| 多重利空集聚2月红盘收官生变数 在人民币贬价值、央行两度实施正回购，2月汇丰中国制造业PMI初值创7个月新低等一系列利空因素共同影响下，本周市场呈现冲高回落态势，沪指一度跌破2100点整数关口。那么，在此背景下，2月收官战将如何演绎？为此，金融投资报记者采访了西南证券研发中心总经理张仕元、联讯证券首席经济学家文国庆、广证恒生咨询有限公司策略部经理张广文。 张仕元 （西南证券研发中心总经理） 春节后一直处于上涨状态，现在是换挡变速而不是调头。 文国庆 （联讯证券首席经济学家） 近期市场将有一个继续回调的过程，目前以观望为宜。 张广文 （广证恒生策略部经理） 在缺少流动性的情况下，向下寻找支撑将是唯一选择。 人民币贬价值 汇率降幅微弱影响有限 张仕元：长期以来，人民币兑美元汇率都处于升值状态，最近一波升值始于去年9月，当升至1美元兑人民币6.09元时，就升不动了。从近几天人民币与美元的汇率变化来看，仅下降了0.3%，堪称微乎其微，可以将其看成是技术层面的，这是对去年年底人民币升值幅度太快的修正。因为，现在有小幅回落是十分正常的现象；相反，不回落才是一种不正常的现象。这与美国QE退出，和2月汇丰中国制造业PMI初值48.3%，创7个月新低等因素没有多大关系，因此对市场影响有限。再说，人民币贬价值对中国经济的影响并不一定都是负面的，如对中国出口企业来说就是利好。估计今后单边上升的现象会减少一些，取而代之的则是以中间价为基础，双边波动。 文国庆：人民币兑美元即期汇率昨日延续跌势，中间价连续三天贬值；同时，近期海外投资者持续减持离岸人民币，使离岸人民币走弱、其与在岸人民币的汇率差收窄。不过，0.3%的人民币贬值幅度是一种正常的波动现象，只是长期以来市场看到的都是升值，现在突然出现贬值反而感到奇怪。究其原因，也许与美国退出QE预期强化，资金回流美国本土，还目前中国宏观经济增长乏力，热钱流出有一定的关系，但这不是主要原因。尽管仍坚持今年人民币会持续升值的观点，但短期而言，离岸、在岸市场人民币或将一改年初强势而走软。有传闻称，央行意图在于通过中间价引导人民币走向，关注即将公布的1月份央行外汇购买数据，若大幅增长，则表明央行采取了强干预政策。 张广文：本周二，央行将当日人民币兑美元中间价调至6.1103，这一举动引发了抛售，促使当天人民币兑美元即期汇率收于6.0764，创近两个月新低。值得注意的是，这一现象可能还与海外投资者对中国内地利率市场化改革、人民币汇率预期发生变化有关。虽然人民币兑美元即期汇率变化不大，但对相关方面还是有一定影响的：一是将使热钱从包括中国在内的新兴国家回流美国本土，而从境外流入我国境内的资金量将减少；二是美元指数将走高；三是有利于我国出口，但不利于我国进口；四是国际大宗商品市场趋于平稳。不过，从历史上看，人民币兑美元汇率绝大部分时间都是“升多降少”，再从市场对人民币升值的预期目标来看，还有一段路要走，因此，我认为，人民币贬值只是一个暂时现象。 正回购 货币政策仍将“中性” 张仕元：虽然本周央行在公开市场两次实施正回购，回笼资金600亿，但相对于春节前夕逆回购4500亿来微乎其微。再从央行日前发布的数据显示，2014年1月份社会融资规模为2.58万亿元，分别比上月和去年同期多1.33万亿元和399亿元。其中，人民币贷款增加1.32万亿元，同比多增2469亿元。根据以往资料，2.58万亿元的社会融资规模创出单月规模历史新高，而1.32万亿元的新增人民币贷款也创出近4年来最高水平，这些都表明目前的资金面并不紧张，这也可以从资金利率方面得到求证。除1个月期等几个成交稀少的资金价格微升外，其他利率均为连续大幅回落，如14天的市场质押式回购利率已跌至3.9865%。1月份官方和2月汇丰制造业PMI指数均出现下滑，货币政策不会收得过紧。 文国庆：去年12月末财政存款大规模投放，为年初资金面平稳打下重要基础。年初外汇占款季节性流入也对资金面起到重要支撑，从上周公布的强劲进出口数据来看，外汇占款近期或仍较为可观。