| 中鼎股份（000887）：海外业务高增长，高铁业务改善 来源： 湘财证券 撰写时间： 2013-11-25 人力成本下降，美国业务净利润将较同期有大幅增长 近几年公司海外业务快速拓展，并进行了多项海外并购，上半年海外业务已占到公司总收入的42%，但公司美国业务一直受到人力成本过高的拖累，今年下半年公司对美国业务进行了整合，在保留原有生产能力的情况人员得到有效精简，2012年美国中鼎密封件与中鼎美国公司的营收收入分别为598.5百万元、491.8百万元，但净利润仅-54万元和113万元，我们预计下半年美国业务净利润将较同期有大幅增长。 原材料成本下降与产品升级提升公司毛利率 公司毛利率水平一直受原材料价格尤其是橡胶价格波动的影响，目前国内天然橡胶价格处于2008年以来历史较低位置，今年原材料采购价格的下降基本抵消了公司国内人工成本的上涨，公司计划未来将加大原材料储备量。考虑到公司产品正从排气管等传统橡胶产品向密封件等产品升级，我们认为公司毛利率水平有进一步提升空间。 高铁建设恢复，天津飞龙业绩明显好转 2011年以来国内高铁建设进程放缓，去年天津飞龙营收与净利润分别为101.5百万元与-11_5百万元，今年以来天津飞龙订单明显恢复，上半年已恢复至52.7百万元与0.5百万元，我们认为天津飞龙今年将实现微利，14年受益于高铁建设加速，天津飞龙经营将有明显好转。 估值和投资建议 我们维持对公司较正面的看法，公司目前正处于近几年较好的发展阶段，国内汽车行业景气度持续回升，原材料成本大幅下降，海外业务快速扩张，一直拖累利润增长的人工成本开始改善，依靠海外收购，公司高端密封件业务发展迅速，公司估值水平将有进一步提高空间。预计公司13、14年EPS分别为0.46、0.60元，维持“买入”评级。 顺鑫农业（000860）：大品牌和顶级产品聚焦发力 来源： 瑞银证券来源： 光大证券 撰写时间： 2014-02-12 公司核心竞争力和成长空间缘于在大众低端白酒市场的绝对龙头地位： 公司白酒业务是核心支撑，其在650万吨左右的低端白酒市场形成了20万吨规模的牛栏山大品牌，省外50%的占比正在推动公司进入到快速放量期，没有对手的全国化很恐怖。 我们预计公司2014年净利增速达到78.8%，EPS0.81元，6个月目标价21.8元，维持“买入”评级。 长期看好公司的市场定位和产品品牌竞争优势： 大众白酒900万吨，30元以下价位650万吨以上的白酒市场和酱醋调味品、啤酒等大众品没有一样，均处于以消费升级推动的行业集中化趋势中，顺鑫农业通过10年坚持打造低端市场，已经成功地形成了高达20万吨的低端市场规模。 未来的3-5年正式公司加速拓展省外市场，发力低端大众市场，把握低端市场升级的黄金阶段。 有别于市场的看法： 1、公司在低端市场定位准确，明星产品牛栏山陈酿具产品力极强，其品质口感基本达到了高端酒绵柔舒适的要求。牛栏山的产品力已经在山东、河南、江苏等外埠区域发力，引领年轻群体的持续加入。 2、公司战略聚焦低端市场，而这一市场缺乏有力的竞争对手，主要是低端形象品质的老村长和同档的传统泸州老窖，规模8万吨。随着牛栏山规模从21.8万吨向30-40万吨过渡，其影响力会进一步在全国提升，推动其成为大众龙头，目前3%的低端市场占有率具有极大的提升空间。 3、2014年在整个白酒行业，其收入预期会继续保持较快增长，其所在的低端市场竞争格局足够安全。公司的盈利能力会随着增长模式从费用渠道进一步过渡到产品驱动阶段，净利率目前不到10%，2014年显著提升。 估值与评级给予公司2014年27XPE，6个月目标21.8元，维持“买入”评级。 风险提示： 公司如果在低端酒的拓展上遭遇强力竞争，增速可能不达预期。 中国石化（600028）：成品油零售的入口价值有望重估 撰写时间： 2014-02-20 中国石化成品油营销网络重构或将引入3成民营资本 2014年2月19日中石化公告将启动销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营，社会和民营资本持股比例不超过30%，具体方案将有待明确。我们认为两会前，这是对油气改革、向社会资本开放垄断行业的做出实质性的举措。 成品油销售网络的入口价值有望提升 中国石化是全国最大的零售网络之一，全国拥有3万个加油站，1.7万家易捷连锁，（红旗连锁拥有1400家门店），但是我们认为其网络价值一直以来并未得到充分的认识，潜力也未得到充分发挥。 车辆能源多元化：网络价值凸显 我们认为新能源车电动车可能进入实质性发展阶段，LNG、CNG等清洁能源车辆保有量不断增加；公司加油站车流量大、位置佳的价值优势将充分体现。我们认为要以中石化新建站点的成本重建加油站难度将很大，因此其具有天然的垄断力，价值有望逐步上升。 估值：重申“买入”评级目标价6.36元/股 我们认为交易将使公司营销板块的价值获得重估。我们认为此次战略性改革，标志国企改革将走向实质性阶段。同时，我们认为油气改革的相关概念公司，特别是具有成品油销售网络的公司也值得关注。我们重申对中石化的“买入”评级，采用PE估值法，给予2014EPS9.8xPE，维持公司6.36元/股目标价不变。 |
