| 中国卫星动态点评:航天迎百星时代,研制业务协同前行 类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢
日期：2013-12-18
公司动态:11月25日10时12分,我国在酒泉卫星发射中心用“长征二号丁”运载火箭,成功将“试验卫星五号”发射升空并送入预定轨道。 主要观点:
研制业务产品交付完美收官。 试验卫星五号的成功发射为公司卫星研制业务全年的产品交付划上圆满的句号。正如我们此前预测,今年公司共实现高分一号、实践十一号05星、试验卫星五号、试验卫星七号、遥感卫星十七号共7颗小卫星产品的成功发射(见附表1),发射交付量略低于上一年的9颗。发射量占全年国产卫星发射总量的35%、占国产小卫星发射总量的77.8%,这两项指标相比去年没有大的波动。根据在研型号项目的研制进度,在子公司东方红海特的研制业务进入产业化收获期之前,未来两年公司小卫星产品年发射交付量将走平。 研制业务中期成长空间仍在。 截至12月,我国在轨运行卫星数历史性地突破百颗大关。根据规划,至“十三·五”末期在轨卫星数量将再超过二百颗。目前国产卫星的平均运行寿命已达5年左右,达成规划目标“十三·五”期间卫星发射总量同比“十二·五”将实现约50%的增长。根据近年实际走势,小卫星占在轨运行卫星总数(45%)的比率和公司在国内小卫星研制领域的市场占有率(70%)都保持相对稳定,在行业持续发展带动下公司研制业务的市场空间将实现协同成长。公司微小卫星产业化主体--深圳航天东方红海特的研产基地深圳卫星大厦的建设已开始扫尾工作、即将投入使用,届时将形成并行研制各类微小/小卫星10颗/年、出厂5颗/年的产业能力。在过去两年成功发射交付试验卫星四号和新技术验证一号的基础上,东方红海特基于已有CAST50/100/150通用平台后续将承担近10颗卫星型号项目的研制(见附图2)。其中,气象小卫星星座(6颗)即将正式展开研制,初步预计2015年投入发射。 研制业务多元化布局渐入收获期。 在进一步向部件级产品延伸宇航产业链的思想指导下,公司2010年开始布局的天津恒电和东方篮天钛金科技经2年多建设已步入正常经营轨道。天津恒电合资股东方天津电源研究所是我国空间电源产品的主要研制单位,在已发射的国产航天器中有65%采用其产品,虽然近年在上海空间电源研究所的竞争下市场占有率已滑落至不足50%,但航天工业多年的跨越式发展仍为其产品业及公司为之配套研制的发电、储能、控制器和地检设备等产品提供了足够的成长动力。东方蓝天钛金科技的紧固件研发生产基地一期工程于今年10月建成启用,公司现已具备年产150万件高端紧固件的能力。今年1月,公司顺利通过商用飞机钛合金紧固件适航审定,获得了C919型飞机适航批准标签,这为公司进军航空高端紧固件市场打开了大门。 投资建议:未来六个月内,维持“中性”的投资评级,综合应用业务走势分析,预计公司2013~2015年营收将分别实现49.54、60.89和72.78亿元,归属于母公司的净利润有望达到3.14、4.01和4.99亿元,按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.27、0.34和0.42元。公司当前股价所对应的估值水平已处于行业定价区间的高端,暂维持对其“中性”的投资评级,提示短期估值风险。 投资风险提示:①航天工业尤其是产业链上游环节--航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史统计显示,发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障,相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时,必然开展的质量问题归零工作会波及其后一段时间内的研制发射工作,更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。 ②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多,并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域,公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。 中海达:百度上线三维街景,公司将成为三维地图大市场核心企业 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