央行在春节后实施正回购，这是一贯的做法，因为在春前向市场投放了那么多的货币，节后岂有不回收之理？不仅如此，1月份人民币贷款增加1.32万亿元，同比多增2469亿元，这也是回收的原因；否则，今年的贷款就会出现严重的寅吃卯粮的现象，再往更深层次上看，就会给恶性通胀埋下隐患。根据规律年初信贷增势都较为凶猛，融资的强劲表明目前实体经济的资金需求依然保持稳健，未来央行放松货币政策的概率将因之大大降低。 张广文：目前在我国的资金市场上存在着一个奇怪的现象：一方面，从央行15日发布的数据显示，1月末广义货币（M2）余额112.35万亿元，同比增长13.2％；但另一方面，狭义货币（M1）余额31.49万亿元，分别比去年同期低14个百分点。那么，这些货币去儿？我认为，这与影子银行有关，其中，银行理财产品发行和互联网金融频频推出产品吸引了大量的存款，如果存款搬家持续下去，或将在某些时点对银行流动性造成冲击，而目前全社会信贷需求仍然居高不下。在这样的情况下，银监会已经出台了一些政策，将对影子银行进行清理，但并不意味着货币政策取向的转变，只是将更多地使资金流入到实体经济领域。 大趋势 下寻支撑暂且观望为宜 张仕元：目前的回调是市场的换挡行为所致，因为春节后市场就一直处于上涨状态，尽管大盘指数上涨幅度不是很大，但一些板块，如创业板连创新高，现在大盘这辆前行的车需要换挡变速，而不是调头。因此，反弹趋势不会改变。值得注意的是，在板块之间的落差越大，风格转换的概率也就越大，而目前主板与创业板，大股票与小股票，蓝筹股与题材股之间的遭遇均可用冰火两重天来形容。当然，风格转换不会一蹴而就，同时，也不会是同一板块中的所有股票都步调一致，因此，基于目前正值一年一度两会召开的前夕，而今年两会最大没亮点就是“改革”，其中，国企改革又是重点，像中石化这样重量级的国企业都已经明确表态，欢迎民间资本进入，其他国企业自然也会跟上，因此建议目前多关注国企改革题材股。 文国庆：昨日下跌原因是多方面的：一是从基本面来看，2月汇丰中国制造业PMI初值48.3%，低于上月终值49.5%，同时创下7个月新低，表明目前的宏观经济增长乏力；二是从政策面来看，改革是头等大事，虽然从中长期来看，改革有利于这个经济的发展，但从短期来看，一些改革需要付出代价，会产生阵痛；三是从在资金面来看，央行正回购，影子银行吸金凶猛，新股发行即将开始等，都将成为影响资金面的负面因素；四是从外部因素来看，近期一系列疲弱的经济数据未改变美联储对美经济前景的乐观看法，该机构将继续其削减QE规模的步伐。再说，久涨必跌，久涨必跌，这是规律，目前的回调正是这样的规律在发生作用的表现。我估计近期市场有一个继续回调的过程，目前以观望为宜。 张广文：目前影响市场的主要因素有：宏观经济基本面难言乐观，企业去库存、去产能任务并未完成，将直接影响上市公司的业绩；在经济增长速度已不再成为考核地方政府的唯一指标后，各地纷纷调低了经济增长目标，相关企业会受到影响；三是体现在股票市场上也就是结构性行情。而本周央行连续收紧流动性对市场的影响开始逐渐显现，蓝筹股启动条件更为苛刻，在市场缺少流动性而创业板又急需调整的情况下，大盘选择向下调整寻找支撑将是唯一选择。在机会方面，我认为，两会后将是落实改革措施的时候了，改革就是经济利益的调整，因此，在一些业行得利的同时，意味着另外一些业行既得利益的失去，因此，体现在股票市场上也就是结构性行情。（.金.融.投.资.报） 机构豪赌A股风格转换 在政策、业绩、IPO三重空窗期叠加、流动性紧张形势暂缓的共同作用下，马年A股市场情绪持续升温，权重板块的启动有效推动了股指重心的上移，尤其是银行股的全面爆发对指数贡献明显。 而一向与主板市场呈跷跷板效应的创业板在2月间走势明显不如沪指。2月20日，更再次出现可被载入A股史册的极端市场走势——权重股与小盘股之间出现了巨大反差，二八结构分化的特征凸显。 这场戏的导火索，非中石化莫属。 