| 主板疲态A股2014年迎料峭时期
改革阵痛“吹人冷” 春寒料峭，风雨凄凄。 从市场预期来看，2014年的宏观环境依旧难以乐观、资金面或许再度紧缩，唯一能憧憬的只有改革红利。困难之下，预示着接下来的一年里，A股将迎来春寒料峭时期，寒风刺骨。 改革篇：国企改革重塑“蓝筹” 近几年，困扰主板市场的主要因素就是蓝筹股的低迷，一方面源于所处行业景气度下降，一方面则来源于资本市场资金面状况不佳，加之鲜有政策扶持，导致其成为资金的弃儿。不过放眼2014年，随着十八届三中全会提出一系列改革方针，让蓝筹股看到了春天，改革可能改变蓝筹股萎靡的现状。 谈及 “改革”，2013年提出的国企改革必将成为2014年资本市场关注的焦点。 回顾上世纪90年代，以建立现代企业制度为目标，当时的国有企业改革是整个经济体制改革的中心环节。如今，第二波国企改革势在必行，而本轮改革的重点是国有资本的体制和机制改革。 中国企业研究院首席研究员李锦指出，国企改革有五大问题得到历史性突破。其中对于国企改革的道路问题，他认为“混合所有制”是基本经济制度在形式上的重大突破，将在今后几年内成为改革的重要标志，此举将国有和民营资本融合在一起，将民营资本的存量调动起来，和国有资本形成“国民共进”、“国民共赢”的局面。 资本市场在2014年将为这场改革提供重要支撑，首先，推进国有企业的公司制股份制改革，注重通过资本市场和重点项目实施，吸引和带动其他所有制资本参与；其次，推动企业间和企业内部业务板块的重组；最后，通过国有产权的有效流转，加快国有经济结构调整。 齐鲁证券分析指出，国有企业改革正在进入一个以资产证券化为核心的综合改革阶段，各地方政府在“十二五”规划中均提出加快国资证券化的目标。那么，2014年国资控股壳资源、实行管理层激励和盈利有望继续改善的公司等均存在市场投资机会。 值得关注的是，国企改革的先行地必是上海，上海本地股中不乏权重指标股，一旦走强，主板极有可能一改以往的颓势。 红利篇：优先股存“意外惊喜” 如果说国企改革可能是2014年蓝筹股的强心剂，那么优先股的推出，则有锦上添花的妙效，双重效应或促使蓝筹股“王者归来”。不过相比国企改革，优先股最先或只对金融类银行股有立竿见影的效果。 始于2012年末至2013年1月初的主板大反弹，正是银行板块飙升为主导，银行股成为当时资金的主攻对象，一来是经历大跌后，银行股整体估值偏低，二来是年初流动性释放，新增信贷资金井喷。可以预见的是，2014年初，流动性相对宽松是必然的，那么，优先股的推出产生政策红利则可能使 银行股再度成为主板反弹的“发动机”。招商证券首席分析师罗毅表示，银行发行优先股补充资本将增强银行的抗风险能力。截至2013年6月末，上市银行整体的拨备覆盖率为286%，拨贷比大于2.68%，相对于0.94%的不良贷款率，银行有充足的风险准备应对可预期损失，安全边际较高。而银行资本作为吸收非预期损失的保障，通过发行优先股提升银行的资本水平，不仅可以增强银行抵御各种未预期风险冲击的能力，同时相较于债券融资，优先股融资仅需按时支付股息，银行并没有还本的压力，因此降低了银行的流动性风险。 申万曾发布研报表示，从完善制度和减缓二级市场再融资压力看，优先股制度推出或可提升银行股估值10%～15%。 资金篇：流动性偏紧形成压制 2014年，主板市场虽有政策的刺激，但也不得不面临一大问题，就是流动性。 2013年6月份，美联储“退出”QE的暗示搅动了全球货币市场，在此背景下，中国银行间市场资金价格异常紧张，6月20日，上海银行间市场上，各期限品种的同业拆借利率（Shibor）再度出现大幅飙涨，隔夜拆借利率大涨578.4个基点，达到13.4440%的高点。