| 海螺水泥13年报点评:产销增、成本降、价格稳 增长延续 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：卜忠东 日期：2014-04-02 投资要点: 2013年度业绩高速增长 公司2013年度实现主营业务收入542.01亿元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润为93.8亿元,同比增长48.71%;每股盈利1.77元。经营活动产生的现金流量净额为151.99亿元,同比增长32.06%。 公司2013年利润的增长主要来自于产销增长和成本下降,水泥价格基本维持平稳态势,预计这些因素将继续支撑公司2014年业绩保持增长 2013年公司水泥熟料合计净销量为2.28亿吨,同比增长21.95%;水泥熟料综合成本同比下降15.34元/吨,同比下降8.84%;全年水泥均价基本平稳,个别地区价格微降。预计这种局面2014年有望延续,将支持公司2014年业绩增长。 2013年盈利能力和营运效率均为历史次高点 公司2013年销售毛利率和销售净利率分别为33.01%和17.75%,为历史次高点;公司2013年应收账款周期仅为1.92天,逼近其历史最低值2004年的1.82天;2013年存货周转天数为37.59天,比历史最低值2006年的34.99天略高。 维持买入评级 未来三年业绩有望持续增长,预计2014-2016年每股收益分别为2.20元、2.45元和2.61元,对应当前股价的市盈率分别为7.5倍、6.8倍和6.3倍。给予买入的投资评级。 风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产需求的不确定,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。 *ST鞍钢:全面降本增效,2013成功扭亏 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-04-02 报告要点 事件描述 鞍钢发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入753.29亿元,同比下降3.11%;营业成本669.29亿元,同比下降11.50%;实现归属于母公司净利润7.70亿元,去年同期亏损41.57亿元;2013年实现EPS为0.11元。 4季度公司实现营业收入191.69亿元,同比下降1.05%;实现营业成本172.50亿元,同比下降6.93%;实现归属于母公司所有者净利润0.05亿元,去年同期为-9.87亿元;4季度实现EPS0.0007元,3季度为0.01元。 事件评论 全面降本增效,2013成功扭亏:在全年产量同比小幅增长0.75%的情况下,相对强势的调价政策使得公司全年营业收入同比仅下降3.11%。同时,得益于公司全方位降本增效成绩卓越,公司主要产品盈利能力明显提升带动全年业绩成功扭亏:1、在优化采购策略,突破技术经济指标、积极推进能源创效、完善物流管理体系等降本增效措施之下,公司产品成本大幅下降,带动综合毛利率同比提升8.43个百分点,成为公司全年业绩成功扭亏的主要原因;2、通过积极拓宽融资渠道等措施,公司融资成本明显下降,致使全年财务费用同比减少6.28亿元,成为公司业绩改善的重要推力;3、公司通过延长固定资产折旧年限,对应增厚2013年归属于母公司净利润9亿元。整体而言,在扭亏压力之下,公司全方位降本增效措施效果显著,最终带动公司2013年顺利扭亏。 4季度盈利继续低位徘徊:4季度营业收入与毛利率水平环比基本持平,费用水平虽小幅下降但资产减值损失明显上升,最终使得4季度公司营业利润与净利润环比小幅下滑,总体来看,4季度公司盈利依然处于相对低位。 降本增效初见成效,期待经营持续改善:扭亏压力下公司积极推进降本增效工作,从采购到生产,再到销售,加强全链条管理,最大程度的降低成本与费用,从而进一步加大公司盈利的改善幅度。2013年公司降本增效措施成果显著,业绩成功实现扭亏,期待后期盈利持续改善。 我们预计公司2014、2015年的EPS分别为0.11元和0.13元,继续维持“谨慎推荐”评级。 中国平安:静待价值回归
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：贺立,杨建海 日期：2014-03-18 业绩符合预期:中国平安2013 年实现净利润282 亿元,EPS 为3.56 元,同比增长40%;调整后的净资产为1890 亿元,同比增长18.4%;新业务价值同比增长14.1%。 预计新业务价值增速好于同业:2013 年平安寿险规模保费同比增长10%,其中首年期缴440 亿元,同比增长12%,均得益于个险12%的增长。个险代理人增速较上年出现改善,同比增长9%,2013 年的新业务价值为182 亿元,同比增长了14%,预计增速均领先同业。个险的新业务价值率提升带动整体寿险新业务价值率同比提升2.9pt 至30.8%。 综合成本率继续提升:2013 年平安财险保费同比增长16%,受行业影响其增速仍处于逐年变缓的过程中,2013 年的综合成本率为97.3%,较上年提升了2pt。平安财险2013 年的净利润仍同比增长26%,主要是受益于投资收益的显著改善。我们预计2014 年公司的综合成本率或继续提升,财险业务的盈利可能面临一定的压力。 债权投资占比明显提升:2013 年末,公司净投资收益率和总投资收益率均为5.1%,分别较2012 年提升0.4pt 及2.2pt。从各项资产的分布来看,公司2013 年主要是减少了定期存款的比重3.8 个百分点,而债权投资计划的比重则由2012 年的3.5%提升至8.7%。此外,权益类资产仅略有提升0.4pt 至9.8%。 维持保险股中首选中国平安的判断和“买入-A”的投资评级,目标价45 元:1、今年新业务价值增速预计15%以上,在行业中较快;2、目前股价对应2013 年0.9 倍P/EV,而公司投资收益率已达到内涵价值投资收益率假设,存在低估;3、目前股价仅相当于可转债转股价的88%,今年5 月将进入转股期。 风险提示:投资环境的显著恶化。 |
