| 格力地产:蛰伏蓄势,潜力待掘 格力地产 600185 房地产业 研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,刘璐 撰写日期：2013-11-18 蛰伏蓄势,依托集团奠定基础 格力地产起步于珠海,09年通过重组上市,作为格力集团地产板块的上市平台,上市之初即上演“蛇吞象”斩获格力海岸项目,12年异地布局,与集团联手进入重庆区域,以极具优势的价格获得两江新区土地,公司近年融资渠道有限,但在培育期阶段,仍能保证较低的资金成本,可见集团赋予强大的拿地与资金优势。 区位优势,地域龙头初长成 公司腹地珠海未来将受益于海洋城市、横琴、自贸区三大概念。横琴新区全方面政策支持将极大促进珠海作为对口港澳经济平台的吸纳能力;自贸区试点有望落地,作为新一届政府的打造重点,这一概念也将助公司价值重估;海洋产业升级,码头建设先行,以香洲、洪湾码头为代表的改造重点是城市更新首要环节,与公司已有产业链相契合。格力地产深耕珠海,资源禀赋优异。公司目前在珠海区域储备逾130万方,占据沿海优质资源。此外借力集团低成本布局重庆,迈出异地扩张第一步。 未来看点:海洋旅游产业链落成,国企改革红利添翼 公司海洋旅游度假休闲产业链条已初步打造完成,格力海岸项目的游艇码头将在2014年开始营运。这些将为公司承接相关海洋产业建设打下基础;此外,珠海市是继上海之后推动国企改革的又一重地,随着方案的逐步形成和实施,这也意味着格力地产也将迎来新一轮的改革红利,市场化的管理运营,强化激励措施,将促使公司在坐拥禀赋优势的基础上,提升管理效能,实现突破。 初尝再融资开闸机遇 受益于区域政策红利,公司未来颇具看点,但中短期资金仍然承压,公司一直未能在资本市场获得机会,而乘着此次再融资开闸,公司也小试牛刀,拟发行可转债融资9.8亿,为公司进一步发展缓解资金压力。整体公司销售规模有望上一个台阶,此外借力海洋城市以及港粤澳自贸区建设,公司在珠海的进一步深耕潜力非同一般。未来考验管理团队异地运作能力,短期资金压力需要关注。上调公司13-14年EPS分别为0.66、0.80元,给与“增持”评级,目标价10元。 华业地产:地产销售放量,矿产将有所突破 华业地产 600240 房地产业 研究机构：国元证券 分析师：沈亮亮 撰写日期：2013-12-10 老牌房企,双主业发展。公司为经华业发展(深圳)有限公司重组后的上市房企,华业发展成立于1985年,先后在深圳、北京开发多个精品住宅,2003年通过借壳内蒙古仕奇实业实现A股上市。 上市完成后,公司项目发展至长春、大连、武汉等城市,2011年涉足矿业,并确立“地产+矿业”双主业发展模式。 13年销售形势良好。公司13年上半年进入三亚,目前涉足6个城市,在建、拟建项目8个,权益未结算面积约230万方,另外有通州小马村一级开发项目,占地40万方。 受益于北京市场的火爆,通州东方玫瑰家园销售形势较好,今年主推的B区和D区约有18万方可售,目前剩余不到3万方,签约销售额近30亿,另外,大连玫瑰东方销售约6亿,长春玫瑰谷约2亿,整体销售额38亿,全年估计在40亿左右,已超过年初30亿计划,较12年增加60%。 14年销售继续提速。公司14年可售量庞大,在售项目中,通州东方玫瑰家园C区将开售,推盘量有30亿,长春和大连剩余约15亿均能推出,新项目中,通州新北京中心8-9号地公寓能推30亿,深圳玫瑰四季馨园能推9万方,货值20亿,武汉玫瑰麓湖将整体出售,估计货值10亿左右,另外通州小马村一级开发可入市,整体货值接近120亿。 北京住宅新开工量12年下降37%,13年仍未回升,前10月累计同比下降2%,14年供应仍将继续呈现不足,另外通州影视城落户的确定性越来越高,公司项目具备极佳的区位优势,快速去化不成问题。深圳玫瑰四季馨园处于宝安龙华新区,地理位臵较好,周边商业配套成熟,估计销售速度没有北京快,但60%以上的去化率可以保证。保守估计,公司2014年销售额在80亿以上,乐观估计能达到100亿。 矿产业将贡献收益。公司控股子公司在陕西拥有2个金矿探矿权,新疆矿业公司拥有2个采矿权、37个探矿权,按照规划,新疆齐求三号金矿、塔尔巴斯套金矿最晚会在明年投产,如进展顺利,今年年底前会有一定量产出,公司矿产业务将开始贡献业绩,未来利润贡献率会逐步增大。 具备股价催化剂,给予“推荐”。公司地产业务重点始终在一线城市,前两年销售并不理想,12年业绩有较大幅度下滑,随着上年中期开始的市场转暖,公司项目布局逐步产生效益,未来业绩有望持续改善,而矿业投产将使公司双主业模式真正向市场兑现。 预计公司13-15年分别实现每股收益0.43元、0.59元、0.89元,三年动态PE
9X、7X、5X,与行业估值水平趋同,未来存在多个股价催化因素,包括销售强劲、金矿投产、影视城落户,给予“推荐”评级。 保利地产2013年业绩快报:销售及业绩增长令人满意保利地产 600048 房地产业 研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2014-01-10 投资要点: 13年销售增速约20% 令人满意。2013年 1-12月,公司实现签约面积 1064.37万平方米,同比增长 18.11%;实现签约金额 1252.89亿元,同比增长 23.15%。公司销售情况理想,录得稳定增速,为以后年度的业绩增长奠定基础。 13年业绩增长符合预期。公司业绩快报预测,13年全年将实现营业收入923.33亿,同比增长34%;实现营业利润160亿,同比增长19.5%;归属于上市公司股东净利润107.6亿,同比增长27.63%。基本每股收益1.51元。业绩增长符合预期。 14年销售将保持稳定增长。我们预计,公司14年总可售货值将达2000亿左右,其中存量货值400亿,新推货量约1600亿,以75%去化预测,全年销售额将达1500亿,同比增长19.8%。而13年整体毛利率预计约33%,有所下滑,主要仍是由于部分结算为11年降价销售的项目,加上普通商品房比例增加所致。预测13年毛利率将实现触底,14年整体销售毛利率将保持稳定或小幅上升。 积极拿地补充库存 获取项目整体质量较好。公司13年全年拿地仍较为积极。我们测算公司13年全年权益拿地金额约450亿,占全年销售回款金额约36%。当中,大部分项目处于楼市供需情况健康的一二线及二三线城市,项目整体质量较好。同时拿地成本也较合理,平均楼面地价低于3000元/平米,而公司当前销售均价约1.15万元/平米,未来项目利润得以保障。 总结与投资建议。预测公司13、14年EPS分别为1.51元和1.95,对应当前股价PE分别为5倍和4倍,估值已经跌至历史新低,建议投资者积极关注。 风险提示。政策调控高于预期 销售及发展低于预期 |