研究员：戴春荣,刘博生 日期：2013-11-18 事件 百度全景上线百度街景襄阳站,采用公司控股子公司武汉海达数云提供的激光点云技术,实现全景视图的3D
模型化。 简评 百度街景襄阳站上线,公司三维激光产品进军三维地图市场 百度地图的新产品百度全景近期上线百度街景襄阳站,该站为第一个使用公司子公司海达数云三维激光技术,实现了全景视图的3D
模型化。 此次百度的三维全景地图使用了公司iScan 一体化移动三维测量系统扫描实景信息,通过2
亿有效像素的高清全景相机拍摄实景照片,结合成三维空间模型,进而绘制出真实再现实景的三维地图。 在全球,只有Google
使用三维地图,此为国内首次互联网实景三维地图应用,意义重大,为未来移动位置服务、广告推送等提供了最佳的平台和入口,市场潜力巨大。详情请见我们之前报告《三维地图:地图产业革命,开启位置服务新应用时代》。 三维激光扫描仪国内首屈一指
国内三维激光扫描仪市场之前为国外产品垄断,公司是国内首家也是目前唯一一家实现三维激光扫描仪销的厂家,不仅在某些技术指标有一定优势,而且具有较高的性价比。三维激光扫描仪可广泛应用于测绘、文物保护、建筑等多个领域,其iScan一体化移动三维测量系统更是通过车载,可以为三维街景提供基础点云数据。 数据应用前景更为广阔,未来有望成为三维影像应用综合业务提供商 除了提供三维激光扫描设备,公司还可获得实景三维信息数据,从而成为三维地理基础信息拥有者,未来还可扩展如行业等其他客户。 公司13年初收购广州都市圈,可以提供是三维地图综合解决方案,已成功完成广州政府部门、成都博物馆等项目。 通过拥有核心的三维激光影像技术,公司未来将成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商,或成为未来三维地图领域以及基于位置服务大市场的核心企业之一。 盈利预测和评级 公司为国内唯一提供三维激光扫描仪的厂家,百度三维街景上线,标志着三维地图产业启动,公司将最为受益。此外,公司通过拥有数据信息,还可为行业等客户提供服务。成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商。我们预计公司未来业绩将保持每年50%左右增长,预计公司2013年净利润增长52.75%,2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间,维持“买入”评级,目标价30.0元。重点推荐! 合众思壮:转型北斗专业市场,期待行业和订单的启动 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德
日期：2013-11-20 事件: 11月7日调研了公司,同管理层进行了深入交流。 点评:
公司再次由大众市场转至专业市场。公司传统的PND行业处于衰落,而精细专业测量领域的市场已经度过高速增长阶段,进入稳健增长阶段。在北斗二代产业方面,公司认为大众车载导航为红海,前期市场开拓费用较高,且盈利能力较差。因此,公司致力于做专业市场。选择两个行业发力点:公安系统和精细农业。 公安系统的北斗二代替代从特种警察开始普及,公司有望引领行业。公司目前产品定位于缉毒、反恐、边境等特种警队的导航定位终端产品,后期将向其他警种扩展。今年完成新疆2万台的采购,新疆后期的特种警察还将采购4万台以上的终端,此外、广西、云南等地方的采购预计将开始。根据我们的调查,终端的价格在7000—10000元区间。我们预计4万台估计能贡献2.8亿元以上的收入。 而其他地区的拓展将贡献更大的收入增量。从现在开始的2—3年,我们认为是市场的爆发期。 精细农业布局黑龙江、新疆、内蒙古等地的大中型拖拉机的精确导航。这些区域的土地耕种面积较大,单纯依靠人工测距存在较大误差,尤其是播种环节。从美国、英国等国家的趋势看,卫星精确导航普及率较高,能有效的提高产出比。目前,大型拖拉机的终端导航产品组合的价格约为11.7万元,匹配国产中型拖拉机正在研发中。公司规划是2015年完成5000台的销售,粗略估计3亿元—5亿元。精细农业的补贴力度较大,直接给公司的补贴达到10%左右,而给农户的补贴达到25%,所以我们认为精细农业的推广过程将较快。 转型期开始,费用高额投入期将近结束。公司前两年的业绩受高额研发费用的拖累,目前产品系列的研发投入已经结束,明年费用率将大幅下降。向专业行业市场的转型将带来销售的快速增长,业绩反弹可期。 结论:两个行业北斗二代市场的启动,助力公司转型,年底到明年订单有望集中落地可能性较大,费用率降低有助于业绩大幅反弹。 我们预计,2013-2015年的EPS为0.05、0.59、0.95元,对应PE373倍、34倍和21倍。首次给予“强烈推荐”投资评级。 |
