| 【概念股解析】 动力源（600405）：EMC发力+传统业务转暖 宏源证券 撰写时间： 2014-01-14 合同能源管理（EMC）行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑：一是市场空间巨大，用2013年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15年累计改造电机系统1亿千瓦。 公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC服务的核心竞争力在于“技术 维护 监测”，从06年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商（柳钢）和集团能源管控平台服务供应商（武钢），接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10亿的EMC项目的能力，资金充裕。 传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。 盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15年净利润为6100万、1.55亿和2.68亿，EPS为0.22、0.55和0.95元，按照1月13日的收盘价8.81元计算，对应PE为40X、16X、9X，我们按14年EPS给予24倍PE，调高目标价为13元，调高到“买入”评级。 【概念股解析】 科陆电子（002121）：布局新业务谋转型 国泰君安 撰写时间： 2013-12-26 我们认同公司布局新能源、节能和配网的发展战略，新业务紧扣行业发展趋势，期待自2014年起新业务进入业绩贡献期。预计公司2013-2014年EPS分别为0.24元、0.30元，考虑到新领域拓展的不确定性高且公司竞争力仍有待进一步确认，首次覆盖，给予公司“谨慎增持”评级，目标价8.1元。 新能源、节能与配网业务有望成为新的增长点。部分投资者担心用电业务增速下滑，我们认为智能用电仍将维持一定的高景气，且海外市场拓展空间广阔，更重要的是公司的新业务有望自2014年起进入收获期，公司在新能源并网与储能电池管理系统、节能服务与能效管理业务、配电开关与自动化终端等业务方面前期布局已久，均已获得显著市场突破，我们预计新业务2014年收入同比增速或达50%，或将成为继智能用电后公司未来成长的驱动力。 股权激励凝聚人气，期待公司进一步积极延伸产业链。公司近期股权激励方案广泛涵盖高管及技术、业务骨干，有利于在业务转型期提升凝聚力和斗志。我们认为公司历史上通过多次并购打造了较为完整的电气产业链，目前重点资源投向新能源、节能与配网的战略明晰，期待其未来进一步积极在新业务领域延伸产业链和补充业务短板。 催化剂：新能源并网与储能或取得订单突破，配网规划出台。 风险提示：新业务的方向虽然正确，但具体拓展进程仍具备较大不确定性；下属各业务版块的整合风险。 |
