| 两会窗口期来临
转型成行情引爆点 今年的全国两会将于3月3日起在北京举行，这意味着从本周起A股已进入两会窗口期，相关的两会行情也在逐步酝酿之中。 业内人士指出，2014年的两会，是政府换届一周年及中央新的领导集体履政一周年的时间节点。作为新一届政府履政元年的成绩单——政府工作报告，投资者应给予更多的期待。 深化改革 催生两会新预期 一年一度的全国两会，一年一季的春暖花开。两会行情几乎成了A股市场的“招牌菜”。以近3年为例，两会热门主题主要表现在农林牧渔、环保、医疗体制改革、文化产业、军工等领域。3年中，主题投资在两会开始前两周表现最为活跃，每年都取得正收益。而且2011和2012年的两会，主题投资还在会议期间取得超额收益，2013年两会则是在会议后的两周取得超额收益。 一年来，新班子带来新风气、新变化、新起点，也为股市带来新预期、新气象。在此背景下，投资者对2014年两会又有了新的期许——深化改革。 两会临近，市场上新的利好消息不断：中信银行、北京银行进军移动金融；首批民营银行牌照有望全国两会召开前后“落地”；中国石化启动混合所有制改革，成为十八届三中全会后首例央企破除垄断案例；格力集团打响珠海国资改革第一枪，公司实际控制人珠海市国资委拟挂牌转让全资控股的珠海格力集团公司部分股权，股权转让比例不超过49%。中石化、格力集团这两家重量级国企的资产重组，标志着国企所有制改革正式拉开序幕。改革将从行业的下游延伸到中游，还会有更多其他行业的企业将加入改革大军。亦很有可能带来市场关于电改、气改、水改、土改等相关垄断以及改革话题的预期和想象……种种迹象显示，2014年改革将全面进入深水区，国资改革将成为贯穿2014年行情的一大主线。 改革仍是中国最大的红利，而红利只有通过深化改革，才能有效释放出来。 转型才是行情引爆点 今年的两会，是在中国经济进入转型关键期的背景下召开的。不断公布的一系列数据中，最受关注的还不是国内生产总值(GDP)增长目标，而是不断爆发的新增量：环保部通过2万亿治水计划；4G商用推广速度快于预期，未来2年投资额很可能会超过3000亿元；环境保护部近日与全国31个省份签署了《大气污染防治目标责任书》，明确了京津冀、长三角、珠三角区域内的10个省份及重庆市重点考核PM2.5年均浓度下降目标，八大防治重点工程“十二五”总投入约达3500亿元；信息消费对经济增长拉动作用正在进一步显现，信息消费的规模已经达到1.5万亿元，信息安全市场规模超过200亿元，未来3年国内信息消费和信息安全行业仍将保持20%左右的复合增长率；十八大正式提出实施海洋强国战略，未来10年我国油气产量将以20%的速度递增，海洋工程装备具有广阔的市场前景；计划2020年前，在深水投资2000亿，2015年南海深水区总产量2500万吨油当量，2020年5000万吨油当量，相当于1个大庆油田。未来我国海工装备复合增长率大概为20%。 经济转型无疑是两会最关注的焦点之一。转型成败不仅关系到经济兴衰，更关系到国家的命运。从科技发展方向来看，人类社会正在迎接新一轮科技革命，三大科技方向正在改变这个世界：以特斯拉为代表的电动智能汽车；以3D打印和机器人为代表的生产智能化；以移动互联和可穿戴设备为契机掀起的生活智能化革命。毫无疑问，移动互联网、物联网，将全面渗透进入以上三大领域，引领中国经济转型。 市场寄望政策护航 两会召开在即，A股市场对政策面的期望依然很高。春节前后，基金公司对偏股基金的发行热度明显升温，上柜发行的25只新基金中，有八成是偏股方向基金。特别是保监会在两会前发布消息称，保险公司投资证券基金和股票的比例上限提至30%，A股迎来更大的资金活水，被投资者视为“惊天利好”。 市场普遍认为，中国股市一直处于缺乏新资金的状态，近期A股市场表现出的纠结状态，也与此有关。这次提升险资投资股市上限的政策体现了监管层对未来中国资本市场的期待和发展方向。 投资者最关注的宏观政策，也许将适时微调。受新订单及产出下滑，汇丰2月份中国制造业PMI初值进一步放缓，反映出企业正重新开始库存。通胀压力下滑正在逐渐累积，预示制造业增长动能疲软。汇丰控股经济学家屈宏斌表示，决策层应适时微调来保持年内经济平稳增长。根据宏观政策与经济数据逆向效应，3月行情或提前引爆。 进入二月以来，A股市场呈现一个明显的特点是，一度沉寂的主板市场的“大象”也动起来了，但当投资者寄望二八风格转换时又嘎然熄火。另一方面，代表新科技、高成长方向的创业板整体表现突出，本轮从2012年12月4日的585点见底回升中，到2014年2月18日创下1561点的历史高点，累计涨幅达263%，上涨已有14个月时间。