桂浩明：要谨慎 但无需恐慌 投资者除了对大盘可能存在的重心下移要有所警觉，更应该是认真观察市场变化，虽然牛市遥不可及，但个股机会还是存在的。 申万研究所桂浩明 中国股市始终不缺乏期待牛市的声音，但时下投资者更为关注的，也许是大盘会跌到什么地方。自3月7日起，行情就改震荡为下跌了，3月10日破位2000点。股市走势之疲弱，是近期所少见的。也因为这样，人们普遍担心会不会考验1800点，对于牛市则已经不敢奢望了。 经济回落 这轮的股票下跌，有这样几方面的原因。当然首先还是实体经济比较差，特别是生产者价格指数，已经连续两年回落，而最近的跌幅还有所扩大。2月份的巨额外贸赤字，也令人担忧中国经济的平稳运行将遇到极大的挑战。人民币在一个月内的连续贬值，虽然让一些出口企业是松了一口气，但也成为看空中国舆论的一个重要依据。 更为让人不安的是，大宗工业品的暴跌，既表明了中国需求不足，也反映出与之相关的商品融资风险在加大。无疑，以上这些负面因素，本身就是很有杀伤力的，而现在集中在某个时点出现，自然对大盘就构成了巨大的打击。而这个时候又有马航班机扑朔迷离的“马上消失”，更是引起了复杂的反响。客观上，这对于市场运行而言也是不利的。 预期之内 不过尽管如此，笔者还是认为，面对现在这样的市场环境，投资者对其既要高度谨慎，但是也不必恐慌。原因在于，首先实体经济的走势其实还是在预期的范围内，如果扣除由于春节假期的扰动因素，经济数据基本还是正常的。随着3月份以后经济活动的升温，加上全国"两会"后各项工作的全面展开，经济格局将会进入到常态化的状态。而只要投资者认知到中国经济增速已经进入"七上八下"运行的实际，那么就不会对现在的情况有太多的不安。 另外，由于目前经济增速很可能已经回落到预期调控目标的下方，因此也不排除有关方面会采取某些措施予以微调的可能。最近外资大行推测中国央行可能会降低存款准备金率，这也从一个方面表明市场对宏观政策的变化还是有着良性的预期。而从更大的角度来说，现在发达经济体的增长比较稳定，这种趋势对世界经济应该是一个正面因素，也为中国进行经济结构的调整提供了相比之前要宽松的外部环境。所以，对中国实体经济无需悲观，应该以平和之心来对待。 有效支撑 今年以来，股市经历了下跌反弹再下跌的过程，现在又已经到了年内的低点。这里既有人们对扩容的恐惧（1月份的大跌即与此有关），也有对市场环境的不安（最近的行情就表明了这一点）。但人们也不难发现，尽管导致股市下跌的原因各不相同，但是在2000点以下还是有着比较有效的支撑。毕竟，从估值角度来说，这里的安全度是相对比较高的。而在最近一段时间的行情中，个股间的价差也不像前段时间那么大。同时，此间市场的无风险利率持续明显下降，高息债券的"刚性兑付"规则也在悄悄改变，这些对于投资者形成理性操作是有好处的。进一步说，现在的市场也不缺乏题材，国企改革的深入推进，也是会不断增加人们的想象空间。至于说很可能会在下个月开始的新一轮IPO，一方面由于制度的调整会更加有利于保护中小投资者利益，另一方面节奏应该也会更加符合市场实际，所以更多的还是给投资者提供了机会。这就像在1月份人们曾经看到的那样。 一段时间来，我们一直坚持认为市场处于箱体震荡的格局之中，区间大致在1900~2300点。这个箱体不大，但足以容纳丰富的个股行情。现在，市场运行到这个箱体的下方，应该说是上行空间恐怕更大一些。在这个时候，投资者除了对大盘可能存在的重心下移要有所警觉，更应该是认真观察市场变化，留意各种积极信号，以便及时捕捉投资机会。虽然牛市遥不可及，但个股机会还是存在的。（.理.财.周.刊） |