对于流动性的担忧，最终也导致当月A股股指暴跌。 整体回顾2013年，A股市场的流动性一直处于相对紧张的局面。而展望2014年，流动性偏紧的格局似乎依旧难以打破。 货币供给在2014年还会因CPI升高、QE退出而具有周期性收缩的可能。2013年9、10月份CPI已回升至3%以上，受2013年货币供给增速提升和三季度后经济回暖的滞后影响，2014年上半年CPI有可能攀升至4%左右，这使得2014年货币政策放松的可能性降低，也使得2014年的货币环境不会好于2013年。 招商证券指出，银行业金融机构同业业务等非传统信贷业务已成为货币创造的重要渠道之一。2013年通过同业渠道创造的M2还一度高于外汇占款和证券投资，仅低于人民币贷款。由于央行表示要继续强化宏观审慎管理，可考虑把更多信用创造活动纳入宏观审慎政策框架，会对同业融资业务提出资本占用和拨备的计提要求，将影响整个信用创造活动，造成资金供给的紧张。 而中信证券则预计，2014年流动性可能与2013年下半年有三点类似，即热钱流出、利率市场化以及“去杠杆”的大背景。热钱流出的因素在QE退出预期下可能持续2~3个月，另外两个因素不会改变反而可能加剧。不同点在于通胀上行压力加大，货币政策收紧将使得宏观流动性维持偏紧格局。由于宏观流动性偏紧格局，以及利率市场化推进因素，2014年名义利率将继续维持高位。实际利率将止跌，或出现小幅攀升。从股市与实际利率的历史走势看，2014年利率高企不支持股市上行。 趋势篇：改革红利左右股指运行 基于对2014年宏观面和资金面的剖析，2014年A股主板市场仍难有太大机会，由于每年开春流动性相对宽松，A股可能在进入2014年时有一波反弹行情，但反弹的高度将受制于IPO重启。而到了二、三季度，市场走势可能不会乐观，到了2014年年底，一旦经济复苏超预期，改革红利衍生蓝筹股行情，可能会令A股度过料峭时期，步入小阳春。 不过，在股指的运行中，市场可能会遭到来自改革不确定性因素的影响，比如可能催生蓝筹股行情的优先股试点。按照目前的进展，优先股将于2014年正式启动，从三个方面来看，50指数成分股多为金融股，这就不难想象银行发行优先股以补充资本的可能，所以对指数来说构成利好；其次就是能够“收购或吸收合并其他上市公司”的上市公司；第三个条件是回购，如近年内已经实施或有实施回购计划的上市公司，完全可以通过优先股的发行再把回购所需资金补充回来。 不过，虽然优先股推出可以刺激蓝筹股的走强，带动股指摆脱困境，但是其3年后可以转换成普通股，这对A股未来运行并不太好，形成了新的“大小非”，这或许将在2014年成为左右股指走势的一个重要因素。 另一方面，国企改革的推出可能令市场再度关注低估值蓝筹股。首先，国有资本退出部分竞争性领域，引入战略投资者，或者增加管理层股权激励，都能激发相关的企业活力；其次，国有资本将充实部分领域，比如军工、环保，这些行业可能会出现密集的资产注入、兼并重组，也有利于主板市场恢复活力。（每日经济新闻 刘明涛） 2014技术测市：看技术派大师如何测定马年股市 A股投资者在回顾2006年、2007年行情时，都会不由自主地想到一个句子：“波澜壮阔的大牛市”。但物极必反，从2007年10月16日6124.04点高点下跌以来，沪指已经历了一轮超过6年绵延不绝的大熊市。 2008年～2013年，沪指高点逐渐降低，从5522.78点跌至2444.80点。经历多年股市沉浮，投资者对CPI、PMI等宏观经济名词都异常熟悉，但技术派始终认为：通过对历史趋势和量价的研判就能预估未来行情，因为“太阳底下无新事”。