| 中国铁建:2013纯利同比增长20%,2014业绩仍将增长 类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2014-04-08 结论与建议: 2013年公司净利润同比增长20%,全年毛利率10%,期间费用率下降,符合预期。根据规划,2014年全国铁路投资额将同比下滑5%,这将影响公司的营收和新签订单,但另一方面,公司在手订单充足,并且我们预计公司毛利率将稳定,期间费用率将继续下降,因此2014年业绩仍将增长。当前A股股价对应2014年和2015年动态P/E为4.51倍和4.18倍,H股股价对应动态P/E为5.53倍和5.12倍。业绩增长有利于低估值的修复,均维持买入评级。 2013年公司实现营业收入5867.9亿元,同比增长21%;实现归属母公司净利润103.3.44亿元,同比增长20%;对应每股收益0.84元。符合预期。拟每1股派发现金股利0.13元(含税)。 从4Q看,营收同比增长7.81%,净利润同比下降5.52%,显著低于前三季的增速。主要原因一是受铁路投资周期变动影响,2012年前三季业绩基期低,2012年4Q业绩回暖明显造成基期垫高,二是由于结算结构不同导致毛利率同比下滑1个百分点至10.24%。 4Q单季期间费用率下降0.56个百分点至4.73%,我们认为主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号,公司的各项预算和费用相应缩减。 全年毛利率10.15%,同比微降0.47个百分点。其中主营业务工程承包的毛利率为9.74%,同比持平,整体毛利率下降主要是由于房地产等非主营业务毛利率下滑。 2013年公司新签合同总额8,534.835亿元,同比增长8.13%,较前三季增速有所放缓,主要原因是2012年4Q新签订单基期垫高。截至2013年末,公司在手合同额17,437.711亿元,同比增长16.89%,约是2013年营业收入的3倍,在手订单充裕。 一方面,2014年中央安排铁路固定资产投资6300亿元,同比下降约5%。我们认为铁路投资增速放缓可能影响公司2014年营收增长和新签订单额。 另一方面,公司作为铁路基建龙头企业,整体毛利率水平保持稳定的可能性大。综合考虑2013年期间费用率同比下降0.43个百分点至4.94%的数据,我们认为随着改革力度的进一步深入,2014年公司期间费用率仍有进一步下降的空间,有利于业绩的增长。 综上,预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%,EPS为0.922元)和122.93亿元(YoY+8.08%,EPS0.996元)。 中国中铁:2013年纯利同比增长28%,在手订单是2013年营收的3倍 类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2014-04-08 2013年公司净利润同比增长27%,全年毛利率10.46%,期间费用率下降,符合预期。根据规划,2014年全国铁路投资额将同比下滑5%,这将影响公司的营收和新签订单,但是另一方面,公司在手订单充足,并且我们预计公司毛利率将稳定,期间费用率将继续下降,因此2014年业绩仍将增长。A股股价对应2014年和2015年动态P/E为5.17倍和4.77倍,H股股价对应动态P/E为6倍和5.6倍。估值偏低,均维持买入评级。 2013年公司实现营业收入5,604.4亿元,同比增长15.8%;实现利润总额为135.11亿元,同比增长27.6%;实现归属于母公司所有者的净利润为93.74亿元,同比增长27.6%;对应每股收益0.44元。符合预期。拟每10股派送现金红利人民币0.66元(含税)。 从4Q看,营收同比增长7.28%,净利润同比增长1.16%,显著低于前三季的增速。主要原因一是受铁路投资周期变动影响,2012年前三季业绩基期低,2012年4Q业绩回暖明显造成基期垫高。 4Q单季期间费用率下降0.74个百分点至5.32%,我们认为主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号,公司的各项预算和费用相应缩减。 全年毛利率10.46%,同比微降0.34个百分点,主要是由于多项目处在开发初期,导致主营业务基建板块毛利率与上年同期相比下降0.3个百分点。 2013年,公司新签合同额为9,296.5亿元,同比增长27.2%,较前三季有所加速。 截至2013年12月31日,公司在手合同额为17,152.5亿元,同比增长31.8%,约是2013年营收的3倍,在手订单充裕。 一方面,2014年中央安排铁路固定资产投资6300亿元,同比下降约5%。 我们认为铁路投资增速放缓可能影响公司2014年营收增长和新签订单额。 另一方面,公司作为铁路基建龙头企业,整体毛利率水平能保持稳定。 综合考虑2013年期间费用率同比下降0.65个百分点至5.06%的数据,我们认为随着改革力度的进一步深入,2014年公司期间费用率仍有进一步下降的空间,有利于业绩的增长。 预计2014年和2015年公司分别实现净利润101.78亿元(YoY+8.57%,EPS0.478元)和110.3亿元(YoY+8.37%,EPS0.518元)。 中铁二局：主营铁路建设施工：公司是铁路建筑施工企业，在技术力量、质量控制、施工设备等方面均处于中国同行业领先水平。有良好的企业管理制度和较强的管控能力，拥有较高的资信，经济实力较强，经营区域遍布全国，具有完善的经营网络，具有承接各类工程施工的能力，特别是在铁路、公路、房建、城市轨道交通、市政、大型土石方等领域具有较强的竞争力。公司具有良好的品牌和市场影响力，公司各项业务相互促进，协同发展，公司在房地产开发和物资销售业务方面具有一定优势。 建筑业特级资质：2012年7月，公司取得铁路工程施工总承包特级、房屋建筑工程施工总承包特级和铁道行业甲(Ⅱ)级、建筑行业(建筑工程)甲级资质。目前，公司在施工领域可承接铁路、房屋建筑、公路、水利水电、市政工程、港口与航道工程施工总承包，在设计领域可从事铁道行业甲(Ⅱ)级、建筑行业(建筑工程)甲级设计。 荣获奖项：2013年，公司获得詹天佑土木工程奖4项、全国市政金杯1项，省部级优质工程奖17项。2013年，公司被认定为四川省知识产权示范企业，经四川省批准建立了博士后创新实践基地。公司全年共安排科技开发和推广应用项目78项，完成科研项目18项，开发工法38项；获得省（部）级科技进步奖4项；取得国家级工法5项，省（部）级工法20项；获得授权专利12件。 承接项目：2013年承揽项目423项，金额617.65亿元（其中，铁路项目43项，金额153.20亿元；公路、市政、房建和城市轨道交通等项目212项，金额443.85亿元；勘察设计72项，金额1.28亿元；物资销售96项，金额19.32亿元）为董事会目标383亿元的161.27%，较2012年度增加149.93亿元，增长32.05%。2013年新签合同额750.61亿元，为年度计划774.7亿元的96.89%，较2012年增加50.23亿元，增长7.17%。截至2013年12月31日，未完成合同额为704亿元，较2012年减少51亿元。 房地产业务：公司整合房地产业务，持有的达州中铁瑞城置业50%股权、贵州锦隆房地产公司84%股权、四川三元文化产业发展公司95.6%股权、成都中铁置业100%股权和成都市盈庭置业100%股权以账面价值36806万元转让给全资子公司中铁瑞城置业。 智慧城市业务：2012年5月，公司出资6000万元在深圳设立一家全资子公司，开展智慧城市建设业务。该全资子公司负责项目土建及智能化一体的设计、施工等管理工作，承接土建、智能化一体的综合项目和承接智能化项目，依托土建做大企业规模，以智能化为中心打造企业核心竞争力，提升企业影响力。其发展方向为：以智能化小区为切入点，土建、智能化一体设计施工，逐步拓展到全国房屋建筑、市政公用(含轨道交通)、公路铁路、港口码头等领域。(.证.券.时.报.网) |
