| 东方国信公司动态点评：既有较高内生增长，也有外延收购 研究机构：长城证券日期：2014-01-02 投资建议 我们认为公司在电信行业的业务将稳步发展，后续有望通过更多收购进入其他行业BI领域，整体将获得30%以上业绩增长。考虑增发完成，我们维持公司2013-2015年EPS为0.68元、0.92元及1.12元，对应目前股价PE为41x、30x及25x. 投资要点 行业龙头亚信联创仍维持双位数业绩增长：行业龙头亚信联创(占据国内CRM/Billing/BI三项共约50%市场份额)2013年业绩仍维持了双位数增长。扣除资产减值的影响，亚信联创前9个月净利润为6160万美元，每股基本收益0.85美元，比去年同期分别增长11.3%和11.8%。按照亚信联创给的2013年第四季度收入指引，其全年收入将达6.07亿美金，同比增长应该在10%左右。另外经过12月19日的投票，亚信联创股东已经正式同意亚信联创的8.9亿美元的私有化收购，亚信联创将正式从纳斯达克退市。 公司电信行业业务离天花板尚有距离：亚信联创2012年从国内三大运营商处共获得收入5.24亿美金，YoY为10.8%，其中中国移动为2.87亿美金，YoY为13.4%，中国联通为1.42亿美金，YoY为9.4%，中国电信为0.94亿美金，YoY为5.1%。我们以其2013年10%营业增速测算，亚信联创2013年将从国内三大运营商处获得约5.76亿美金收入，按照其占据国内运营商CRM/Billing/BI三项共约50%市场份额测算，国内CRM/Billing/BI整体市场空间约为70-100亿元人民币左右。公司目前来自电信行业BI收入不到3亿，尚有较大发展空间。2013年前三季度，公司在电信行业市场新增湖北移动、新疆移动、北京移动、陕西移动、中国电信总部、甘肃电信、江西联通等企业客户，尚处于快速拓展阶段。中国联通大集中项目使得公司快速成长，后续BI投资增量将出现在精细化营销、上网行为分析、数据价值挖掘和利用方面。中国电信及中国移动的大集中项目也会为公司带来成长新机遇。 公司稳步进行非电信行业拓展：非电信领域方面，公司已与中国银联贵州分公司、河南省农村信用社联合社、山东省城市商业银行合作联盟有限公司、鹤壁市淇滨区农村信用合作联社、宁东能源化工基地管理委员会环境保护局、大连国际机场等客户签订合同，并成功中标新华社全球多媒体卫星广播网项目-卫星发布软件系统子项第三包新闻信息本地发布软件开发，公司在非电信行业市场的项目数量和业务收入保持稳步增长。公司还参与宝鸡智慧城市项目。未来预计公司将在能源、电力、新闻媒体、保险、金融等行业均有所进展。公司在BI领域方面有相应产品储备和研发实力，而所收购公司能提供客户资源，公司将通过收购快速进入非电信BI市场。 投资建议：我们认为公司仍将通过持续收购快速进入其他行业的BI市场，且公司在原有联通电信的运营商BI业务仍将维持较快增长。我们维持公司"推荐"评级。考虑增发完成，维持公司2013-2015年EPS为0.68元、0.92元及1.12元，对应目前股价PE为41x、30x及25x. 风险提示：联通佣金政策调整，非电信BI行业拓展不顺利。 乐视网：2014年看"乐视生态"释放价值 研究机构：光大证券日期：2014-01-03 并购推进，大股东承诺，公司2014年增长动力强劲 乐视并购花儿影视和乐视新媒体获得证监会无条件通过，同时花儿股东延长1年业绩承诺(从原先3年提升至4年)以及乐视大股东贾跃亭已作出本次交易完成后5年不减持的承诺，我们认为，这充分反映出双方对于公司未来不断发展、业绩持续增长的信心。 唯品会5000万独家冠名乐视网《我是歌手》第二季彰显用户平台价值 据公开消息，双方合作金额高达5000万，将在PC、Phone、Pad、TV和Movie五大终端上展开五屏联动推广战略。乐视网将为《我是歌手》第二季量身定制一系列娱乐内容产品及技术产品，并调动相关资源为唯品会实现充分的品牌曝光。 2014年家庭娱乐形成"乐视生态"，看点多多 1)围绕家庭娱乐中心的乐视生态已形成并逐步完善，互联网产品基因逐步显现。2)超级电视等终端持续放量，公司提前卡位发展智能电视，抢占了入口制高点。3)五屏互动彻底成为现实，移动端价值提升，预计广告收入将大幅增长。4)内容战略持续领先，大力发展自制内容，乐视自制内容的市场引领能力将大大增强，公司有望成为中国本土的Netflix. 投资建议： 乐视旨在打造以超级电视为核心的家庭娱乐中心，围绕"平台+内容+终端+应用"构建完整的乐视生态。乐视独有商业模式"CP2C"(千万人不满、千万人参与、千万人研发、千万人使用、千万人传播)的价值正逐步显现。公司先后并购花儿影视、乐视新媒体，大股东旗下乐视影业宣布签下知名导演张艺谋导演等等，围绕乐视生态一系列布局提升公司内容制作实力，以及近期获得唯品会5000万独家网络冠名等均反映出公司良好的价值。维持2013-2015年盈利预测，EPS为0.35元、0.47元、0.6元，上调至"买入"评级，上调目标价至50元。 风险提示： 互联网广告增长不达预期；电视剧行业价格波动。 |
