| 蓝科高新:订单增长良好,但利润波动较大 类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：蔡奕 日期：2013-07-23 上半年,公司实现销售收入3.66亿元,同比增长3.4%,毛利率36.6%,同比下滑3.1个百分点。营业利润5349.6万元,同比下滑25.4%。归属母公司净利润4818万元,同比下滑24.1%。 从单季度来看,公司2季度实现销售收入2.7亿元,同比增长4.2%,毛利率33.8%,同比下滑2个百分点。营业利润4758.3万元,同比下滑24.6%。归属母公司净利润4360万元,同比下滑21.1%。 上半年,公司新签合同订单5.91亿元,估算可在未来6到12个月实现销售收入5.05亿元,加上2012年底尚未执行完成的8.76亿元的订单,2013年约可实现销售收入10亿元左右。预计下半年将是公司主要的收入确认期。 负债表情况良好,预收款和存货正在逐步支撑产能释放。我们认为,蓝科高新的蓝滨三期有一个产能逐步释放和员工安排的过程。2012年底,上海蓝滨三期在建工程实现转固,我们认为,生产人员安排和产能的逐步释放大约需要1年时间。预计2013年下半年到2014年上半年,销售收入将开始体现公司总体产能情况。另外,订单也在持续上升,2季度,公司预收款同比大幅增长121.8%。 从存货来看,2季度公司存货继续同比增长26.8%,其中在产品存货达到4.73亿元,同比增长55.9%,在产品存货已经接近2012年公司全年营业成本,显示出公司排产正在逐步释放产能。从各季度存货占固定资产比来看,二季度存货占固定资产继续回升,存货/固定资产已经由去年4季度的0.95上升到1.16,显示公司排产正在有序进行,产能正在逐步释放。 我们预计蓝科高新2013年到2015年的EPS为0.36元、0.44元和0.56元,对应的PE为28.9倍,23.5倍和18.3倍,给予“增持”评级。 神开股份:业绩稳定增长为主 类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王合绪 日期：2013-08-20 事项: 8月14日,神开股份公布半年报,上半年实现营业收入38259.75万元,同比微降0.48%;实现营业利润3868.86万元,同比微涨2.56%;实现归属于母公司所有者的净利润3681.09万元,同比微涨1.15%。基本每股收益0.13元。 主要观点: 高毛利油品分析仪增长,拉升整体毛利率。油品分析仪器历来是公司毛利率最高的产品。报告期,公司油品分析仪器收入增长30.39%,毛利率上升6.98%至62.22%的历史新高,强力拉动公司整体毛利率由去年同期的30.45%增至31.97%。 公司油品分析仪器主要用于石油质量控制和检验用,公司作为国内最早推出辛烷值测定机的企业,具有明显的技术优势。随着公司产品逐步替代进口汽油辛烷值测定机,可以预期未来该业务还将保持稳定增长。 增资神开石油科技,加大工程技术服务投入。2013年3月,公司变更部分募集资金投向,用于增资神开石油科技,以增加工程技术服务队伍和能力,拓展油田工程技术服务业务。该投资预计将于今年年底全部完成。 受益于此,公司工程技术服务业务营业收入增长1796.22万元,增幅9.83%,毛利率38.60%、基本与去年持平。公司原预计增资神开石油科技将年均新增营业收入约4100万美元,新增净利润约893万元。按当前发展趋势,公司在该项目上有望达到目标。 美国子公司和飞龙钻采短期对业绩无贡献。半年报显示美国子公司实现营业收入554.12万和净利润16.30万,但据我们了解,美国子公司业务尚未完全铺开。此外,飞龙钻采公司改革尚在进行中,半年报净利润为-107.21万。我们预计短期内这两家公司无法对业绩产生显著的正影响。 盈利预测。我们认为在高端石油钻采设备未完全打开市场空间的情况下,公司业绩以稳定增长为主。我们预计公司2013~2015年的每股收益为0.23元、0.29元和0.35元,对应PE43.48倍、34.48倍和28.57倍,维持“中性”评级。 江钻股份:行业竞争限制销售规模增量 类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：潘贻立,赵冰 日期：2013-09-11 动态事件: 江钻股份公布2013年半年度报告,上半年公司实现营业收入8.46亿元、较上年同期增长10.82%;利润总额6,023万元、较上年同期减少13.96%;归属于上市公司股东的净利润5,289万元、较上年同期减少9.3%;实现每股收益0.13元。中报整体业绩低于预期。 