创业板市场有望改变A股“牛短熊长”的历史格局。可以肯定，成长股经过短暂休整之后，将迎来新一轮上行。（中.国.证.券.报） “烂股票”为什么更受青睐？ 就属性多面的A股市场而言，有一个判断大体是正确的，反映了这个市场的一个特质。这个判断就是：烂股票更受青睐。 所谓“更受青睐”，当然是相对于同期的所谓“好股票”而言的，而且这样的判断有确切的数字资料可以佐证。君不见，即使早期的深发展、深科技与四川长虹(600839)给投资者留下了深刻印象，树立了“好股票”的典范，但是，在二级市场登峰造极的还是亿安科技、康达尔(000048)之流。翻看过去的股价，我们可以得出这样的结论：每次牛市来临，涨得最多的还是那些“戴帽”的ST股票，而投资者心目中的蓝筹股难望其项背。而像蓝田股份、聚友网络这些早已不知所终的股票曾经是怎样的气贯长虹、艳压群芳，让人至今记忆犹新。进一步，即使经过20余年的熏陶、打磨与锤炼，时到今日，股价畸高的题材股、概念股还是屈指难数、追者如云。 这种现象正常吗？有一种说法是，作为年幼的股市，A股市场尽管年过弱冠，但它仍处在成长期，行动中有些懵懂、鲁莽，也是人之常情，可以理解。但是，这样的懵懂、鲁莽似乎成为习性，成了常态。我们想知道，这种状态何时会改变？有什么因素可以促成这种改变？ 烂股票为什么更受青睐？答案之一是与投资者的理念有关。在许多人看来，能涨的股票就是好股票。不错，不涨的股票当然不是好股票。因为股价不涨背后的原因只有一个——就是公司不好。但是，投资者应该清楚，股价上涨的原因却是多样的。公司能挣钱只是上涨的一个理由，而许许多多有可能使公司挣钱的题材、概念也能促使股价大涨特涨。因为炒股票就是炒预期，所以投资者炒作题材、概念，似乎也不是什么离经叛道之举。然而，从1990年代炒到2010年代，有多少题材、概念从理想变成了现实？有多少投资者从这样的炒作中获得了收益？对这些问题的追问，留给绝大多数投资者的是后悔与伤痛。看来，“能涨的就是好股票”这样的理念是偏颇的，经不起推敲，不可能成为大多数投资者炒作“烂股票”的理由。 进一步，笔者关心的是，为什么这样的游戏可以周而复始，往复无穷？有人给出了答案：投资者赌性太重。从人性的角度给出答案，似乎是最深刻的、最彻底的，因为它触及了“人性”这个终极原因。不过，人性善恶之论从来就没有树立起自己的权威而让人心服口服。而且理论上，除了人的原始的生理性需求出自于动物本能之外，人的属性更多的是其社会性。由此得出的结论是，人类行动大体上是社会环境的产物。因此，用赌性来解释“烂股票更受青睐”是没有说服力的敷衍。如是，我们离得出正确的结论仍有很远的路程。 也有人认为原因在于A股市场好公司不多，炒烂股票是被迫无奈。甚至有人更彻底，认为与海外优秀公司比较，A股市场没有什么可以称得上是好公司的。一些当时所谓的好公司也是短命的、好景不长的。这样来解释投资者行为，似乎是合理的。A股历史上，一些好公司得到了市场的追捧，说明投资者是理性的、识货的，具有足够的判断力。因此，“烂股票更受青睐”不过是“好股票是如此稀少”的另一面。然而，即使A股市场没有很优秀的公司，但与那些烂公司相比较，投资者对前者的追捧远不如对后者那么热烈、执着。因此，仅仅从公司好坏的角度来解释投资者的嗜好似乎不够完整，甚至可以说有失偏颇。 从行为科学的角度看，排除人性的宿命论，A股市场投资者的行为是适应环境而做出的选择。就股市而言，影响投资者行为的因素非常多，但长期而言，起决定作用的因素只有一个，即风险收益比，亦即在尽可能短的时间内获得最大收益的可能性。而影响风险收益比的主要因素有两个：一个是公司的好坏；一个是违规成本的高低。如果公司好，法治严明，表现在股市上就是投资者崇尚理性投资、长期投资与价值投资；如果公司不好，加上违规成本低，股市里就会乌烟瘴气，投资者就投机取巧。因此，一个好公司不多、好公司不可持续的市场是缺乏吸引力的，投资者人数会逐渐减少，呈现出“逸漏效应”。 另一方面，如果法治不彰，惩处不力，无论是上市公司，还是投资者，都可以打擦边球，乃至违规犯法而不用付出太大的代价，那么通过二级市场操纵股价、博取财富是非常有效的致富之道。而且，其社会示范效应异常明显，“羊群效应”使得千千万万的投资者跟风而来，络绎不绝。 一边是长期的低收益；一边是短期的赚快钱。两相权衡，大多数人自然抛离“好股票”而倾向于追捧“烂股票”。这也许解释了“烂股票”为何在A股市场炙手可热。由此可知，要想扭转股市风气，矫正市场行为，还股市以正道，还得从“改造公司”与“彰明法治”下手。（.证.券.时.报） |
