| 中海海盛： 主营航运行业:公司与中海发展同为中国海运集团旗下骨干企业，拥有总储量达22500t的四座散装沥青库，有亚洲规模最大、总吨位达33500t的沥青运输船队的支持。2013年上半年，公司完成货运量613万吨，货运周转量85亿吨海里。 股东背景：公司第一大股东中国海运集团是一家跨国经营的特大型航运企业集团，麾下由集装箱运输、油运、货运、客运、特种货运输等五大专业船公司组成的主营船队，沿海货运量和沿海客运量居全国第一位。大股东表示适时将中国海运内部的优质资产注入公司，支持其不断做强做大。 三沙市物流：2013年1月，投资500万元在海南省三沙市设立全资子公司，三沙中海海盛物流服务有限公司。主要经营物流服务、仓储（危险品除外）、基础设施投资管理、燃油及物料供应、油气开发、岛礁开发等。公司跟据三沙市建设发展情况，以该子公司为平台参与到三沙市的经济建设中。2013年中报披露，设立该公司事项正在办理当中。 股权投资：公司共持有招商证券股票8292.3万股，初始投资总成本为7565万元，每股初始投资成本为0.91元。2013年中报披露，期末账面价值86838.48万元。2013年6月，公司拟于2013年底前出售不超过3500万股招商证券股票。 中远航运:运量冲高回落,同环比齐跌 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2013-12-10 事件描述 2013年11月,中远航运船队总计完成运量112.84万吨,同环比分别下跌14.09%和22.33%,累计同比上涨2.88%;完成周转量70.28亿吨海里,同环比分别下跌12.59%和26.94%,累计同比上涨7.75%。 事件评论 运量冲高回落,同环比齐跌。11月,公司总运量与周转量均冲高回落,同环比跌幅均达到两位数以上,为年内同比表现最弱的一个月。分船型来看:杂货船运量环比下跌过半,是本月总运量环比跌幅较深的主要原因,主要船型中,仅多用途船与木材船环比微涨,其余船型运量以下跌为主;同比方面,重吊船受益于去年同期基数较低,本月运量同比延续涨势,也是唯一同比正增长的船型,其余船型表现均不及去年同期。 多用途船运量低位震荡。分船型来看:多用途船运量略有好转但仍处于低位震荡,11月完成运量环比小幅上涨5.21%,同比跌幅收窄至6.72%,运量占比低位回升至43.78%;杂货船运量同环比齐跌,运量占比回落至23.04%。其余船型:重吊船运量环比继续回落,但同比延续涨势;半潜船与木材船运量均未能延续反弹走势,本月同环比均大幅下跌;沥青船运量则环比小幅上涨。1)多用途船完成运量49.40万吨,同环比分别下跌6.72%和上涨5.21%,占总运量的43.78%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为5700美元/天和8150美元/天,同比分别下跌10.24%和7.39%,环比分别下跌0.87%与维持不变。2)重吊船完成运量9.35万吨,同环比分别上涨31.41%和下跌14.05%,占总运量的8.28%。3)半潜船完成运量0.57万吨,同环比分别下跌80.44%和88.19%,占总运量的0.50%。 维持"谨慎推荐"评级。我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.01元、0.06元和0.13元,维持"谨慎推荐"评级。 风险提示:欧元区经济复苏乏力导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利润。 中海发展:否极泰来,盈利预测大幅上调 类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：杨鑫 日期：2013-12-11 投资建议 我们10 月30 日上调中海发展评级到"推荐",目前股价已经跑赢大盘13 个百分点,基于我们对于明年开始干散货和油轮市场都将经历两年向上周期的判断,以及近日落实的拆船补贴政策,我们大幅上调公司2014-15 年盈利预测,维持"推荐"评级,第一目标价6.8 元(对应2014 年1 倍市净率),相比目前有36%空间。 理由 干散货明年开始将经历三年向上周期,沿海煤运价格有望跟涨三年:2013 年BDI 均值为1160,我们认为2014-2015 年BDI 均值将分别为1600 点和2400 点,原因是2014-2015 年供给增速将从2013年7.1%分别降至3.8%和3.5%,而需求增速分别为6.4%和5.3%(外贸矿石替代国内矿石是一个明确的趋势)。沿海煤运运价从来都与BDI 高度相关,因为船舶可以两个市场调配。另外,拆船补贴出台后,我们估计沿海市场20 年以上运力(约占24%)中的一半将在未来三年退出市场,从而有利于市场供求。公司正在谈判的内贸煤运年度COA 合同价格或可达到58-60 元/吨,从而带来股价催化剂。 油轮市场同样将经历向上周期:我们预计供给增速将从2013 年的3.4%降为2014-15 年的2.9%和1.7%,而需求增速将在3.4%。我们目前仍保守假设公司明年的外贸油轮仅能微利,因此存在向上调整可能。 拆船补贴带来进一步利好:根据补贴金额测算,我们预计公司2014-15 年每年可以获得5 个亿的拆船补贴,若新造船,则额外可每年再获得5 个亿补贴(目前我们盈利预测并未反映新造船补贴)。 盈利预测与估值 我们将2014 年盈利预测从2.23 亿元上调到12.36 亿元,引入2015年盈利预测27.6 亿元,分别对应每股0.36 和0.81 元。根据我们测算,公司四季度就可能实现2 个亿的利润。需要注意的是,公司2008 年航运高点时实现了53.7 亿元盈利,而目前公司运力为当时的2.5 倍,公司目前市值仅为170 亿元,我们相信在未来几年航运向上周期中,公司盈利超预期以及市值翻倍的概率都是很大的。 风险 BDI 在近期冲击高点后有回落可能,但仍将在1500 点有支撑。 |
