| 太空板业:q4降幅收窄,绿色建筑大势所趋 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-02-26 报告要点 事件描述 公司发布2013业绩快报:归属净利约0.24亿,同降47%,折EPS0.15元。 事件评论 Q4虽有复苏但难改全年下滑趋势。公司全年营收同比下降19.36%,主要是受整个宏观经济弱势影响,太空板(主要应用于工业厂房、仓储物流库、公共建筑和产业化住宅)销量也出现了显著的下滑。Q4虽然出现了一定的复苏,收入同比增长5.67%,但是作为传统的淡季的Q4在全年的收入占比较低,难以改变全年营收下滑的整体趋势。此外,Q3、Q4营业利润同比降幅均明显超出营收降幅,或是源于:1、曹妃甸200万吨产线6月份投产试运行,折旧增加;2、收入下滑,成本及费用摊薄增加。 绿色建筑大势所趋。近期多个城市雾霾频繁发生,环保问题引发社会关注。目前,建筑能耗已达全社会能源消耗量的32%,成为国民经济的巨大负担。未来绿色建筑将频繁进入我们的视野,就建材行业而言,投资将从传统水泥、玻璃转向轻质环保的绿色建材。为此,公司与中联高科建筑设计院联合成立了"北京恒元绿色建筑科技有限公司",进行绿色建筑的咨询、设计、研究、开发。 绿色先行,前景可期。公司太空板产品绿色环保,从设计到安装一体化、生产过程流水线化,大幅提高了工作效率。此外,随着劳动力成本的不断提高,产业化建筑的优势将进一步凸显。基于此,尽管公司短期业绩表现不佳,但符合绿色建筑产业化发展趋势,中长期成长性可期。预计13-15年EPS 分别为0.15、0.31、0.53元,对应PE 分别是73、36和21倍,谨慎推荐,关注政策推进及公司订单进展。 北新建材:石膏板业务稳定增长,房屋成为再一个战略重点 嘉寓股份2013年年报点:大客户战略顺利推进,业绩改善预期增强 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王晶晶 日期：2014-03-26 公司前期公告了增发预案与年报,我们近期组织了机构投资者对公司进行了调研,与董事长、总经理、董秘等高管就公司石膏板、北新房屋等业务进行了深入交流。 石膏板渗透率提升和隔墙推广保证公司主业稳定增长。中国目前的石膏板使用领域主要在工装领域,住宅领域占比只有约三成,而美国新建住宅中的占比接近50%。受人工成本不断上升影响,石膏板的性价比优势不断突出,未来其渗透率有望继续提升。另外中国住宅领域石膏板的使用范围主要在吊顶上,随着政策的推动和地产商开发理念的转变,石膏板隔墙的推广逐步取得成效,2013年公司对望京soho和三亚棕榈泉广场项目都取得了订单。 房屋业务成为公司再一个战略重点。公司已经将房屋业务定位为石膏板之外的再一个战略重点,近两年做要做了两件事:1、对产品升级换代,目前已经全面生产第三代房屋产品,同时储备了第四代技术;2、建设示范项目,公司在在北京、四川、甘肃、内蒙等地进行了多处示范项目建设,涵盖住宅、别墅、酒店等不同类型,为产品的全面铺开打下了基础。 房屋领域潜在空间远大于现有业务,向上拐点隐现。公司房屋下游包括新农村建设、棚户区改造等,由于成本问题,目前主要依靠政府进行推广。从空间来看,我国农村房屋存量300亿平米,假设公司能替代其中千分之一的份额,其容量是目前产品的数倍。公司房屋产品具有节能环保、施工周期短(2个月精装)等优点,目前推广的难点在于价格,不过随着政府对节能环保的重视、农民收入提升和大规模推广后成本下行,房屋业务向上拐点隐现。 维持"强烈推荐-A"投资评级。我们认为公司的石膏板主业仍将保持稳定增长,房屋业务处在增长前夜。未来若房屋业务推广取得成效,将带来公司盈利和估值的双提升。我们预计公司2014-2015年的EPS为1.90、2.26和2.73元,目前股价对应2014年估值约8倍左右(不考虑增发摊薄、以及房屋业务的贡献)。公司非公开发行将对业绩进行一定摊薄,不过将有利于公司长期发展,我们继续维持 "强烈推荐-A"投资评级。 风险提示:房屋业务和石膏板隔墙推广低于预期。 类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫 日期：2014-04-02 事件:公司发布2013年年报,2013年度公司实现营业总收入13.90亿元,同比增长25.28%,实现归属于上市公司股东的净利润6101.31万元,同比增长10.78%;基本每股收益0.28元,且向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评: 13年业绩符合预期,14年1季度实现高增长。2013年公司门窗业务实现收入7.92亿元,同比增长7.01%;幕墙业务实现收入5.87亿元,同比增长61.49%;从区域分布来看,公司在东北、华东及华南地区业务收入增速较快,分别为730%、80.65%和53.72%。同时,公司还公布了2014年第一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润约500-580万元,较上年同期增长62.65%-88.67%。总体来看,随着公司各区域市场的持续开拓,市场规模不断扩大,已形成六大区域布局,2013年承接合同额27.06亿元,较2012年增加45.74%。 毛利率及净利润率略有下降。2013年公司销售毛利率达17.51%,较2012年下降0.72个百分点,主要由于人工成本、制造及安装劳务费用均有不同程度增加所致;净利润率达到4.39%,较2012年下降0.57个百分点,公司销售费用4778.58万元,同比增加3.49%;管理费用7628.62万元,同比增加15.62%,财务费用3258.30万元,同比增加172.79%;研发支出4351.91万元,同比增加19.92%,总体来看公司管理及财务费用增幅较快,对净利润率构成一定程度影响,但在公司规模扩张初期,三项费用增长还是较为合理。 战略布局逐渐清晰,结盟地产商成为重点。2013年公司已完成了六大区域市场布局,形成了全方位覆盖国内市场的同时兼顾海外、辐射远东的战略格局。同时,围绕各大区域市场,逐步完善了省级分子公司布局,提升了公司在国内门窗幕墙市场的竞争力。公司继续保持与恒大地产、金融街控股、青岛海尔地产、万年基业、北京国华置业等长期战略合作的基础上,与多地地方大型房地产企业展开合作。通过战略合作的影响力,带动公司新签了华南城、中国博览会等项目,进一步巩固和提高公司产品的市场占有率,保障了公司业务的持续稳定发展。我们认为,公司与大地产商进行战略合作,将有效消化公司门窗募投项目产能,使得公司快速占领市场份额。同时,公司正在积极、稳妥地寻求收购兼并机会,以实现品牌经营,整合市场资源,达到低成本扩张生产规模、提高市场占有率、延长产业链和提高生产效率等目标。 为适应未来市场需求做好了充分的技术储备。2公司经过多年的技术积淀,心爱了众多行业内的技术研发精英,打造出了一支国内尖端的专业研发团队,截止目前公司研发了多项国内、国际领先的技术,包括嘉寓智能化控制门窗产品、太阳能光热铝合金节能窗、光电光热幕墙等,已成功实现门窗防雾霾空气智能净化、智能安防、风雨智控、远程智制等功能,完全符合国家提倡的节能环保、低碳经济的发展方向。 盈利预测及评级:考虑到公司大客户战略的顺利推进,订单增长超过我们的预期,我们上调公司2014-2015年EPS至0.44元(+3.35%)、0.62元(+17.22%),预计2016年EPS为0.83元,维持"增持"评级。 风险因素:房地产调控政策变化的风险;海外业务经营风险;原材料价格波动风险;公司快速扩张带来的风险。 |
