| 精华制药：增速平稳，前景可期 实现EPS0.18元，略低于预期。公司实现销售收入7.33亿元，同比增长10.1%，实现归母净利润3,559.72万元，同比下降27.68%，扣非净利润3367万元，同比降0.95%，每股收益为0.18元，同比降27.67%，略低于预期。 中成药和中药材收入平稳增长，毛利率保持稳定，研发工作有序推进。报告期内公司中成药实现收入2.22亿元，同比增长15.37%，其中核心品种王氏保赤丸和正柴胡饮颗粒销售收入均超过5000万。中药材和饮片实现收入2.56亿元，同比增长13.58%，化工中间体实现收入1.37亿元，同比增长11.5%，主要业务保持平稳增长。全年主营业务收入和成本增速接近，公司毛利率保持平稳。公司研发工作不乏亮点，其中抗肿瘤药物倍他替尼，预计2014年7月完成临床前研究工作，季德胜蛇药片衍生品，如季德胜健肤水、香皂、草本洗液等系列产品已经开发完成。 盈利预测。公司核心中药品种有望受益基药招标、雾霾天气和二胎政策等，原料药止损为盈，对业绩贡献的弹性较大。非公开发行完成后，有望理顺管理层和各股东方的利益，公司有望步入新的发展阶段，看好公司后续发展。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.28、0.34和0.41，对应PE分别为67、55和46倍，短期估值较贵，但鉴于公司未来改善空间较大且安全边际依然存在，维持买入评级。(宏源证券) 澳洋顺昌：LED芯片业务加速，有望实现华丽转身 LED芯片业务加速，有望实现华丽转身 我们拜访了澳洋顺昌(002245.SZ/人民币8.55，未有评级)，就公司近期LED芯片业务发展及未来策略等问题与公司进行深入交流。公司淮安LED芯片业务在2013年已经取得阶段性成果。随着照明市场爆发、公司新增产能投放，澳洋顺昌有望携深厚管理经验、成本控制能力，异军突起实现华丽转身，成长为国内较领先LED芯片供应商。我们建议密切关注公司LED芯片业务的发展及盈利对整体利润的贡献度提升。 以制造思维、平和心态理解高科技产业是澳洋未来成功的基石。澳洋顺昌传统业务为金属物流包括钢板及铝板，盈利的关键在于精湛的管理能力及成本控制能力。不同于以往的LED芯片生产厂商，公司将制造思维移植入LED芯片生产行业，从成本和管理入手，以追随者的态度开始LED业务，战略上先稳健实现盈利和规模成长，再寻求未来成长为一线厂商。公司有望在LED照明拐点来临之际，分享LED市场增长红利。 稳健策略造就LED芯片业务盈利时点提前。我们认为公司稳健的投资策略造就了LED芯片盈利早于市场预期。公司早在2011年即制定战略切入LED芯片生产，基于对市场判断，推迟到2013年正式启动项目，成功规避市场低潮期。2013年下半年LED芯片业务正式实现对外销售，实现销售额3,496.50万元，净利润477.68万元。稳健的投资策略和对市场趋势精准的判断使芯片业务盈利难度大为降低。 循序渐进推进产能投放，今年有望实现LED芯片业务高增长。公司目前在产5台MOCVD机台(69片2寸机)，基本处于满产状态。第二批5台机台已经到位并调试接近尾声，我们判断3月份第二批5台机器会陆续进入量产。积累了第一批和第二批各自5台机台的调试经验，我们认为公司年内30台机台量产的目标应较易达到，同时我们判断随着公司产能逐渐增加，将开始切入国内较大的封装客户供应体系。 金属物流与小贷业务预计稳健增长。我们认为公司的传统金属物流业务竞争格局已经较为确定，2014年有望实现小幅恢复性增长；基于对于未来小贷风险判断，我们认为公司短期将不会对小贷业务规模进一步扩充，而转为对于风险的控制和盈利的保障。 公司预计2014年业绩高速增长。公司预计2014年计划归属母公司的净利润1.35亿元，LED项目的目标为：30台MOCVD全部到位，销售收入达到2.5亿元。 综合以上信息，我们认为公司的LED芯片业务有望在未来两年实现较好的营业收入增长和利润增长。外部LED照明景气度提升造就了公司切入LED芯片业务处在黄金时点。公司本身稳健的经营策略吸取了众多LED芯片先行厂商的经验和教训，使公司可以在短时间内实现芯片量产和销售；同时公司自身出色的成本控制和管理能力构成了公司芯片业务做大做强的内在保障。我们建议关注公司的LED芯片业务投产进度、大客户拓展进度及盈利能力的提升。(中银国际) 中青宝：手游业务经营与收购大幅改善公司营收状况与结构 (一)收购优质手游公司大幅改善公司经营结构 公司13年营业利润为6029万元，同比暴增1691%。可以看到公司的盈利能力大幅改善。公司收购的美峰数码是国内领先的手游重度游戏开发商，旗下《君王》系列游戏13年长时间盘踞在排行版前10。近期公司新作《巨龙之眼》，正联合91，当乐，UC等一线平台进行封测，预计会有不错表现。 (二)公司降低传统端游营销投入，改善净利水平 公司页游和端游进入平稳运营阶段，广告推广支出相应减少，净利率逐步改善。 (三)公司自营代理手游产品，业务结构逐步改善 公司13年曾独家代理墨麟出品的首款手游《仙战》，由于各方面问题导致这款产品并未如市场预期的一样成为千万级流水产品。但我们认为公司和业内一线开发商的合作不会停止，2014年公司在手游上的代理和运营投入会随着行业高速发展而进一步飞速提升。 估值、投资建议与主要风险 我们预计收购完成后，公司13/14/15年备考净利润将分别达到0.51亿/1.48亿/2.4亿元，对应摊薄后EPS 0.2/0.57/0.9元。当前股价对应13/14/15 PE分为148X/52X/32.8X，我们维持“推荐”评级。 主要风险： 行业竞争加剧，开发商分成降低，被收购标的公司出现骨干人员流失(银河证券) |
