| 特锐德2013年年报点评:铁路电力业务促业绩高增长 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘正 日期：2014-03-31 2013 年公司实现营业收入13.53 亿元,同比增长103.82%;营业利润1.41亿元,同比增长65.34%;归属于上市公司股东的净利润1.18 亿元,同比增长47.27%;每股收益0.59 元,每10 股转增10 股派发现金红利1.50元(含税)。 铁路、电力行业产品收入高速增长。报告期内公司净利润增速明显低于营业收入的主要原因为公司降低新增订单毛利率来积极开拓市场,销售毛利率同比下降4.69 个百分比至29.05%。分行业看,铁路行业产品实现营业收入3.43亿元,同比134.08%,毛利率下降7.78 个百分点至27.23%;电力行业产品实现营收8.68 亿元,同比增长131.55%,毛利率下降4.71 个百分点至27.89%。 在手订单7.9 亿元,建工业园拓展产能。2013 年公司中标总额达16.5 亿元,同比增长60.82%,其中受铁路建设回暖的影响铁路行业中标额同比增长188%,自主出口业务也拓展顺利,海外市场中标同比增长72%。截至报告期末公司结余在手订单7.9 亿元,为应对不断加大的订单规模,公司建“特锐德(胶州)工业园”储备产能,具有大型高压箱变、开关柜各10 亿元年产值的生产能力和向其他电力设备核心部件的产能拓展能力。预计部分车间于2014年10 月前完成设备安装调试逐步投入使用。同时公司拟投资10000 万元(后续最高追加投资至21000 万元)建设“特锐德(奇台)工业园”项目,主要涉新能源和电气产品为主导的高压变配电设备和系统服务。 设备租赁、外延扩张助推超常规发展。报告期内公司通过商业模式创新实现了超常规发展:1、公司开展“电力设备租赁”业务,使用融资租赁等方式加大对电力设备租赁业务的支持力度,打造公司新的利润增长点。2、通过兼并、收购和战略合作等方式新增参股、控股子公司6 家,公司整体规模、竞争力和盈利能力得到快速提升。 预计一季度业绩增长61%-88%。公司预计归属于上市公司股东的净利润3000万元-3500 万元,同比61%-88%。主要有两方面原因使一季度收入、利润出现大幅上涨:1、公司2013 年新增订单大幅增长,其中部分订单交货期在本季度;2、第一季新增山西晋能电力并表也对业绩明显促进。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016 年EPS 为0.81 元、1.10 元、1.39 元,当前股价对应PE 为30、22X、17X,首次覆盖我们给予公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险毛利率进一步下滑;国网投资建设规模不及预期;应收账款减值风险;整合风险。 晋西车轴:明年业绩稳定,看好2015年 类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：刘建民 日期：2013-12-31 事项 近日,我们调研了晋西车轴公司,与公司相关人员进行了交流。 主要观点 1.从营收、毛利构成来看,公司营业收入主要来自车辆、车轴、车辆配套(轮对、摇枕侧架),车辆业务占主导地位,也是判断公司未来业绩的最为主要参考点,其次是车轴和轮对、摇枕侧架。我们认为明年铁路设备投资增幅不大,货车招标量基本与今年持平,公司业绩表现稳定,2015年开始新一轮增长。 2.公司车辆需求包括三方面,即铁路总公司招标、自备车招标(之前也是由铁总负责招标)和出口;车轴和轮对以货车车轴为主,需求包括南北车招标和出口;摇枕侧架主要以出口为主。从各个板块业务的需求分析不难得出,铁总货车招标是公司业绩增长的核心驱动力。 3.“十二五”末全国铁路营业里程达到12.3万公里,按此计算2014年、2015年基建的投资需求为1.5万亿到1.8万亿元(目前有媒体报道铁路投资要缩减,我们相比要乐观些,尤其是在基建投资上)。规划可用固定资产投资资金为1.5万亿元,比较紧张。 4.铁路总公司明年将加大发债规模,加大基建投资规模,但在资金相对紧张的情况下会优先保证基建的投资,明年设备投资会受到影响,后年设备投资将开始恢复,从历史上来看,铁路设备投资一般也是滞后于铁路基建投资的。 5.2014年国内货运量将保持稳定,增长空间不大,这在一定程度上也制约了铁路总公司货车的招标。 6.