| 陕天然气：业绩符合预期
销量增长空间大 研究机构：民生证券 撰写日期：2013.10.29 公司发布2013年三季报，前三季度实现营收27.6亿元，同比增长6%；净利润2.3亿元，同比减少8%；对应EPS为0.23元。2013Q3单季度实现营收7.21亿元，同比增长11.8%，净利润0.17亿元，同比减少77.04%，对应EPS为0.02。业绩符合我们的预期。 收现比基本稳定，在转固、资本开支大等影响短期盈利。2013Q3公司现收比为105%，同比环比均基本稳定，但单季度净利同比下滑较大，我们判断主要原因是：1、靖西三线（一期）等项目转为固定资产增加营业成本，预计全年有16亿元左右的在建工程将转为固定资产，2、公司三季度在建工程11.3亿，较上半年增加约4.3亿元，由于公司承担"气化陕西"工程，短期资本开支仍较大。本次增发将改善公司的资本结构，降低资产负债率。随着靖西三线的建成投产，公司输气能力将从目前的70亿方大幅增长至130亿方，未来规模效益将逐步显现，提升公司的盈利能力。 天然气调价对公司影响小，公司垄断陕西长输管线业务，气源充足。公司主营业务为天然气长输管道业务，今年的天然气调价方案对公司业绩基本没有影响，但短期对公司开发新工商业客户造成一定影响。随着管输成本的不断上升，公司管输价格有上调的预期。公司垄断了陕西省天然气长输管道市场，目前公司建成天然气长输干线10条，总里程超过2600km，年输气能力在靖西三线建成后将达到130亿m3。公司作为长庆气田所在地企业，公司获得的年天然气资源配置量远期将达到140亿方，西气东输二线供气量也有望从目前的5亿方提高至远期的20亿方，公司气源保障充足。 陕西天然气需求有望快速增长。国家及陕西省推动一些列清洁能源利用政策，将推动天然气需求的快速增长。按照"气化陕西"工程（二期）以及陕西省能源十二五发展规划，到"十二五"末，陕西天然气消费量达到150亿方。按此计算，今后5年全省天然气市场需求增速将不低于每年20%。 受益长输管网超前建设，公司有望迎来毛利与销气量双升。十二五期间，公司着力构建七纵、两横、一环、两枢纽，以7座CNG市场组团辐射周边的天然气供应系统，新增天然气长输管道2200km，总里程超过4000km，年销气量有望达到50亿方，较2012年增长85%以上。近几年公司加快了长输管网的建设，资本开支较大，压制了公司近两年的业绩。未来随着长输管网利用率的提高，公司长输毛利有望逐步回升到正常水平，如未来公司长输管线利用率达到75%左右，公司输气量可达100亿方，按照2010年0.18元/方的净利测算，公司净利润将达到18亿元，对应目前股价PE仅5.7倍。 金洲管道：大订单贡献力度减弱 3季度环比下滑 研究机构：长江证券 撰写日期：2013.10.28 金洲管道今日发布2013年3季报，报告期内公司实现营业收入25.28亿元，同比增长4.71%；营业成本23.16亿元，同比增长3.87%；实现归属于母公司所有者净利润0.92亿元，同比增长21.78%；按最新股本计算，实现EPS为0.21元。 其中，3季度公司实现营业收入8.39亿元，同比下降3.63%；营业成本7.73亿元，同比下降4.32%；实现归属于母公司所有者净利润0.29亿元，同比增长9.96%；按最新股本计算，3季度实现EPS0.07元，2季度EPS为0.09元。 大订单贡献力度减弱，3季度环比下滑：由于公司采用成本加成的定价销售模式，在主要原材料钢材季度均价环比小幅下跌的情况下，我们预计公司3季度平均销售价格环比跌幅也非常有限。因此，公司3季度营业收入环比下降16.67%的主要原因可能在于"坦桑尼亚管线"大订单相对集中在2季度交付，3季度销量环比有所下降所致。与此同时，高毛利率的油气输送管大订单贡献的弱化也使得公司盈利能力环比有所下滑，公司综合毛利率由2季度的8.18%下滑至3季度的7.90%。因此，大订单贡献力度减少使得3季度营业收入下滑与盈利能力下降是净利润环比下滑的主要原因。而部分资产减值转回则缓解了3季度业绩的环比降幅。 另外，公司3季度投资收益为-0.01亿元，环比2季度的0.03亿元有所下降，主要是联营企业中海石油金洲管道有限公司本期经营收益下降所致。 随着公司主营业务的逐步增长，公司预计2013年净利润同比增长20%~50%，据此按最新股本推算，4季度EPS为0.07元~0.14元。 油气输送领域景气持续，产能释放带来龙头公司业绩增长。中长期内油气输送领域的需求将延续景气态势，公司油气输送用管产能包括20万吨螺旋焊管、已投产的募投项目8万吨ERW直缝焊管、12万吨张家港株江JCOE焊管，随着募投项目的逐步投产，公司产能还将进一步扩大。作为民企龙头，产能优势将在景气的市场需求中表现明显，提升公司整体盈利水平。 预计公司2013、2014年EPS分别为0.30元和0.35元，维持"谨慎推荐"评级。 深圳燃气：关注公司电厂用户开拓不异地项目 研究机构：民族证券 撰写日期：2013.10.22 报告期内公司业绩增长23.32%。报告期内公司营业收入62.16亿元，同比下滑7.75%；归属上市公司股东净利润为5.95亿元，同比增长23.32%；每股收益0.301元，扣非后净利润增速10.22%。净利润增加主要系本公司确认处置喜年中心和万商大厦两处房产收益和天然气销售量增加，房产收益约贡献8500万净利润。 预计公司全年销气量增长30%。公司今年1-9月天然气销售量为10.33亿立方米较去年同期8.34亿立方米的增长23.86%，而2012全年公司管道燃气销量10.78亿立方米，天然气批发销量0.43亿立方米，合计销量11.21亿立方米，预计公司2013年天然气全年销售量13亿立方米，同比增长30%左右。天然气行业增速仍在15-18%左右，按照规划2015年天然气消费量将超过2500亿立方米，虽然公司所处广东地区气化率较高，但是深圳原关外地区仍有增量空间。 电厂用户销量低于预期。报告期内公司销售给电厂的天然气量为2.87亿立方米，2012年电厂天然气全年销售量为2.5亿立方米，目前已经超过去年全部的量，但是较预计还略低于预期。单单从第三季度看，销量1.25亿立方环比有很大改善，主要由于夏季用电负荷较高，燃气机组开工率较高。近期上海、江苏、浙江、广东、海南等地上调了燃气机组上网价格，这无疑增加了燃气机组的积极性。 异地扩张是燃气公司增长重要一环。公司异地燃气公司不中石油等管输天然气供应方约定采购天然气总量达6.4亿立方米，未来年采购管输天然气总量约为8亿立方米。 目前公司肇庆、宜春项目基本启劢，上半年又新增江西省龙南、九江市沿江工业基地、南京溧水县和凤镇燃气项目，异地项目有望陆续迚入收获期。 调低公司评级至"增持"。预计公司2013年-2015年每股收益在0.37元、0.50元、0.64元，对应静态市盈率26倍、20倍、15倍，我们认为业绩将有足够的安全垫，给予公司"买入"评级。 |