那么让我们来听听技术派高手对之前行情的回顾和对2014年行情的展望吧。 箱体测市 2014年沪指箱体为1950～2650点 □上海股盈投资总经理周琴 2013年A股行情可谓过山车，令部分投资者时时踏空。 笔者将2013年A股行情划分为年初波段性上涨、创业板结构性牛市、6月流动性紧张引起暴跌和三季度出现改革题材行情等四个阶段。 以下，笔者将以技术分析中的波浪和K线理论为切入点，分享2014年投资策略。 目前正处于C-5浪调整 沪指从2007年10月16日6124.04点高点下跌以来已逾6年时间，从指数运行结构来看，当前处于调整末尾阶段的概率较大。 从波浪理论来看，沪指从6124.04点到2008年10月28日1664.93点的下跌结构为5浪，定义为A浪调整，结构划分如下：A-1（6124.04点～4778.73点）、A-2（4778.73点～5522.77点）、A-3（5522.77点～2990.79点）、A-4（2990.79点～3786.02点）、A-5（3786.02点～1664.93点）。 从1664.93点到2009年8月4日3478.01点的反弹结构为3浪，定义为B浪反弹。 那么，这也就意味着从3478.01点至今沪指运行在C浪下跌中，内部结构为5浪，结构划分如下：C-1（3478.01点～2319.74点）、C-2（2319.74点～3186.72点）、C-3（3186.72点～1949.46点）、C-4（1949.46点～2444.80点）。 由上可知，沪指2013年2月18日从2444.80点下跌以来运行在C-5中，运行完毕时间约为2014年1月，之后将完成牛熊转换。 从沪指日K线走势看，2013年年初出现一波反弹，指数量能逐渐放大。在随后的调整中，下跌动能逐步衰竭且有量价背离迹象。 2013年全年可视为机构资金进场、震荡筑底的过程，2014年市场出现转折的概率较高。 能否站上2660点是关键 虽然看好未来行情，但我们经综合判断后认为：明年马上出现大牛市的可能性很小，而阶段性、结构性牛市可期，创业板经一轮大涨后正逢新股开闸，需时间空间进行消化；沪指还需等待一个下跌结构的完成才能有震荡上行的行情。 目前，沪指正靠近自3478点以来的下行趋势线上轨2450点区域，这一区域压力明显；沪指从3478点高点到2013年6月25日低点1849点形成的大箱体中心位置在2660点左右，此位置曾两次形成周线级别跳空缺口，多空分歧相当大，很难一次站上去。笔者认为2014年沪指总体将形成大的箱体运行格局，区间在1950点～2650点之间，在上半年和下半年各有一次冲高回落走势。 由于国家战略重点对新兴产业的扶持，创业板指调整结束后创出新高仍可期待，但相关板块和个股将轮动上涨且有所分化，因此创业板短期内走势仍需充分调整。 我们认为2014年将是牛市初期阶段，从时间上要比2005年牛市开启阶段要更长一些。 2014年关注城镇化概念炒作 笔者认为，虽然牛市不会马上到来，但2014年行情依然会精彩纷呈，此起彼伏。2013年虽然指数涨幅有限，但创业板个股以及自贸区概念已经一马当先、远远领先指数了。 2014年这样的对比仍将出现，但在向牛市慢慢转化的过程中，会先出现一个整体性普涨的格局，在一轮上攻后，依然会出现分化，因此投资者需踏准节奏操作。 在行业板块方面，首先，笔者看好因科技发展进步而带来产业面巨大变化的相关板块，如4G的出现带来生活方式的变化，对国外的芯片替代以及移动互联网所衍生出的新经济模式等机会，在A股将主要集中在创业板上。 代表新兴产业的文化传媒、电子消费、生物医疗、环保、新能源和新材料板块仍将轮番表现。