预计2013年-2015年公司营业收入分别为24亿元、27亿元和34亿元,同比分别为下降12%、增长11.7%和增长27%,归母净利润分别为0.79亿元、0.84亿元和1.51亿元,同比分别下降35.7%、增长7%和增长79.3%,对应每股收益为0.26元、0.28元和0.5元,PE为50倍、46倍和26倍,鉴于我国铁路建设仍处于快速增长期,予以公司“推荐”评级。 风险提示 (1)铁路总公司招标低于预期;(2)铁路货运市场持续低迷。 永贵电器:一专多能,四大板块雏形渐成类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李佳 日期：2014-03-21 事件描述 近日,我们走访永贵电器,就公司轨道交通连接器业务以及新能源连接器的研发制造情况作了沟通,同时就公司发展战略以及未来四大业务板块的构想做了交流。总结如下: 事件评论 伴随动车组招标启动以及铁路全年设备采购规模提升近20%,轨道交通连接器将成为全年业绩增长的定海神针。伴随13年铁总动车组招标启动,截至14年1月,南北车共计在手动车组订单预计将达到350-370列。目前两车在手订单有望于14年内完成交付,受益于此,永贵电器动车组连接器伴随市占率的提升,预计全年将实现50%-70%增长。同时,伴随大功率机车更新加速以及传统绿皮客车向空调车升级的提速,预计机车、客车连接器年内增速将分别达到20%-30%以及50%-70%。 城市轨交发展潜力巨大,伴随通车高峰来临,城轨连接器受益于车辆交付高峰的来临将实现年均30%-40%增长。伴随09-11年集中开工建设的城轨项目步入通车高峰期,预计14年城轨车辆采购需求将达到5000辆以上,同比提升超50%。目前,全国已有38个城市通过城轨项目审批,26个城市已开工建设,14-17年将进入城轨大面积通车的黄金发展时期,届时城轨车辆需求有望保持年均25%-30%增长。公司作为国内城轨连接器行业领头羊,有望在未来3-5年内持续受益,预计城轨连接器收入年均增速将达到30%-40%。 公司围绕轨交连接器核心技术,积极打造四大连接器业务业务板块。借鉴城轨连接器高压、大电流、高可靠性的特点,公司积极拓展多种应,大力拓展公司连接器在新能源、军工及新领域、通讯领域的应用。 新能源板块:重点投入新能源汽车及风电连接器领域,受益于特斯拉等新能源汽车在海外的快速发展,公司与国内一线电动汽车厂商合作,未来将重点发展新能源汽车连接器的设计、制造、生产。 军工及新能源:公司轨交连接器高可靠性、大电流、高压等技术特点也适用于军工多平台领域,特别是军队装备升级过程中对于先进电子电力设备需求将大幅提升。 预计公司14-15年EPS分别为0.91、1.22,维持公司推荐评级。 中铁二局:受益投资恢复,3季度净利润提升明显类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成,张琨 日期：2012-11-02 中铁二局前3季度收入449.8亿,同增4.5%,实现归属上市公司净利润3.75亿,同降9.02%,实现EPS0.26元。其中3季度收入同增15.7%,净利润同增1084%,实现EPS为0.14元。3季度公司收入环比增长16.6%,净利润环比2季度增长66.7%,受益于铁道部投资加大,企业盈利效益恢复明显,去年3季度由于铁路停工事件带来业绩低点导致同期恢复较快。 盈利能力恢复明显,应收账款与存货小幅增长。前3季度毛利率5.63%,同降0.6pp,相对上半年提升0.04个pp。费用控制3季度显著改善,管理费用率相对上半年下降0.3个pp;销售费用率同降0.09个pp,相对上半年下降0.01个pp。净利率同降0.1个pp,相对上半年提升0.24个pp。低毛利率物资销售占比提升,盈利能力恢复预计还依靠铁路收入确认加快,同时房地产毛利率创历史新高给予了较好的盈利支持。应收账款以及存货相对上半年分别增长12.3%与7.7%;经营性现金流下滑2.6亿至-19.3亿。下半年基本建设的投资加速,未验收工程收入确认有望增多。 1-9月份铁路基本建设投资2921亿,同减16%(上月为-28%)。铁路固投和基建投资的累计降幅继续减少,投资环比大幅增加。预计今年的铁路基建投资计划有望完成,资金保障提高有利企业盈利恢复。公司前3季度新签合同236亿,同降15.5%,但铁路项目中标7.4亿,相比上半年已经出现新签恢复。 盈利预测:铁路投资加速环境有望提升企业关注度,公司向上弹性更为充足。预计12-13年EPS为0.33、0.44元,谨慎增持,目标价7元。 |
