| 招商地产:扬帆起航 招商地产 000024 房地产业 研究机构：广发证券 分析师：乐加栋 撰写日期：2014-01-23 核心观点: 公司估值处于历史底部 1月17日,招商地产收盘价为17.08元/股。按照我们测算的2013年EPS,公司的预计市盈率约6.75X,是自1993年上市以来最低点,市净率(PB LF)约1.10X,同样是最低点。如果用总市值/签约销售金额作为估值指标,目前也是处于2005年以来的底部。从NAV 的角度来看,目前公司每股NAV 约29.24元,较1月21日收盘价17.41元/股,折价幅度高达40%。 销售符合预期,土地投资落子二线城市 2013年公司实现签约销售金额约432亿,同比增18.7%,整体去化率达到六成。销售增长一方面是推盘力度逐季度加大,另一方面是推货户型结构改善。2013年获取土地总地价达221亿,建面约为537万平米。土地投资重点落子二线城市,先后进入大连、昆明、宁波、南宁、杭州和烟台。公司广泛布局二线城市,凸显推进全国布局的决心和信心。 海外融资平台完善,A股再融资扬帆起航 公司海外融资平台招商局置地2013年末发行本金为5亿元美元的信用增强债券,期限为5年,票面利率为4.021%。公司财务稳健,成本低廉的海外资金将助力公司发展。大股东优质资源注入,利于做大做强公司主业。 预计公司13、14年EPS 分别为2.53、3.24元,维持“买入”评级 公司的估值目前处于历史底部。经过管理平台再造后,公司销售规模在2012年成功突破300亿的瓶颈,2013年的增速达到19%。落子二线城市也将为2014年的销售规模发力奠定基础。海外融资平台搭建和A 股再融资的推进,将进一步助力公司发展。 风险提示 再融资进度慢于预期。二线城市房地产市场波动影响公司销售。 深物业A:中期净利润3.54亿元,全年业绩大增无悬念 深物业A 000011 房地产业 研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2013-08-12 2013年上半年,公司实现营业收入13.48亿元,同比增长115.88%;营业利润4.59亿元,同比增长263.43%;归属母公司所有者净利润3.54亿元,同比增长258.31%;基本每股收益0.5933元。 彩天怡色项目进入结算期:公司是立足深圳、多地扩张、且具有深圳国资背景的中小型开发商,并从事物业管理和出租、以及出租车客运等业务。目前,项目主要分布在深圳、东莞、徐州等地。期内公司开发经营行业收入114,114万元、成本40,804万元,主要原因是,上半年深物业·彩天怡色项目竣工,该项目大量预售房款符合收入结转条件,而且其他项目房屋销售也有所增加。 期间费用控制良好。期内公司期间费用率4.09%,同比下降4.76个百分点。其中,销售费用率0.55%,同比下降0.77个百分点;管理费用率3.81%,同比下降3.94个百分点;财务费用率-0.27%,同比下降0.06个百分点,主要是公司报告期利息收入增加所致。 财务压力不大。期末资产负债率50.83%,剔除预收账款后的真实资产负债率为49.74%,同比提高3.38个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金9.04亿元,同比增长38.39%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为2.86倍,同比提高1.89,短期资金压力下降。 期内,公司徐州半山御景、扬州湖畔御景、东莞松湖朗苑项目均在建,其中徐州项目已达到预售条件,深圳金领假日和前海港湾项目正进行开工前准备工作。金领假日位于皇岗口岸片区,地理位置存在优势,且土地成本较低,有望取得较好的经济效益,而前海港湾项目处于被定位为“未来整个珠三角的‘曼哈顿’”的前海辐射片区,预计该地块的升值空间将会对公司产生积极的影响。同时,公司作为深圳国资委下属的优质的房地产企业,公司未来参与前海开发的可能性较大。 全年业绩大增无悬念。公司在2012年年度报告中披露的2013年计划营业收入158,000万元,期间费用及成本87,000万元。 截止2013年6月30日,实现营业收入134,819万元,公司已经完成计划收入的85.33%。公司预计前三季度累计净利润33000万元至36000万元,同比增长88%-105%。公司完成年初制定的经营计划困难不大。 盈利预测与投资评级。我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.80元、1.00元,给予“增持”的投资评级,按2013年8月9日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为11倍、9倍。 风险提示:政策风险和市场风险;人力、原材料成本上升风险;项目开发和管控风险。 新华联:志存高远,兼容前行新华联 000620 房地产业 研究机构：广发证券 分析师：乐加栋 撰写日期：2014-02-10 经营得当,销售稳健 公司在2011年完成借壳上市。近几年销售收入稳定增长,预计13年实现回款45亿元,未来一段时间公司有意加强销售力度,在充足的货值的保障下,加快去化与周转水平,14年目标65亿,15年计划超过100亿。 多元化的房地产经营战略 公司力求实现多元化房地产经营,已经涉足住宅、城市综合体、文化旅游、酒店及商业物业经营等领域。拥有近30个项目,总建筑面积近1120万方,未来拥有较广阔的发展空间。未来公司仍将坚持多元化开发战略,计划在各线城市协调全面发展。 大股东--民营综合集团 新华联不动产控股股东为新华联集团,对新华联不动产间接持股共计32.83%。集团在马来西亚起家,之后回到湖南,逐步向多元化方向发展,目前产业涵盖化工、矿业、房地产、陶瓷、酒业、金融投资等领域。 海外发展布局 公司在14年进入韩国和马来西亚市场,海外融资成本较低,利润稳定且持有项目将为公司未来贡献稳定业绩。董事长能力突出,在公司项目获取上拥有较强的能量,未来海外市场拓展存在进一步深化发展的可能。 预计13、14年EPS分别为0.32、0.42元,首次予以“谨慎增持” 公司国内未来将加大销售回款力度,业绩有所保障,布局将逐步回归一线城市;国外项目处于起步阶段,但是发展存在较大的想象空间。 风险提示 未来销售以及国外项目开发存在不确定性,14年大股东解禁。 |