马年春季攻势 2月19日晚，中石化宣布放开油品销售业务板块，引入社会和民营资本参股，启动混合所有制改革。2月20日开盘，中石化极速封死涨停，并带动油气改革板块暴涨，该板块10只个股受到带动，均封死涨停，沪指被快速拉升近35个点，一举冲破年线压力，而后受汇丰中国2月PMI数据的影响，冲高回落，收盘微跌0.18%。 但正所谓“一将功成万骨枯”，当天，深成指下挫1.41%，创业板大幅下跌1.89%。 统计数据显示，历史上中石化涨停与大盘走势有着某种不乐见的关系：2006年5月12日中石化一度涨停，沪指在3日后陷入近5个月的调整；2007年1月9日中石化涨停，随后沪指调整3个月；2007年5月31日中石化涨停，沪指调整1个多月；2007年10月中石化再度涨停，市场随后见6124点高点，自此市场开始走上漫漫下跌路；在2008年5月到9月间，中石化数度涨停，但市场均一路走低；2009年7月22日中石化涨停，股指短暂上涨后见阶段大顶，再度陷入大的调整格局；2010年11月11日中石化尾盘触及涨停，随后股指跳水；2013年8月16日“乌龙指”当天，中石化一度触及涨停，随后大盘调整一个多星期。 这样的高概率反向指标，其指向性信号可谓“精准”。 不过，这次的情况略有不同。南方基金首席策略师杨德龙向记者指出，此次中石化是受益于国企改革的制度性因素而涨停，中石化放开油品销售业务，引入社会和民营资本参股，加大了中石化改革的力度，未来公司治理结构、盈利能力会有一定改善，将增加国有资产的价值。 在他看来，中石化的启动对稳定大盘起了很大的作用，市场可能不会延续历史走势，再度陷入阶段性调整，而是有一定反弹动力，大盘的“春季”攻势还没有结束。 杨德龙进一步指出，银行股和中石化的启动说明市场开始关注蓝筹股的投资价值。银行股市盈率只有4到5倍，“如果分红比例为40%，那么分红的年化收益率可达到5%，超过一年期定存利率，银行股的投资价值已十分突出，已吸引了很多产业资本的关注。银行股会迎来一波反弹机会。” 他强调，目前一些创业板个股估值超过80倍，现在风格转换可能是难以避免的，创业板将面临一定程度的调整，而市场可能切换到滞涨蓝筹股上。 西部证券研报也认为，近期权重板块和中小市值品种间的差异性表现和跷跷板的特征仍将延续。这也意味着场内做多合力尚未得到有效凝聚，资金调仓换股的动作十分明显。 “飞猪”还是“飞鸟”？ 本报记者注意到，还有不少机构人士认为，就目前宏观经济环境和资金面情况而言，尚不足以支持市场风格转换。 博时基金宏观策略部总经理魏凤春就指出，金融、周期板块能否起来，这取决于宏观经济强弱。而从最近公布的PMI指标看，均表明经济下行压力不减，他预估经济增速短期内难以看到明显复苏，金融、周期板块并没有宏观经济的强支撑。 但也有例外值得关注。魏凤春指出，比如过去一周上涨的有色金属，它沾上了电动车概念，而频繁暴动的银行股是沾上了“BAT”概念。在他看来，这些概念大多只是短期的兴奋剂，但在传统的金融周期之中，有凤凰涅槃、脱胎换骨可能的个股与行业仍值得关注。 事实上，从2月市场运行来看，主题性投资或者概念的驱动是推动市场反弹的关键动力，无论这种主题是发生在新兴产业领域，还是发生在传统的银行板块，市场都给予了充分的炒作热情。 回顾年初至今，市场盛行的概念是智能穿戴、电动车、生物科技和机器人等等，虽是老生常谈，但仍吸人眼球。比如特斯拉股价年内已上涨30%，虽然国内无上市公司入围特斯拉供应链，但沾边电动车产业的公司已鸡犬升天。加之万向成功收购菲斯科，电动车概念又有了新的题材元素。 生物医药也是颇有看点的主题。就美国市场来说，至少有两大因素支撑生物医药继续向好：一是许多小公司成为大型公司的科研引擎，大公司不再收购兼并小公司，而是通过在资金、科研和市场化推广等方面支持小型公司，防范医药研发的高风险；二是人类基因组计划完成，人类对疾病有了更深入的认识，某些疾病可通过生物科技治疗。 魏凤春表示，转型背景下，新兴成长风格一以贯之，但对新兴成长的认识，未来市场可能会有不同的视角。