主要观点: 中报业绩整体低于预期,经营面临考验 公司上半年营业收入较上年同期增长10.82%,营业成本同比增长14.28%,达到6.35亿元;财务费用同比增长61.08%,达到1443万元,主要是因为公司的贷款规模扩大所导致利息支付增加。公司主营业务表现各异,石油机械实现营业收入6.81亿元,同比增长14.55%,毛利率达到29%,基本符合预期;天然气业务由于万州地区的投入尚未实现大规模收益,因此收入增速缓慢,盈利能力处于较低水平,毛利率9.5%,同比降低8.4%;化工产品的销售收入受化工市场行情低迷影响规模继续萎缩42%,导致毛利率大幅下降,经营处于亏损状态。 总体上看,公司的净资产收益率、毛利率有所降低,公司的经营面临严峻考验。 钻头产业持续稳步发展,降本增效服务转型 钻头属于钻完井作业中的易耗品,广泛用于国内钻井服务活动。今年以来,作为传统主业,以钻头为主的石油机械板块稳定增长。公司的主导产品油用牙轮钻头的国内市场份额多年保持在60%以上,国际市场份额也达到10%。公司仍致力于牙轮钻头产业的稳步持续发展,在上海生产基地基本建成了大钻头生产线,拥有独立的大尺寸钻头加工单元的同时,在潜江生产基地基本建成了小钻头生产线,进一步推动生产力以满足市场需求并推进降本增效;考虑到金刚石钻头对牙轮钻头的替代趋势,公司2012年设立美国子公司收购PDCL40%股权,积极发展金刚石钻头产业,推动产业创新升级、提高市场地位,公司目前达到的牙轮钻头国内和国际市场占有率约为80%和10%;公司新研发的复合片钻头目前正在进行现场试验,将有利于实现降本增效;公司坚持制造服务一体化的方向,加快推进服务转型,已初步完成国内外钻头钻具维修服务点布局规划和方案设计。但随着市场发展环境的演变和行业竞争压力的显现,留存的牙轮钻头市场空间有限、而金刚石钻头市场竞争又较激烈,预计全年公司主要油用钻头产品销量及收入同比或大致持平,未来2到3年内的油用钻头市场以及公司油用钻头销售规模增量仍有限。 投资建议: 给予未来6个月“中性”评级 受益于2007以来的公司天然气业务持续增长和公司钻头业务稳定增长,随着钻头生产线的进一步完善、新研发产品的逐渐投入使用以及天然气外部项目的建成,或将促进公司提升生产能力。预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长14.80%、12.80%和12.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长-2.93%、16.69%和12.53%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.32元、0.37元和0.42元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为47.16、40.42和35.92倍,行业内估值合理。但考虑到留存的牙轮钻头市场空间有限、金刚石钻头市场竞争较激烈,公司目前在市场拓展上仍有一定压力,发展或略低于行业增速。给予对公司未来6个月“中性”评级。 主要风险提示:石油机械和天燃气业务的行业竞争风险,公司的经营性风险等。 杰瑞股份深度报告:能服业务渐入收获期,目标千亿市值 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：章诚 日期：2013-09-18 四大动力驱动,未来三年业绩复合增速45%以上 国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备持续增长。中短期受益石油增产、致密油气开发;中长期页岩气如大规模开发,需求将爆发式增长;“水平井+压裂”应用将持续上升,带动设备需求。 承接国际中低端石油装备产能向中国转移,出口提速。 市场化导致民营能服面临历史性机遇,公司服务收入明年起有望快速增长。 市场化改革加快,中国民营能服进入历史机遇期。公司已具备产业链布局、人才、资金、技术等多重利器,能服崛起只待“东风”。 “大市值”造就产业链横向拓展“加速度”,显著增强长期竞争力。 “二次创业”渐入收获期公司从设备制造向服务转型可视作“二次创业”。我们认为,随着过去2-3年的布局和积累,公司能服业务正在进入收获期,未来服务及设备业务的年收入均有望达到100亿/年。 目前400亿元的市值是“二次创业”的起航点,下一目标1000亿元!业绩预测预计2013-14年全年收入约为38亿、58亿。考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.75、2.51元/股,对应PE分别为39、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示2014年能服业务推进速度慢于预期。 |
