| 招商证券：继续看好医疗服务及器械行业机会
继续看好医疗服务及器械行业机会。2013年10月深度报告提示医疗服务行业迎来投资时点(详见2013年10月19日深度报告《政策吹响号角,医疗服务行业迎来投资时点》),随后,我们2014年度策略(详见13年12月《14年度投资策略--药品求细分,医疗服务及器械存在行业机会,并购是主题》和1、2月的投资策略也继续将医疗服务和医疗器械板块作为我们的重点推荐板块。 我们维持之前的判断:a、医疗服务将持续保持高景气,医生多点执业、和公立医院改革等有望在今年迎来逐步破冰。b、医疗器械也将持续存在行业的整合机会,并购预期持续存在。 恒康医疗:12月23日发布《独一味深度报告--借力政策东风,打造大医疗集团》以来股价涨幅超50%。推荐逻辑:独一味系列的稳定增长,奇力药业13年收入同比增103%,14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。中药饮片、日化和保健品业务14年起是公司利润新的增长点。公司已收购平安医院肿瘤治疗中心收益权和4家医院,预计医疗服务14年贡献净利近亿,预计未来公司还将进一步拓展医疗领域。预计2014~2016年EPS为0.73、1.08、1.36元,按14年60PE,上调目标价至43.8元,维持"强烈推荐-A"投资评级。 复星医药:医疗服务产业龙头公司。2009年开始公司开始涉足医疗服务产业,相继收购美中互利、安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院、佛山禅城医院等股权。公司近期公告参与美中互利私有化,倘若此次私有化成功,则公司(通过全资子公司复星实业)持有美中互利的权益将由目前的17.45%增至48.65%(注:预计最高比例),有望成为美中互利的第一大股东将业绩并表。预计未来复星医药将通过美中互利的平台加速布局国内高端医疗。在医疗服务整体受益于国家政策支持的高景气度下,公司战略性地在民营医院持续并购布局符合我们预期,从去年10月起维持对公司的推荐。预计未来在国内外外延扩张方面有新的突破,预计13-15年EPS0.85、1.02、1.22元,PE28、23、19倍,按14年28倍,目标价28.52元,继续推荐。 爱尔眼科:今年以来1和2月策略都作为我们的重点推荐品种,前期我们也组织了公司的联合调研(详见2014年1月26日《调研报告-新医院进入盈利期,加快地级市布点,看好未来发展》)。我们维持判断:公司医院网点49家,覆盖23省(直辖市),近半数新医院已开始扭亏或减亏。预从14年起将加速地级市布点。新业务视光和眼科整容将丰富业务结构,股权激励将进入兑现期。维持盈利预测13-15年年净利润分别同比增长22%、31%、33%,EPS0.52元/0.68元/0.90元,我们认为14年医疗服务行业维持高景气度,医生多点执业等有望在今年出现政策好转,今年逐步有新医院步入盈利,有望进一步提升估值,继续强烈推荐。 投资建议:a、医疗服务:继续推荐恒康医疗、复星医药、爱尔眼科等,并提示关注其他已经涉及或有望涉及医疗服务的个股:信邦制药、复旦复华、通策医疗、北大医药、贵州百灵、马应龙等。b、医疗器械:继续推荐鱼跃医疗、乐普医疗等,并提示关注其他继续整合行业资源或有望继续涉足医疗器械的个股:三诺生物、和佳股份、新华医疗、宝莱特、阳普医疗、蓝帆股份、新海股份、东富龙等。（.招.商.证.券） 医疗器械板块9大概念股价值解析 个股点评： 宝莱特:血透布局将逐渐完善 类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：许希晨,刘晨彬 日期：2014-02-14 1.由于反商业贿赂的影响,今年国内监护仪等医疗器械的销售同样也受影响,主要是医院延迟了采购和拿货,并且四季度更加不乐观。我们判断类似监控仪这类采购金额还算比较大的医院设备,明年的医院销售会有一定恢复,但恢复周期会更长一些。公司明年将会推出半插件式产品,未来将会用半插件来逐步取代常规监护仪。我们预计明年监护仪业务增速在10%(正常)-15%(乐观)。 2.导致我国透析率低下的主要原因有2个,一是地区经济发展不平衡,血透中心建设落后,血透中心分布不均,覆盖面有限。二是医疗保障体系不全,医疗报销比例有限,患者难以负担。目前,从医保角度来看,制约患者治疗的因素已经基本解决,但从硬件设备也就是血透中心的可及性来看,我们判断由于县级医院建设以及原有的医院扩大血透中心的规模,血透中心不断快速增长,但由于基层医院、社区、企业仍不能获得建设血透中心的资格,以及医护人员资源瓶颈,因此我们认为血透市场难以在短期出现爆发式增长,但在未来几年内都将维持较快的增长。 3、从血透产业链价值分布来看,以终端价格计算,耗材明显是最大的组成部分,这里也是代理商利润较高的部分。同时医院的医疗服务也占了很大一部分,由于血透能够为医院带来利润,因此医院建设血透中心的动力还是很足的。因此,公司有计划的逐步进入血透领域,并从耗材和设备中分别选择了血透粉液和血透机为切入点,未来仍有可能通过自建或收购,继续布局耗材中的管路、透析器等产品。最终有望打通血透全产品线、布局全产业链,成为血透综合解决方案的提供者。 4.公司目前的2家粉液子公司产品都供不应求,都有扩大产能的需求。我们判断粉液今年收入估计能达到6000万。 5、我们预计公司2013年、2014年实现营业收入为2.43、3.25亿,净利润3650万、4930万。EPS0.25、0.34元。对应14年56倍。考虑到公司是血透行业全产业链的布局者,我们给予公司"谨慎推荐"评级。 |