另外，在目前概念盛行的市场环境下，投资者也需要提高对估值的考虑权重，因为估值是股价的另一双翅膀，即使在台风口的猪也能飞，但着陆肯定是个问题。 兴业全球轻资产基金经理陈扬帆也指出，纯主题投资的伪成长股可以比喻为“飞猪”，成长股可比喻为“飞鸟”。“当没有风的时候，当市场退潮的时候，就能看到这两种股票的差别，只有真正的‘飞鸟’仍能展翅高飞，具备核心竞争力的优秀企业能够在残酷的市场竞争中胜出。” 陈扬帆认为，今年A股整体仍将呈现结构性分化局面，即便在“新兴+成长”的板块内也是结构性的，个股的分化将更为明显，特别需要辨别真成长和伪成长的差别。 陈扬帆同时强调，选股还是离不开对行业景气的判断。目前，互联网和移动互联网对于传统行业的改造和颠覆已是大势所趋，对于某些传统行业甚至可以说是从来未有之变局。例如，互联网金融对传统金融业的冲击和改造之深刻迅猛，就孕育了很大的投资机会。 特斯拉旋风 从1月13日的11.8元底部开始启动，到2月19日顶部的23.1元，国机汽车(600335.SH)的区间涨幅高达95.8%，股价飙涨之下倒逼上市公司吐露实情，17日晚间公告称已接受Tesla Motors(特斯拉汽车公司)委托，取得Tesla Model S车型的中国强制性产品认证证书。 此时风传已久的特斯拉概念似已坐实，然而峰回路转，迅速有市场消息称，早有招商证券报告提前透露此重大利好消息，上市公司是否有重大信息披露失职之嫌？特斯拉概念对于国机汽车的业绩提升又有几多？2月20日，国机汽车公告称“属于个人的猜测、判断，并非公司向其提供了相关信息”。事件一时陷入罗生门。 本报记者首先找到了招商证券分析师汪刘胜于1月25日发布的题为“进口代理Tesla体现优异竞争力”的事件点评，报告对于国机汽车给出了强烈推荐-A(维持)，并给出了18-22元的前瞻性估值，而当时的股价仅为14.50元。 “只能说是有人想出名想疯了！完全是媒体的误读，我的报告写得很清楚，是批发环节代理，不是总代！”汪刘胜2月20日接受本报记者采访时大呼冤枉：“特斯拉在全球都是直营模式，怎么可能在中国做代理？国机汽车主要做的是报关审批环节，捷豹路虎进中国来都要走这关，报关审批之后再送到整机厂、4S店，而国机汽车综合性服务商，主要是收取中间环节的服务费用，国机公告也说得很清楚，是3C认证，未来即使做代理，一开始特斯拉进来，才能卖几辆电动车？对于业绩的影响也是微乎其微的，上市公司可能根本不在意这事！” 同日上午，远在美国旧金山的特斯拉汽车发布了2013财年第四季度及全年财报，四季度营收达到6.152亿美元，上年同期为3.06亿美元。净亏损缩小至1630万美元，前一年亏损额为8990万美元，首席执行官马斯克在电话会议中表示：“有关中国经销牌照方面，部件制造部分是最难的，与当地合作伙伴的合作方面没有大的问题。” 国机汽车与国企改革概念亦紧密关联，2013年7月，国机汽车公布了发行股份购买资产并募集资金的交易预案：公司拟向国机集团发行股份购买其持有的中汽进出口完成公司制改制及吸收合并中汽凯瑞后的存续法人主体——中汽进出口有限100%股权，同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集不超过本次交易总金额25%的配套资金，发行股份价格为13.80元，交易预估值7.71亿元。发行价后下调至13.70元，中汽进出口的估值也下调至7.08亿元，增值率103.27%。 目前由于相关财务资料已经超过6个月有效期，相关申请材料的上报已向证监会申请延期。完成交易之后，公司自身2013年度和2014年度预计可实现归属于母公司所有者的净利润分别为6亿元和4.2亿元。 万众瞩目的特斯拉进入中国的定价为73.4万元，其价格组成为美国价格+运输装卸费用+关税+增值税，国机的3C认证能占几多？目前重组情况进展如何？记者联络国机方面，董秘办人士指出：目前处于年报前的缄默期，一切以公告为准。（.华.夏.时.报） |
