| 七星电子:半导体设备龙头将受益双重利好 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：熊俊,毛平 日期：2014-02-11 投资要点: 上调评级至增 持,目标价31.3元。半导体行业景气向好与国家半导体系列扶持政策预期临近,将利好国内半导体设备龙头供应商。不考虑政府扶持加速国内半导体投资的情形下,预计公司2013-2015年收入分别为8.11、10.91、13.48亿元,净利润分别为1.06、1.76、2.26亿元,对应EPS 为0.30、0.50、0.64元;鉴于设备周期与政策带动的可能高弹性,给予目标市值110亿,空间26%。 半导体行业景气度明确提升。1)北美半导体BB 值连续3月上升后, 现连续3月站在1以上;按历史规律显示,全球半导体行业已能确认较明显复苏。2)2013年12月3个月平均订单创下自2012年6月以来新高,预计将带动2014年半导体设备支出提升。3)费城半导体指数站稳自07年经济危机的新高;进一步验证我们的判断。 国家半导体系列扶持政策预期临近。我们重申对2014年国防安全大年的判断,加之近期改革力度持续加码,在北京率先推迟半导体扶持政策后,预计千亿级国家扶持政策将在近期发布;而制约行业发展、国内短板的制造段将成为首要扶持的领域,看好国内半导体设备龙头供应商--七星电子在系列政策出台后带来的发展空间。 公司具备高壁垒来迎接行业与政策的双重利好。公司为A 股唯一的半导体设备提供商,承担02专项中12寸立式氧化炉、清洗机和LPCVD 等设备研制,目前进展顺利;已成为国内唯一能够生产8英寸以上立式扩散炉、清洗机和气体质量流量计的企业;产品约能覆盖单条半导体产线10%的价值量。目前为中芯国际配套调试的部分产线进展顺利,中芯国际作为国家最大半导体制造商一直为国家重点扶持对象。预计公司有望受益半导体设备支出的提升以及国家扶持政策中重点扶持和受益标的。 风险提示:政策出台延后;半导体行业景气下滑风险。 长电科技:半导体行业投资论坛速递之长电科技 类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：秦媛媛,刘亮 日期：2014-02-24 公司长期增长三大逻辑:1)公司自身封装技术升级,加之国家大力扶持国内IC设计厂商启用国内封测,国内IC设计转单国内供应商。2)随着移动终端在低价市场的爆发,国内IC设计崛起。3)封测产业向国内转移趋势明显。 FCBGA是方向,Bumping+FC一条龙是公司优势:在向40nm、20nm进军的过程中,倒装封装是技术方向。长电科技是国内唯一具备bumping和FC生产能力的厂商。当前bumping到了爆发期,公司的bumping产能供不应求,扩产在即。后道FC产能也是今年扩产重点。今年FCBGA有望放量(国内首家),盈利水平将较现有的wirebondingBGA进一步提升。 2014年费用有望下降:由于搬厂因素造成的费用高企将渐渐消除。 给予公司2013-2015年盈利预测为0.03、0.31、0.47元,“增持”评级。 风险提示:政府补贴低于预期,FCBGA放量低于预期。 中兴通讯:有望丰收在即类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2014-02-14 中国4G资本支出的主要收益者 我们总体调高了中国电信行业资本支出预测以反映更高的4G资本支出预期。 由于中国移动在2013年的4G网络建设严重滞后,2014年应将是中国4G网络真正的元年。除了中国移动的大规模4G网络投入外,瑞银预计中国电信也会将其2014年资本支出的一半以上投入在4G,并同时减少其在固话业务的资本支出。 2013年表现或差强人意 我们预期公司2013年业绩比较令人失望,主要原因是中国移动推迟了其4G网络的建设,瑞银估计其中的60%将会推迟到2014年才投入建设。我们预计2014年4G资本支出将提高1290亿元,同比增长354%。我们将2013/14/15EPS预测分别下调19%/10%/19%。 2014年前两季度业绩有望是主要催化剂 中国移动正在大规模建设4G基站,我们预期中兴通讯可以在2014年第一季度开始计入收入。由于我们预期4G合同的利润率会有所提高,随着4G营业收入的增加,总体利润率也应会得到改善。 估值:目标价格从20元升至21元,维持“买入”评级 虽然我们对电信业增长空间保持谨慎,我们对设备端的情况表示乐观。我们采用相对估值法对公司进行估值,采用A股通信设备行业2015年平均20倍的市盈率得到目标价21元,维持“买入”评级。 