| 新能源汽车行业:政策频出叠加特斯拉效应,新能源汽车行业蓄势待发 研究机构：中银国际证券日期：2014-02-10 中央支持新能源汽车发展的态度日渐明朗 2014年2月8日,四部委发布《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》,将纯电动乘用车、插电式混合动力(含增程式)乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车2014和2015年度的补助标准调整为"2014年在2013年标准基础上下降5%(此前为下降10%),2015年在2013年标准基础上下降10%(此前为下降20%)",从2014年1月1日起开始执行。同时,2015年 政策到期之后,中央财政将继续实施补贴政策。 我们认为,本政策对于新能源汽车行业短期和中长期发展均属利好。2013年下半年以来,中央领导密集调研新能源汽车类企业,与此同时,针对行业发展的各项政策也先后出台。从本次出台的政策表述看,四部委认为当前"各项工作进展顺利,推广数量快速增加,市场规模不断拓展,政策效果已逐步显现",为进一步做好新能源汽车推广工作,四部委调低补贴逐年下降的比例,相当于2014年和2015年实际补贴金额较调整之前提升5%和10%左右。 同时,为了增强企业研发投入的信心,四部委承诺本次补贴政策到期之后,中央财政将继续实施补贴政策。由此可见,中央对发展新能源汽车的信心已经明显增强,补贴方面也一改以往走一步看一步的心态,愿意为行业发展持续提供补贴。 第二批新能源示范城市如期出台 2014年2月8日,四部委发布《关于支持沈阳长春等城市或区域开展新能源汽车推广应用工作的通知》,明确内蒙古城市群(呼和浩特市、包头市)、沈阳市、长春市、哈尔滨市、江苏省城市群(南京市、常州市、苏州市、南通市、盐城市、扬州市)等12个城市和区域共计26个城市为第二批新能源汽车示范城市。 2014年有望成为新能源汽车爆发式增长的元年。按照每个城市和区域5000台的最低累计推广量计算,这将为新能源汽车行业带来6万台的增量。而此前28个城市和区域最低需完成18.5万台的累计推广量。以此计算,2014年和2015年,中国新能源汽车行业每年推广量将达到11万台才能达成目标。如各城市和区域配套出台的支持政策得当,2014年将成为新能源汽车爆发式增长的元年。 特斯拉(TSLA.O/USD186.53,未有评级)效应持续发酵 我们认为特斯拉效应在我国将持续发酵。我们通过整理近期官方和媒体披露的特斯拉公司2013年销售数据和发展计划,发现以特斯拉为代表的电动汽车越来越被市场所接收,同时公司面临产能不足正在逐渐改善。随着特斯拉对中国市场的重视和深度布局,将为我国新能源汽车行业带来强大的正能量。 特斯拉纯电动汽车2013年销量超预期。2014年1月14日,特斯拉在底特律汽车展上公布了去年四季度的电动车销售数字,6,900辆的销量,比原先预期的高出近20%。统计全年销售数据,2013年特斯拉共销售了22,450量ModelS型电动汽车。 光伏行业：群雄逐鹿，开启国内光伏电站开发的资本盛宴 研究机构：平安证券 日期：2013年12月24日 事项： 近日，平安证券参加了solarzoom 主办的中国光伏行业电站交易及金融峰会，结合近期国内光伏市场，研报主要有以下几点感想分享。 内忧外患促使政策频出，国内光伏应用市场启动。在欧美接连双反的不利外围环境，以及国内雾霾现象持续严重的背景下，今年我国密集出台了诸多支持光伏发展的利好政策，国内新增装机从2012 年接近5 GW 增长至2013 年预计约10 GW，2014 年预计新增装机12 GW，按目前的配额预案，其中8 GW 为分布式项目，另外4 GW 为集中式电站。 企业和地方政府闻风而动，开启电站开发的资本盛宴。根据研报的测算以及目前行业的一般情况，电站EPC 环节的净利率约为5~10%，电站BT/BOT 环节的净利率约为10~15%，电站运行环节的净利率约为20~30%；在西部光照和并网条件较好、享受1 元/千瓦时上网电价的集中式光伏电站，其25 年期的项目内部收益率一般在11~15%之间。受此吸引，越来越多的企业关注或已经投入到电站开发的大潮中，其中不乏之前和光伏毫无相关的行业外企业。除此之外，地方政府在电站开发中再次扮演了积极角色。由于光伏电站投资规模较大，每建设100MW 项目所需资金约为8 亿元，因此2014 年建设12 GW 光伏电站共需投资960 亿元以上，又因为上网电价补贴由中央财政支付，所以各地方政府对电站开发热情度较高。 光伏电站开发运营进入最好时期，盈利水平高低取决于诸多因素。研报认为，光伏电站开发与其它能源形式的电站开发差异并不大，均是要考虑整个项目的收益率，而收益率的高低与项目设备质量、工程建设质量、融资成本高低、发电小时数、并网是否无限制、电费及补贴是否能及时发放等因素有关。今年，我国政府已出台诸多政策着力解决之前电站开发和运营过程中遇到的制度问题，研报认为目前的确是国内光伏电站开发和运营的最好时期，接下来，就看参与的企业如何各显神通以在其中获得更加优厚的利润。 警惕电站开发"产能过剩"。研报认为，随着光伏电站开发模式成熟度的提高，进入电站开发投资的门槛也将被拉低，激烈的项目竞争有可能会导致电站开发运营环节的收益率下降。此外，虽然目前电站开发环节相对较好，但仍需基于新增装机数量的规模和增长。研报认为，2014~2015 年我国光伏新增装机每年20~30%的增速概率较高，而后则需要依赖技术进步是否能降低光伏发电成本至可持续健康快速发展的阶段。对于相关光伏股票，研报认为在目前市场环境下估值普遍相对较高，由于行业基本面明年仍可看好，因此可在股价调整之后选择较好标的投资，建议关注阳光电源、林洋电子、华北高速、特变电工、中利科技、爱康科技、航天机电等。 风险提示：光伏板块估值中枢下移；电站开发竞争激烈导致收益率下降。 |
