| 华策影视:收购克顿获证监会批复,大影视布局奠定坚实基础 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵宇杰 日期：2013-12-31 事件: 公司现金及发行股份购买资产并募集配套资金获证监会批复;同时公司发布收购公告修订说明,其中3点值得关注:1、募集配套资金由之前的5.5亿调整为2.9亿,配套融资发行股份上限由0.31亿股调整为0.16亿股,收购克顿完成后华策总股本将由5.81亿增加至6.51亿;2、华策控股股东大策投资承诺在交易对方不足补偿时提供上限为4亿元的现金补偿;3、克顿影视剧投拍合同。 点评: 1、成功并购克顿将大大提升华策电视剧制作规模,公司年产近千集(华策600集左右+克顿约400集),巩固电视剧龙头地位,对华策进行大影视领域布局奠定坚实基础。同时大股东的现金补偿承诺对华策收购克顿完成承诺业绩进行进一步保障。 2、公司公告克顿影视剧投拍合同,后续影视剧储备充足。已完成拍摄尚未取得发行许可证的影视剧有2部:电视剧《爱闪亮》及《爱情公寓4》;已完成备案并正在拍摄过程中的有3部:电视剧《冰箱少女》、《涛女郎》及《约会专家》;尚未开始拍摄且未进行备案公示的电视剧:《若爱无法抗拒》、《冰箱少女》第2季、《腾空的日子》、微电影《第一志愿》;同时还储备2个电影项目:《爱情公寓》及《冰箱少女》。 3、华策今年外延收购将从2014年开始贡献业绩,将为14年和15年新增净利润1.80亿(并表业绩)和2.75亿,分别占华策总利润的30%和34%。克顿将为华策14~15年贡献净利润1.52亿(假设克顿传媒在2014年3月份并表)和2.37亿;合润传媒将为公司14~15年带来0.29亿和0.38亿的净利润(投资合润及与合润合作带来的收益合计);与郭敬明战略合作发力大电影也将在后续贡献业绩。 维持“买入”评级。考虑克顿和合润的业绩贡献,我们预测华策影视2013~2015年EPS分别为0.52元、0.91元(考虑股本摊薄)和1.24元,当前股价对应13~15年PE为59倍、34倍、25倍。华策产业布局积极,从优秀影视剧制作公司升级到综合娱乐传媒集团的发展思路稳步推进;华策收购克顿提升电视剧吞吐量,投资郭敬明旗下最世文化整合优质影视资源,投资合润强化影视娱乐产业链整合,大手笔、高频度,公司抱负、格局可见一般。 风险提示:电视剧制作规模扩大带来投资风险;收购整合具有不确定性。 浙报传媒调研报告:加速转型,游戏业务超预期 类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：耿云 日期：2013-11-13 2013年1-9月,浙报传媒实现营业收入16.10亿元,同比增长53.13%; 实现归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元,同比增长91.10%。公司营业收入和净利润同比均实现大幅增长的主要原因是边锋浩方于今年5 月并表,业绩贡献显著。整体来说,未来两三年,互动娱乐、影视、东方星空都将是比较大的盈利增长点。 前三季度浙报传媒的新闻媒体业务仍然实现了正增长,1-6 月净利润同比增长12.79%,1-9 月净利润同比增长约10%。公司对于新闻媒体业务未来几年的目标首先是争取实现正增长,通过向全媒体转型, 更多地增加服务性收入,以抵消传统广告收入下滑的影响。例如车展、房展、电子商务、医院网上挂号等线上线下联动的整合营销服务。公司旗下纸媒和新闻网站浙江在线的用户数据库建设已经完成, 并已经初步启动基于用户数据库的效果营销试点。预计年内有望完成与边锋浩方用户数据库的进一步整合。 边锋浩方已经于5 月合并报表,就目前来说,利润增速肯定是超预期了,预计全年能达到50%以上的增长速度。边锋超预期增长主要有两方面的因素:一是国家集中清理非法的棋牌网站,许多中小型非法运营的棋牌网站都关闭了,所以用户集中度有所上升,包括边锋、联众、腾讯在内的几家大的棋牌游戏网站都有所受益;二是桌游增长速度较快,移动互联网平台的游戏变现能力增长。 预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.84 元、0.97 元、1.09 元, 维持谨慎推荐评级,看好公司向新媒体转型的发展战略。 风险提示:游戏市场竞争激烈,成熟产品收入下滑,新产品推出低于预期;报纸广告收入下滑。 博瑞传播:游戏业务前景可期,漫游谷带来最大弹性类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周军 日期：2013-10-28 事件 公司发布13年三季度财报,前三季度实现营业总收入10.79亿元,同增6.44%;完成营业利润3.59亿元,同增13.30%;归属于母公司所有者的净利润2.56亿元,对应EPS0.41元,同增4.96%。 投资要点 主营业务平稳增长。其中第三季度实现营收3.80亿,同增4.56%较为稳定。毛利率为43.75%较去年约下滑三个百分点,但是投资收益达到2.62亿同比扭亏带动营业利润达到1.09亿,营业利润率亦较去年同期有所改善。 新游戏表现不俗,逐渐迎来运营收获期。公司首款纯 3DMMORPG 游戏《寻龙记》自正式测试后反响良好,在线人数不断增长,并同步进军国际市场签约韩国、马来西亚、印尼等海外地区代理商,累计出口创汇达千万级,未来仍有望贡献可观收入。此外,后续测试或在研作品如《暗黑勇士》、《龙之守护》等亦有诸多看点。 漫游谷并购获批,期待页手游业务齐发力。公司非公开发行收购漫游谷方案已正式获批。漫游谷作为国内顶尖精品游戏开发商,后续超预期看点颇多:《七雄争霸》目前流水保持稳定。七雄系列新游戏《七雄Q传》于9月中旬开放测试,开服数和用户数呈快速增长,有望为公司带来新的营收增长点。同时漫游谷还在积极布局智能手机游戏。基于其研发实力和与腾讯长期密切合作关系,我们尤其看好其登陆腾讯移动游戏平台(包括微信或手机QQ)的可能性,若如期兑现将成为重大催化剂,带动明年手机游戏业务实现收入量级的跨越式增长。 财务与估值 我们预计公司13-15年EPS为0.54元、0.60元和0.65元。假设漫游谷于四季度并表,按照增发后7.48亿股本则13-15年备考业绩为0.46元、0.70元和0.81元。采用分部估值法,参照可比公司估值对应目标价为23.58元,分别对应13/14年43/39倍PE。维持公司“买入”评级。 风险提示 新游戏产品研发失败风险;并购标的业绩不及预期风险 |
