| 谢百三：优先股试点失败可能性极大 复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 （一）吴敬琏在警告 中国改革开放以来，有两位经济学家贡献极大，他们是同乡（江苏人），他们是中学同学（南京金陵中学），即厉以宁（“厉股份”）和吴敬琏（“吴市场”）。他们对中国经济的观察研究，可谓是入木三分，炉火纯青，看大势是高瞻远瞩。 近日看到，吴敬琏在一大群记者的追问下，只沉重地说了一句：“中国经济今年还是很困难的。”由于出自于大经济学家之口，令人严重不安。 （二）经济数据表明：中国经济正在较快下行 3月13日，国家统计局公布的数据完全证明了吴敬琏教授的判断：中国经济正较快下行： 1.1-2月的工业增加值增长8.6%，是五年来的最低点；上一次是世界金融危机的2009年4月（当时是7.4%）。 2.社会消费品零售总额在1-2月同比增长11.8%（扣除价格因素，同比增长10.8%），这也是近几年来的最低点，呈迅速回落状态。 3.城镇固定资产投资在1-2月增长17.9%，也是很低的，是11年来的最低点。 4.上个月，中国外贸逆差达200多亿美元，是改革开放以来历史上第二大逆差，估计2-3月份，这逆差会更大。这是十分令人不安的。 5.与此同时，钢、铁、铜、煤等大宗商品价格迅速下跌（现货与期货同步下行。本来人民币贬值了一下，它们该上涨的，事实上却在继续下跌）。这使澳大利亚等十分恐慌，因为它向中国出口铁矿石、优质煤占比极大。 总之，中国经济正在较快下行之中。以这个态势发展下去，今年GDP的增长能否在7.5%以上是打了个大大的问号的。厉以宁老师有个自行车理论：中国经济就像骑自行车，太慢就会倒下来。他当时讲的底线，记得就是7%-7.5%。 为此，我们各级领导及投资者要有充分的思想准备。任何自欺欺人的分析，都不要太信。 （三）经济下行原因：冰冻三尺非一日之寒 中国经济从1978年12月至今总体是好的：每年的GDP增长9%-11.5%，而目前为改革开放以来之最低点。原因是多方面的： 1.经济规模大了，从1978年的3645亿GDP到现在55万亿GDP，增长了约150倍（未扣除通胀和价格因素）。这么大规模的经济，再以9%-11.5%增长，就很艰难了。 2.总提经济转型，但转到什么产业，如光伏？害死人啦！都不行啊！有什么可以替代房地产业呢？ 3.中国房地产处于严厉调控之中，与之有关的42个产业均一片萧条。 4.党中央国务院提出了改进党风的八项决定，如不能使用公款大吃大喝，集体旅游等，百姓是拥护这项政策的，但这项政策具有两面性，它同时也限制了旅游业、高档烟 酒业、饮食业的发展（因为中国几十年来公款消费已经沉疴已久。 对这些行业的发展起过决定性的作用）。现在戒除这些毛病，对这些行业的投资和发展造成了巨大的影响，我们不得不为此付出代价，这也对中国经济下行（特别对消费）起到了相当的作用。 5.李克强总理讲：要向雾霾等污染宣战，向我们的自身粗放的生产和生活方式来宣战；要以铁腕加铁规来治污；对于伤天害人的行为，绝不手软，坚决惩处。这令人痛快与鼓舞，我们渴望蓝天、青山、清泉，但在治理过程中，又会影响很多产业，如钢铁、石灰、煤矿、汽车，造纸业等等，因此也是长多短空。 这些都会导致经济下行。 6.就业还行，但劳动力成本明显上升，无论如何会对中国的出口业、制造业构成利空的。 7.前几年货币高速增长，M2从10多万亿到现在110万亿；此外，2008年4万亿投资及各地配套的17万亿地方融资平台形成的产能过剩，房价高企，高额债务对本届政府都构成重大压力。 总之，无论多少项改革，中国经济今年下行的可能是很大的。请投资朋友们高度注意。 本周股市：面临“两会”结束，很多机构、个人担心会后有700多家新股再蜂拥而上，故纷纷离场。在周一大跌58点后，周二、三继续低位运行；周四，证监会担心总理记者招待会跳水不雅观，放出银行搞优先股试点的利好。其实这几家试点失败可能性极大：优先股虽可拿红利，但股息红利收益必低于债券收益（破产清偿时，排于债券之后），企业债券利率搞到8%-9%，优先股收益如低于它，谁肯去买不能兑现的优先股呢？但如高于债券收益，股东大会会批准吗？