| 广发证券：关注铁路设备行业 日前，广发证券发布的行业策略报告指出，铁路设备行业海外项目捷报频传，行业需求形势已经好转，出口市场也呈现不断突破的局面，后续市场化的改革措施将激发铁路行业的潜力。 报告认为，以中国南车、中国北车为代表的中国铁路装备企业，坚持“走出去”战略，依靠先进技术和高性价比，正不断获得海外客户的认可，从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举，项目规模也从数亿元到上百亿元，成绩斐然。 从宏观调控的角度，政府在合适的阶段需要提振需求，而铁路历来是重要的选择。根据企业发布的重大合同公告测算，2013年末，中国南车手持合同超过1000亿元，中国北车手持合同超过900亿元。经过2013 年下半年的两轮大规模招标，南车和北车的动车组订单饱满，但中国铁路总公司近期接收动车组的速度偏慢一些。无论是加快投融资体制改革（例如成立铁路发展基金） ，或是加大财政支持力度，都将对中国铁路总公司的经营和资金状况有所增益， 进而加快铁路车辆的采购进度。 铁路设备行业需求形势已经好转，出口市场也呈现不断突破的局面，后续市场化的改革措施将激发铁路行业的潜力，广发证券建议关注铁路设备行业。 铁路建设板块9大概念股价值解析 个股点评： 辉煌科技:受益于行业复苏,14年有望继续高增长 类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：黄骥 日期：2014-03-26 投资要点: 公司成立于1994年,专注于铁路智能化领域,公司提供包括铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统、列车调度指挥系统(TDCS)、无线调车机车信号和监控系统、分散自律调度集中系统(CTC)、无线车次号校核系统、计轴系统、铁路综合视频监控系统、电务管理信息系统、机车综合无线通信设备、铁路信号计算机联锁系统以及电源维护测试等富的软件和硬件。 2013年营业外收入带来净利润大幅增加。公司受益于铁路行业回暖,建设项目陆续开工建设,部分合同订单产品收入得到确认;另外,郑州城市轨道交通一号线于2013年底开通,综合监控系统、城市轨道交通信号维护支持系统收入大部分得到确认。 公司2014年看点颇多。公司13年年底在手未交付订单4.7亿元,相比较12年年底的3.2亿元增长47%。无线调车机车信号和监控系统业务预计将在2014年放量。防灾安全监控系统附加值提升,使用范围扩展。计轴设备完成SIL4认证。电加热道岔融雪系统通过CRCC认证,成为首批该产品获得认证的厂家之一。募投项目前景看好。 首次给予“推荐”评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.56、0.73、1.00元。公司3月25日收盘价为25.02元,对应14-16年估值分别为47倍、34倍、25倍。公司所在铁路行业在14-15年将迎来建设高峰,且公司在铁路信号通信领域具备一定的先发优势,我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:毛利率下滑的风险,铁路投资政策变化的风险,人才流失风险。 北方创业:军品业务高速增长,公司净利率再上一层楼类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王俊,吴华 日期：2014-03-26 投资要点 件:公司2013年实现营业收入32.04亿元,同比增4.46%,实现营业利润3.07亿元,同比增67.16%,实现归属母公司净利润2.59亿元,同比增51.77%,期末摊薄每股收益0.57元。 其中,公司四季度单季度实现营收7.93亿元,同比降9.97%,实现营业利润0.57亿元,同比增75.61%,实现归属母公司净利润0.43亿元,同比增22.24%。 点评: 2013年公司实现营业收入32.04亿元,同比增4.46%,符合预期。具体拆分(见表1),铁路车辆业务实现营收20.2亿元,同比增长3%,主要系自备车铁路市场需求增长;结构件实现营收7.0亿元,同比增长58%,主要系军品销量增加和订价提高;曲轴锻件实现营收3.1亿元,同比增长8%,虽然重车市场景气度不高,但军品锻件产品有所增长;车辆弹簧业务实现营收0.9亿元,同比降33%,主要受重车市场不景气,汽车弹簧订单下降。 公司2013年毛利率比去年提升0.83个百分点至17.89%,处于历史最高位(公司分季度见图2)。综合毛利率的提升主要系铁路车辆业务毛利率提升0.91个百分点到22.12%,同时,结构件毛利率提升1.93个百分点到14.43%;虽然其他两块业务毛利率出现了大幅度下滑(曲轴锻件毛利率下降1.05个百分点到4.15%,车辆弹簧毛利率下降6.45个百分点到12.10%),但这两块业务占比较小,对公司综合毛利率拖累程度不严重。 2013年实现归属母公司净利润2.59亿元,同比增51.77%。全年归属于母公司净利润同比增速高于营收同比增速47个百分点,主要系在毛利率提升0.83个百分点的基础上,期间费用率下降1.93个百分点(财务费用率下降0.63个百分点,管理费用率上升0.1个百分点,运输费用下降致销售费用率下降1.40个百分点),最终使得公司净利率提升2.72个百分点至8.13%。总体来看,公司费用率控制得当。护航。2013年以来,公司屡签自备车和国外市场大型货车订单(见下表),其中包括2013年1月和2014年1月与中国神华签订的10.0亿和18.3亿的货车订单,和2013年9月与印尼某公司签订的2.5亿订单、和北方国际合作股份有限公司签订的为埃塞亚迪斯-吉布提铁路提供的4.9亿货车订单,可见公司2013年在开拓非国铁客户方面取得不错的成绩,这为公司实现2014年营收30.35亿元的目标奠定基础。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年EPS 分别为0.71、0.87和1.03元,净利润同比增长26%、22%和19%,对应2014年PE 为26倍。公司作为内蒙古一机集团唯一的上市平台,是“大集团下的小公司”,追求盈利能力的不断提升是目标。中国铁路货运市场化改革后带来的国铁和企业自备货车需求增长空间和国外市场广阔的需求空间,为公司核心业务铁路货车的平稳增长提供可能;同时,作为公司主要客户的中国铁路总公司资金状况不佳,而公司具有提高财务杠杆的能力,在未来或将通过货车租赁等方式为铁总提供货车,成为公司业绩增长的另一有效方式;另一方面公司的结构件等军品业务规模和盈利能力有望持续高景气,为公司业绩的稳步增长贡献不可小觑的力量。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1)国内经济增速不达预期,使得货车需求量下降;2)海外需求不振和人民币升值等风险,使得货车出口量不达预期 |