同时，由于大盘蓝筹股连续数年下跌，可关注风险经过充分释放后所带来的估值修复机会，典型代表就是煤炭和有色板块，他们在2014年或以脉冲形式表现。此外，我们认为券商板块最具投资价值，从2012年开始就有资金不断涌入，经两年时间，底部形态较为扎实。 在概念板块方面，如同2013年对自贸区的炒作一样，2014年也不会缺乏对概念行情的炒作，因为在大盘整体呈现区间震荡的背景下，炒概念是游资比较喜欢采用的手法。 正在进行中的上海国资委重组概念股的炒作，在之后或将衍生出对其他地方国资概念股的炒作；随着我国国力提升以及与周边关系的变化，军工题材也会有阶段性表现。 在这里笔者特别强调，城镇化规划出台将是一个重大题材，但在这方面的板块和个股炒作路径目前尚不明朗，有待进一步研究发掘。 均线测市 若站稳2450点或迎牛市 □海南宏润投资总监黎仕禹 2013年对于A股而言，是类似于2005年的一个牛、熊过渡年。2005年A股市场的背景是“宏观经济高速发展+国有股改革”，在这样的铺垫下，A股才在2006年、2007年出现了波澜壮阔的大牛市。 笔者个人的理解是，虽然世界上不会存在完全一样的两片树叶，但一些规律性的东西值得重视。 笔者认为，要产生牛市有两个基本条件：第一，经济高速发展，因为股市毕竟还是实体经济的“晴雨表”，表现不可能完全独立于宏观经济；第二，任何一波大牛市的产生都必须要有一根分量足够的“导火线”，能引导市场力量进行财富的再分配。 炒股也必须对政策有足够关注。今年的十八届三中全会让整个市场为之一振，所提出的各项改革路径和措施正在对行情产生持续而深远的影响。 笔者个人认为，2013年在十八届三中全会召开后，各种改革措施陆续出台，如A股新股发行制度改革和优先股试点等，使A股具备了产生大牛市的基本条件。 那么，从技术面看A股有没有走牛的条件呢？ 2001年～2005年，A股经历了4年多的熊市周期；2006年、2007年则为牛市周期；若以2008年作为新一轮熊市周期的起始年份，那么熊市已有6年时间，超过了上一轮熊市周期。 通过将2009年和2010年沪指最高点进行连线，可获得近年大熊市长期下降压力趋势线，从趋势线末端来看，目前技术压力位在2450点。因此，后期沪指能放量突破且站稳2450点，或可确认大牛市到来。 我们再来观察沪指月线技术分析图： 在沪指月线系统里的48月均线可视为“牛熊分界线”。当沪指5月均线上穿10月均线形成金叉，同时月线MACD也出现金叉，且能确认沪指已放量突破并站稳48月均线时，那就基本可确认大牛市来临了。 从我们近期技术分析的观测情况看，沪指月线系统里的48月均线与近年长期下降压力线2450点基本重叠。因此，2014年将是大盘的日线、月线出现大周期共振、大牛市来临概率较大的一年。 在这里，我大胆预期：2014年将是A股又一次大牛市的启动元年，我将“砸锅卖铁”赶上这轮牛市！ 波浪测市 大C浪2015上半年结束调整 □深圳北斗投资总监曹军 2013年即将过去，展望即将到来的2014年，A股到底会上涨还是下跌？在众多券商、机构普遍看好的时候，笔者却有几分担心，窃以为A股的2014年好比是“大约在冬季”，总体下跌的可能性较大，投资者一定要做好风险控制。 A股面临5大风险 2014年股市的下跌，很可能是以下因数共同作用的结果： 一、宏观经济持续低迷：估计中国2014年GDP增速将与2013年7.5%左右的速度相当，甚至有可能继续放缓。 二、资金面偏紧：在美国逐步退出QE、国内“调结构”和利率市场化的大背景下，稳健的货币政策很可能实际偏紧，从而导致无风险利率上升，对股市构成压制。 