| 北斗星通一季报点评报告:导航产品保持高增长 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德
日期：2013-05-09
事件:公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入1.25亿元,同比增长43.22%,归属于上市公司股东的净利润-917.9万元,亏损程度较去年同期降低35.99%。 评论:
积极因素:
导航高精度应用产品延续去年良好势头,带动营业收入迅速增长。公司一季度营业收入较上年同期增加3770.43万元,增长43.22%,而营业成本较上年同期增加1977.56万元,增长31.54%,营业收入增速显著高于成本增速,公司毛利率增长显著。我们认为收入增长的重要因素在于高精度应用业务的快速增长,该业务延续了去年下半年的增长态势,持续高速增长,并且由于该业务毛利率较高,因此显著提升了公司毛利率水平。 军用导航产品将快速增长。公司军用导航产品包括北斗导航、光电导航和惯性导航三种产品,其中北斗导航产品占60%左右。上个月其他北斗相关公司已经收到了国家某北斗主管单位的中标通知书,因此我们认为今年北斗军用市场将逐步爆发。公司的北斗军用产品上拥有技术优势并且在部队中拥有良好口碑,因此我们认为公司北斗军用业务将获得较快增长。 海洋渔业今年将得到改善。2012年公司海洋渔业收入仅为5678.6万元,同比减少15%,但是随着环渤海市场的拓展,今年下半年海洋渔业业务将恢复增长。另外由于海洋渔业用户提供稳定的服务费用,公司的应用服务业务将保持稳定增长。 随着北斗市场的打开,芯片业务或将亏损减半。2012年由于北斗市场并未真正打开,加之由于和芯星通人力成本和研发费用较高,因此和芯星通亏损2412万元,但是公司今年调整了和芯星通的人员配置与发展方向,将有效降低成本,同时随着今年交通运输、大气探测、“珠三角”、“长三角”等北斗应用示范项目率先开展,北斗芯片市场将逐渐放量,我们认为公司的芯片业务亏损水平将至少减半。 消极因素:
财务费用压力较大。由于公司归还银行贷款、支付采购货款、支付永丰导航产业基地工程款及人工成本提高,公司每季度财务费用一直保持在300万元以上,我们认为公司目前处在投入期,财务成本难以在短期内降低。 业务展望:
北斗军用导航业务将爆发,行业应用已经起步。北斗导航系统已经正式提供服务,国防市场将首先爆发,而公司已经形成北斗导航+惯性导航+光电导航产品体系,具备强大的技术实力,因此我们认为公司军用导航业务将得到爆发式增长;今年随着北斗行业及区域示范项目展开,北斗行业应用市场也已经起步,公司北斗业务将会快速增长。 盈利预测与投资建议:
我们预计公司13-15年EPS分别为0.33元、041元和0.52元,对应PE为99倍、80倍和63倍,维持“推荐”评级。 风险提示:
1)北斗导航市场启动低于预期 中科电气:新产品贡献业绩,三季度盈利能力增强 类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
研究员：王莎莎 日期：2013-10-24 事件: 10月23日中科电气发布2013年三季报:公司前三季度实现营业收入1.85亿元,同比增17.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6784万元,同比增长157.89%。扣除土地处置收益3260万元后,公司前三季度净利润增速为33.97%。公司第三季度实现营业收入6638万元,同比增长30.62%,实现归属于上市公司股东的净利润1414万元,同比增长58.47%。 点评:
三季度业绩快速增长,盈利能力大幅提升公司前三季度业绩大幅增长除一季度土地处置收益贡献外,第三季度业绩同比大幅增长也起到了拉动作用。第三季度收入增长主要由新产品交货确认所贡献,同时新产品的业绩确认也将公司综合毛利率从半年报的41.12%拉高到43.78%,单季度综合毛利率达47.5%,为近三年的峰值。公司三季度销售和管理费用率延续了二季度的低水平,使得前三季度期间费用率下降至22.61%,表明前期市场开拓形成的费用压力已经消化。第三季度净利率达20.95%,也为近三年的峰值。 新产品推动业绩增长,关注后续订单2012年10月份以来公司进入新产品收获期,中间包电磁感应加热与精炼装置连续获得首钢贵阳特钢和江阴兴澄特钢大单,总额达3880万元。今年3月多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器获得上海宝信软件1188万元大单,9月份获得武汉重冶中间罐电磁感应加热及电磁搅拌成套设备2540万元订单。按照供货合同,预计前三大订单都将于今年年底前确认收入,武汉重冶项目可能于明年1季度确认收入。从今年开始新产品将成为业绩快速增长的引擎,后续订单值得关注。 技术创新驱动成长,细分领域进口替代空间大公司是典型的靠新技术和新产品驱动成长的创新型企业,定位符合产业发展方向。不同于钢铁行业整体上的产能过剩,特种钢、精品钢领域仍有巨大需求空间,连铸EMS细分行业也有巨大的进口替代空间,是“红海中的蓝海”。由于中间包和板坯结晶器等新产品正进入集中收获期,我们认为公司正处于下一轮成长的起点。 盈利预测与估值我们预计2013年-2015年EPS分别为0.53、0.55和0.72元,当前股价对应PE分别为19.54倍、18.68倍和14.24倍,考虑到公司新产品良好预期,我们认为公司具备估值优势,维持“买入”评级。 风险提示:订单不达预期风险、行业竞争加剧风险 |
