| 概念股解析 奥飞动漫:并购战略持续,平台价值凸显 日期：2014-04-15 来源：国联证券 事件: 1)奥飞动漫公告对北京魔屏科技有限公司投资2500万,交易完成后公司持有魔屏60%的股权。 2)公司拟以自有资金投资壹沙(北京)文化传媒有限公司486万元,交易完成后公司持有壹沙70%的股权。 点评: 产业链延展至手机漫画领域,加码移动端,提升内容创意。 魔屏是国内最大的移动漫画平台企业之一,也是全国首批百家动漫企业之一。以拥有独立知识产权的富媒体漫画平台"魔屏"为核心,向手机用户提供一系列种类丰富的漫画内容及相关服务。魔屏的用户包含个人用户和企业用户,一方面个人用户通过魔屏手机客户端软件,查找、下载、阅读漫画图片、声音、动画短片等动漫内容,并可实时参与互动和交流,另一方面魔屏同时向企业用户(包括漫画作者、漫画发行商、版权代理机构等)提供手机富媒体漫画制作、发布、计费、管理解决方案,使内容提供商可以低成本、快速、准确地将漫画内容投放到特定的手机用户。奥飞动漫控股魔屏,再次强化公司的移动端实力。此前,公司通过收购爱乐游、方寸科技和广州叶游已在移动游戏端大力布局,此次收购移动漫画公司,丰富移动端与消费者的接触方式,而且移动漫画和移动游戏的流量也可实现互导,强化在移动端的实力。此外,漫画作为动漫的创意源头,也可成为公司未来动漫内容的创意来源,而且这些创意在经过移动端大数据的分析和衡量后更具备商业开发价值。 布局电视媒体广告,提升嘉佳卡通的运营实力。 公司收购壹沙,布局电视媒体广告。壹沙有成熟的儿童电视广告经营团队、经验、能力、客户基础,能够与公司公司旗下的嘉佳卡通电视频道形成良好的协同效应。嘉佳卡通频道是公司拥有的重要的内容播放渠道,是目前五大卡通频道之一,也是唯一一家民营卡通频道。2013年综合收视稳居广东片区同类频道(包括央视少儿)第一,在广东所有频道综合收视排名第七,但嘉佳卡通目前对公司的收入贡献较低,2013年占收入占比仅3%,从公开广告刊例价格看,嘉佳卡通的广告价格是湖南金鹰卡通的一半还不到,这与嘉佳卡通此前广告经营模式有关。我们认为嘉佳卡通的广告经营还有较大的提升空间,此次收购壹沙也将大力提升嘉佳卡通的广告运营实力。 短期对公司业绩影响有限,长期战略意义大,完善公司娱乐大平台版图。 目前魔屏和壹沙的净利润较低,对奥飞动漫短期业绩影响有限,但这是完善公司娱乐大平台版图的重要一步。公司以优质动漫IP为核心,全面布局,各项业务协同发展,并将最终提升公司的整体经营实力和行业竞争力。在公司提出的14年经营计划中,着重提出以动漫IP为核心,以动漫衍生品为基础,继续布局移动互联行业,加快对国内优秀IP业务的整合,全年龄阶段布局IP。重点布局新衍生行业、移动互联网、新媒体、游戏等种子项目,形成新的业务增长点,加大在视频、微电影、娱乐、阅读方面的布局。此次收购两家公司正是对该战略的有效落地。 维持"推荐"评级。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元和0.97元和1.28元,对应当前股价PE分别为49、34和26倍,考虑到动漫行业空间大,公司大娱乐平台布局已现雏形,未来发展战略清晰,14年游戏、影视和电商业务值得期待,我们维持公司"推荐"评级。 风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。 皖新传媒:"文化消费"为核心进行多元化业务探索 研究机构：上海证券 日期：4月11日 进行多元化业务探索 公司多年以来在安徽省教材教辅市场业务稳定,在省内形成以新华发行系统为核心的市县乡全覆盖渠道,教材教辅发行业务每年保持15%-20%的稳步增长。公司在教材教辅和一般图书销售的主营业务之外,通过渠道网络+销售终端的优势提出了以文化消费、教育服务和现代物流三大方向为主的多元化业务模式探索。 以台湾诚品为标杆"文化消费"为核心 公司目前在安徽省内,包括新华书店和便利店,大约有700-800个网点。曾多次赴台湾考察诚品书店,以诚品为标杆,把新华书店门店改造为集图书、休闲、文化场所消费于一体的综合性文化Mall,以此提高单店销售额,目前合肥市三孝口新华书店的改造已经完成。并在合肥市中心银泰百货商场内设立"前言后记"新型店中店,销售图书及书签、旅行笔记、插画等周边产品,配套贩售咖啡饮品和各类蛋糕甜点,采取复合式混业经营。2013年上半年全省中心卖场多元文化经营较上年增长48%。鉴于诚品门店租金高昂,极大压缩利润空间,而皖新传媒门店均属自有物业,假设未来10%门店改造成功,市场潜力巨大。 利用渠道优势发展在线教育 与南京金智教育合作,建立安徽皖新金智教育科技有限公司,着力打造安徽省最大的数字教育基地和最优的数字教育服务提供商。2013年上半年,皖新金智公司已完成数字教育服务平台的搭建。公司利用多年来深耕的安徽省中小学市场网点,充分发挥和挖掘长期服务教育部门的经验和资源,计划通过统一规划学校教育装备、网络化设备,以及体育设施、草坪设施,学校标识等设施,开展教育多元服务。以学习多媒体设施采购为主,少部分软件开发为辅,推广校园信息化和多媒体教学。全国在线教育商业模式还不清晰的前提下,公司倘若利用好现有的安徽中小学校网点资源,尚有巨大空间亟待挖掘。 现代物流为新增长点 围绕传统出版发行物流服务的同时,公司依托自身成熟的发行渠道网络优势,积极拓展第三方物流和第四方物流。成功中标联想在中国最大生产基地--合肥联宝的物流仓储配送业务,第一批成品于去年12月出仓并顺利运送。联宝项目是联想在安徽的生产基地,占联想生产业务的80-90%。此外,还中标海尔在安徽的物流项目。2013年上半年,皖新物流实现营业收入2319.10万元、净利润459.17万元。 给予"未来六个月,谨慎增持"评级 根据13年业绩快报,公司实现EPS为0.66元,预计2014年EPS为0.74元,以4月8日收盘价12.62元计算,13年与14年PE分别为19.12倍和17.05倍。文化传媒上市公司13年、14年市盈率中值分别为34.9倍和29.6倍,公司目前的估值水平低于行业平均水平。预计公司2014年、2015年EPS为0.74和0.84,公司的发行业务近两年内在安徽省内依然属于垄断业务,增长稳健;多元化发展模式有望带领公司进入传统业务之外的新的发展阶段。分析师看好公司未来的发展前景,给予公司"未来六个月内,谨慎增持"评级,给予2014年业绩20倍PE,合理价位14.8元。 主要风险 市场竞争风险、技术风险和业务模式风险。 |