因此，我估计这一试点是短命的，行不通的。 新股改革坚持我行我素：你再批评、炮轰，他就是不听、不理、不改，你又如何奈何我？！我有权，我坚持“乱改”，就要坚持到底，你说我违反公司法，你去告啊，不受理；你说我新制度有很大寻租空间，证据呢？你说对中小散户刁难，不公平，我不是开记者会对你们和颜悦色吗？总之，我就是不怕你们。反正管理层是上级任命，不是民选的，这就是现状，中国证监市场之现状。 水皮杂谈： 肉还不是烂在锅里？！ 证监会主席这个位置不好坐，过去曾经一度被称作火山口，但是现在情况似乎发生了变化，成了风水宝地。 何以见得？ 全国两会期间召集一行三会领导人见记者，有心人往台上一看，好家伙，一共也就五位嘉宾，证监会主席、前前主席、前前前主席就占了三位，主席是肖钢，前前主席是银监会主席尚福林，前前前主席则是央行行长周小川，如果算上肖钢的前任郭树清这个现任的山东省长，在过去的十二年中，证监会这个事业单位产生了四位正部级的高级干部，不是风水宝地又是什么？ 不过联系这些主席的出身，大家又会有一个发现，都是银行家出身，周小川是建行的董事长，尚福林是农行的董事长，郭树清是建行的董事长，肖钢则是中行的董事长，都是空降；可见，真正出干部的地方还是四大国有商业银行，银行在金融系统的分量可想而知，其实保监会主席项俊波任前也是农行的董事长。 国有商业银行地位显赫，民营商业银行投资者亦趋之若鹜，民间资本进入金融业也一直是历届两会的议题。同样十二年过去了，中国真正意义上的民营银行也只有民生银行一家，平安银行)则是由当年深发展和老平安银行合并而来，国有股转让之后性质才发生变化。按照银监会主席尚福林在新闻发布会上的介绍，千呼万唤的民营银行有5家浮出水面，每家均有2家主要的发起者，五家银行有4种模式，试行特定区域存贷款模式的由上海的复兴国际和均瑶发起，温州的则由正泰集团和华峰发起，小存小贷模式的则由浙江的阿里巴巴和万向集团发起，大存小贷模式由广东的腾讯和深圳百业源发起，公存公贷模式由天津的商汇投资和华北集团发起，除天津的公司知名度稍弱之外，其他地区的公司都是国内有相当规模的民营企业，其中又以阿里巴巴和腾讯最为扎眼，这两家互联网企业本来已经在互联网金融方面呼风唤雨，支付宝和财付通在移动支付端的竞争已经白热化，如今又领到了银行的牌照，相信就更是如虎添翼了。尽管也有人质疑他们的外资身份，但那毕竟是变通可为的，谁都知道，他们是中国的本土企业，原来是不必披外资战袍的，现在管理层能够一视同仁，可见胸怀也是宽广的，对于互联网的创新能力也是肯定的。对于把风险放第一的金融管理层而言这是相当大的进步，也表明对于自己监管能力的信任。民营银行在一定程度上是中国民营企业家们的中国梦，早年间徐滇庆教授也发起声势相当大的呼吁，方案也搞了不下五个，重庆的尹明善甚至在工商联内部也组织了筹备机构，但是均无疾而终。国务院出台了两个“36条”也没有解决问题，新一届政府换届之后第二年就开始实践，惟一遗憾的是，作为试点，第一批还是少了点，南京的苏宁云商也提出了方案且报到了国务院，苏宁银行的商标都通过了注册登记，但是名单中间没有苏宁，苏宁云商的股价也因此大跌。 一个特别有意思的现象是，包括苏宁在内的上市公司只要有传闻与中办银行有关，股价必遭爆炒，而与此同时二级市场的银行股却在不断地创新低，没有跌破净资产的一度只有民生银行一家，平安银行净资产11.77元，股价只有10.32元，工商银行净资产3.51元，股价只有3.24元。如果单纯从投资的角度讲，在二级市场投资银行股比重打锣鼓新开张办银行风险要小得多，收益要大得多，既然如此，民间资本何必舍近求远？答案只有一个，民间资本进入银行业是项庄舞剑，意在沛公，讲的不是投资回报，讲的是资本控制，正如尚福林替他们总结的特征，是资本说话的公司治理模式。其实在水皮看来，新办是一种模式，混合制又何尝不是一种模式呢？工农中建交以及其他股份制商业银行的国有股本可以大幅减持转让给这些民间资本，一来国企改革了，二来打破垄断了，也是一箭双雕的事情，当然在控制力方面或许有所欠缺。但谁控制，银行都受银监会管，都在中国境内，都是中国企业，跑不出大圈去的。 肉还不是烂在锅里。 （.华.夏.时.报） |
