| 万丰奥威：上海达克罗顺利交割，转型进入实质性阶段 研究机构：申银万国 日期：2014-1-2 事 件：13 年12 月30 日，公司发布《关于完成上海达克罗涂复工业有限公司100%股权过户的公告》，公司现已持有上海达克罗100%股权。 上海达克罗无铬涂复工艺全球领先，本次收购完成后有望实现快速异地复制，系公司战略转型环保新材料的重要举措。上海达克罗为特种涂层专业委员会秘书长单位，具备无铬达克罗专利技术，全溶液渠道与产品覆盖能力和明显成本优势，承接过神舟飞船、上海磁悬浮、核电风电等项目，拥有良好市场口碑。 其12 年具备14 条生产线年加工能力5 万吨，13 年有望新增4 条线，保守估计14-16 年贡献EPS 0.24、0.30、0.39 元。该项目只需5 千万投资即可轻松实现异地复制，且公司给予该管理层较高激励，未来业绩超预期是大概率事件。 无铬达克罗有助于解决重金属污染，市场空间巨大。传统表面处理技术是重金属污染重要来源（废气、废水、工业废渣），如电镀锌、热浸锌等；传统达克罗涂层因含有万分之五到2%未反应六价铬（易致癌），尚不能做到完全环保。无铬达克罗生产工艺不用水，无三废排放，杜绝重金属（尤其六价铬），是真正意义上的环保涂覆工艺。未来随环保要求提升，将有望广泛替代传统涂复技术及有铬达克罗，乐观估计国内市场空间有望达千亿元级别。 投资评级与估值：暂不考虑上海达克罗异地复制，M 项目注入及卡耐项目贡献基础上，预计公司13-16 年EPS 为0.76、1.19、1.47、1.79 元，14 年PE 仅17 倍左右。上海达克罗收购完成标志公司从汽车零部件向环保新材料、新工艺转型升级迈出了实质性一步，该业务14 年有望实现并表（13EPS 不含达克罗业绩贡献）。考虑重金属污染防治等环保要求日益提高，未来有望凭借轻资产模式轻松实现异地复制，加快布局提高市占率。研报看好未来达克罗项目成长性和集团M 项目注入带来估值提升，维持“买入”评级。 股价表现催化剂：上海达克罗产能扩张，M 项目收购完成注入预期提升核心假设风险：公司产能扩张慢于预期，集团M 项目收。 机器人：军工订单修正，金额增加 研究机构：中信建投 日期：2013-12-31 简评 公司公告，去年年底签订的重载移动机器人AGV 系统合同金额14440 万元、今年年底前交付，现提高到17053.8 万元，金额增加2613.8 万元；加上配套的自动转载机器人系统14856 万元，累计金额3.191 万元。对比2011 和2012 年初分别公告的自动转载机器人系统订单（1.5-1.6 亿元）、重载移动机器人AGV 订单（1.72-1.85 亿元）可以看出，军工订单价格稳定。这批订单都将在今年年底前交付，贡献今年业绩。 进入军工领域是公司的核心优势 这次订单交付，公司累计交付国防领域2 套自动转载机器人系统和重载移动机器人AGV 系统，预计将来还会获得订单；11 月份，公司公告获得新型特种机器人研制（立项）合同，提供装备自动保障系统（包括机器人、控制系统、液压系统等），将巩固、拓展公司机器人在国防军工的优势地位。 持续看好行业前景和公司核心竞争力，维持买入评级研报认为，未来十年是中国机器人行业快速发展的黄金时期；国内机器人企业凭借系统集成优势能获得超越行业的发展速度。公司作为中科院沈阳自动化所下的产业化平台，具备研发优势；同时有很好的激励效果，较早进入军工领域。 预计2013-2015
年公司分别实现每股收益0.96、1.31 和1.77 元，维持60 元目标价和“买入”评级。 科力远：科力美即将落地，进军丰田产业链研究机构：宏源证券 日期：2013-12-27 报告摘要： 公司公告董事会全票通过科力美合营合同议案。12 月24 日公司董事会审议通过了公司与常熟新中源、Primearth EV Energy、丰田（中国）投资、丰田通商签署的科力美合营合同。科力美注册资本54.4 亿日元，投资额163.3 亿日元，分别合人民币3.17 亿元和9.53 亿元。 科力美中日合资比例50：50，体现丰田诚意。公司出资21.76 亿日元，占有40%的股份。另一个中方股东常熟新中源占有10%的股份。从整体看，丰田系公司共占有科力美50%的股份，以公司为主的中方股份占有科力美50%的股份。50：50 的股权安排，显示了丰田在与公司合作中的诚意，预示了未来双方合作中的战略关系。 公司通过科力美进入丰田产业链的战略目标渐行渐近。丰田是混合动力汽车全球领军企业，旗下混合动力的雷克萨斯、凯美瑞、普锐斯一直是新能源汽车销售的王者。而且，丰田是镍氢动力电池坚定支持者，其混合动力汽车全球产销过百万的业绩意味着巨大的存量市场。公司通过科力美进入丰田产业链，是立竿见影的“抱大腿”战略。 公司前期公告参股湖南稀土产业集团，是布局资源的重要步骤。稀土是镍氢电池的重要原材料。近年稀土价格上扬较多，造成稀土对镍氢电池的成本从10-15%，上升至30-35%。公司参股湖南稀土产业集团，有利于在湖南稀土资源整合的过程中，获取质优价廉的稀土供应。 盈利预测与估值。预计公司2013-2015
的EPS 为0.06/1.00/3.50 元，维持“买入”评级，目标价35 元。 |