三、股市扩容导致供求进一步失衡：暂停一年多后即将恢复的IPO、新三板、三年后可转股的优先股，特别是2015年左右将开始实行的“注册制”都会导致股市扩容、供大于求。而即将推出的个股期权等“创新产品”也会分流资金。在经济低迷，急需资本市场输血的残酷现实状况下，“加强多层次资本市场建设”、“扩大直接融资比例”最终必然导致新股发行加速、供求严重失衡、股市下行压力加大。 四、其他风险因素：2013年进一步上涨而越吹越大的房地产泡沫、至今尚未正式公布的地方政府债务、众多行业产能过剩等，无一不是悬在资本市场上的达摩克利斯之剑，无论哪一方面的危机被引爆，都足以对股市造成重大打击。 五、熊市仍在延续：从2009年8月4日3478.01点见顶以来，上证综指的波段高低点在持续下移，即使停发新股一年多，期间还有十八大和十八届三中全会两次重要会议的召开，此种熊市局面依然没有任何改变。 2014年A股重心将下移 “外因是变化的条件，内因是变化的根据”，下面笔者就着重从技术面进行三方面分析： 一、趋势分析： 根据最基础、最经典的技术分析理论--“道氏理论”，以中期趋势的高低点为标准，鉴于上证综指从2009年8月4日3478.01点特别是2010年11月11日3186.72点以来，中级高、低点均呈现持续下移的态势，说明熊市仍然是“进行式”。技术上，只有等到某一次中级上涨的高点突破了前一波的高点，而此后的中级回调之低点不再创新低时，才能确定熊去牛来、趋势反转，但迄今为止尚未出现这样的乐观信号。 二、形态分析： 2013年12月4日2260.87点与9月12日2270.27点形成了明显的第二个顶比第一个顶略低的 “弱势”双顶，目前已跌破了11月14日的颈线位2078.99点，量度跌幅至少应下跌到1897点。前两次 “弱势”双顶后分别下跌了504.27点（20.55%）和484.68点（20.76%），若本次也下跌20%左右，则应从2260.87点跌至1808点附近。如果也下跌480点~500点，甚至可跌到1760点~1780点一线。 另一方面，2009年8月4日3478.01点以来，上证综指的运行处于一个大型的下降楔形之中，目前其下轨的支撑点已下移至1750点附近。由于2013年2月18日的高点2444.80点和9月12日高点2270.27点均远未触及楔形上轨，而6月25日低点1849.46点却瞬间击穿了下轨，可见指数的运行呈现趋弱特征，故后市再次触及甚至击穿下轨的可能性较大。 三、浪形分析： A股上证综指2007年10月16日6124.04点应该结束了从1990年12月19日（起板100点，当天最低95.79点）开市以来长达17年上涨近63倍的大一浪牛市，此后的走势都属于大二浪调整。其中2008年10月28日最低点1664.93点为A浪底部，2009年8月4日3478.01点 （或2009年11月24日3361.39点）为B浪反弹的顶部，之后到现在为止都处于大C浪的下跌中。 C浪的下跌从浪形来看，已进入最后的第5浪下跌阶段。 综合来看，大C浪在2015年2月～6月于1350点～1400点结束的可能性较大，极限情况下则可能再度考验1000点大关，如此则2014年仍处于主要的下跌趋势之中。 与2013年相比，估计2014年内外交困中的A股重心将明显下移，上证综指的高低点将有200点~500点的下行空间，可能的运行区间大概在1500点～2150点之间，形态上很可能呈现震荡下跌的态势，每250点～500点的下跌中夹杂持续一两个月100点～250点左右的反弹。 其实A股具有“政策市”的特点，倘若经济、金融甚至股市政策等任何一方面发生重大的变化，也可能爆发类似1999年“5·19”的行情。(每日经济新闻) |