环旭电子:无线模组是增长主要动力类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：朱志勇 日期：2014-02-28 今年业绩预计先降后升。公司2013 年受毛利下降以及投资项目的影响,净利润同比下降了13.02%。毛利的下降主要是因为公司无线模组产品技术升级,使得产品良品率略有下降。今年销售业绩在惯性下挫后或呈现逐季上升的趋势,预计14 年营业额有较高增长。 SIP 业务规模优势明显。公司SIP 封装无线通讯模组具有技术和规模优势,毛利率将趋于稳定。公司现阶段旺季时月产无线模组超过1000 万片,淡季时月产约为600 万片,目前正在新建的金桥厂区将于14 年第二季末建成投产, SIP 封装可广泛应用于移动智能终端,随着可穿戴设备的发展与普及,下游客户及应用将更为广泛(目前公司已成为Google 眼镜供应商),公司SIP 业务有望实现较高增长,预计未来复合增长率达到25%以上,市场占有率将有进一步提升。 汽车电子或成为新增长点。汽车电子是公司近年来大力发展的领域,产品主要为特定车型的车灯和整流器,其客户为Valeo、Remy 等汽车零部件厂商。公司已在美洲设有工厂,并计划14 年在欧洲建厂,以开拓市场,扩大其在全球市场的份额,预计未来两年该业务年均复合增长率达20%,或将成为公司未来业绩增长点。 各项业务稳步发展。工业电子类产品是公司较为稳定,毛利相对较高的业务,占公司营业收入相当一部分比例,其主要产品为SHD、POS机等,其下游客户Motorola、Honeywell由于受到低端市场的冲击,13 年未达预期,预计未来基本保持稳定。此外,公司其他业务收入均保持稳定,成为公司稳步发展的保证。14 年公司或将涉及与医疗相关的新业务。 投资建议
预计公司13-15 年净利润为5.63 亿元、8.45 亿元、10.95 亿元,EPS 为0.56元、0.84 元、1.08 元。目前价格对应PE
分别为37.26、24.82、19.16 倍。维持“推荐评级。 顺络电子2013年报点评:业绩符合预期,新业务带来更大空间类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：周益资 日期：2014-02-28 投资要点 事件:公司发布2013年报,报告期内实现营业收入10.20亿元,净利润为1.51亿元,较上年同期分别增长36.90%和23.19%。EPS为0.47元。 点评: 公司在去年全年继续保持了营业收入和利润的双增长,若剔除非经常性损益带来的影响,公司实际去年全年通过经营产生的营业利润增速基本与营业收入持平,这也体现了其持续稳健经营的能力。公司产品线的多元化、终端应用的多元化、市场区域的多元化几方面都取得了长足的发展。铁粉芯功率电感、变压器、NFC天线及磁片、无线充电线圈、PCB等新品实现批量生产,并通过合资等方式成功切入手机天线领域。传统优势的继续保持之外,公司还在LED照明、无线充电等新兴产业开始实现销售。 公司片式电子元件从大类来看毛利率有提升,毛利水平约为33.62%,较上年同期提高1.73个百分点。分地区来看,国内仍是公司的主要销售市场,虽收入增速较海外市场有明显优势,但毛利率较上年同期下降1.01个百分点。海外市场毛利率则呈现出较好态势,较上年同期提高5.71个百分点。费用方面,管理费用同比有较大增长,研发投入的增加和管理团队规模的扩大带来的薪酬提高是主因。 公司去年的定增预案,募投项目有两个,分别为片式电感器扩产和电子变压器新建项目,筹资规模约6.4亿元。两个项目建设期在12个月以上,不仅对公司传统主营业务的产能带来进一步扩张,同时还将开辟新的业务领域,建成初具规模的电子变压器生产线,应用在家电、消费类电子和照明等领域。 公司无论在技术、客户还是产能规模方面都具备核心竞争力,下游领域的消费电子景气度依然在高位,公司募投项目所对应的下游领域如LED照明等即将开启新的成长空间,电子变压器则显现出公司在产业链延伸上的举措,新业务未来发展可见度高。公司未来几年业绩仍将稳健快速上行,不考虑增发后的股本变化,按现有股本规模计算,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.65元、0.90元和1.23元,对应PE分别为27、19和14倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:下游行业景气度变化风险;新业务推广风险;人才流失风险。 |
