| 顺网科技:2014年步入多元化价值兑现期 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2013-12-17 报告要点 事件描述 我们认为顺网科技2014年将步入多元化价值兑现期,核心逻辑如下,重申推荐评级。 事件评论 游戏业务超预期,将成2014年最大业绩驱动因素:根据9k9k数据显示,顺网页游平台11月开服数达389组,通过六个月时间从排名40名外上升到第十位,大幅超出我们之前“年底进入前二十”的预期,反映了公司平台覆盖用户在规模和转化率的优势。公司独家代理游戏《妖神》自7月内测以来,累计开服已超过200组,《绝色唐门》和《尊龙》也将陆续进入内测阶段,考虑到明年公司将进一步增加独家代理游戏数量以及扩大平台流量,我们预计明年平台联运和独代游戏有望分别贡献过亿流水,成2014年最大业绩驱动因素。 复制大佬成功路劲,移动互联网产品将成公司2014年最大亮点:垂直领域APP厂商如优酷、淘宝、360等,均通过自身稳固的PC网站或客户端流量向移动APP进行服务延伸,从而进行流量移植并在移动端获得了大量用户。目前,网吧用户智能手机渗透率也已较高,公司有望通过对流量资费较为敏感的网吧用户提供免费无线上网服务,从而占领网吧用户的移动入口,并将PC游戏、资讯等服务延伸到移动端,从而复制大佬成功路径,获得大量移动端用户,考虑到公司平台覆盖用户质量较高,此举有望助公司成为A股最大移动游戏平台商。 主营增长有支撑,高行权条件保障业绩增速,未来看点丰富:下游网游行业竞争加剧、浏览器等多元化流量兑现工具的推出将保障公司媒体价值的稳健增长,公司是A股唯一掌控大量玩家流量的游戏平台,未来推出的电竞平台、棋牌、轻电商等应用还将增强用户复用率以及流量变现效率,看点丰富。同时,公司股权激励要求2014-2016年营收分别同比增长50%、37%、32%,扣非后净利分别同比增长30%、31%、29%以上,行权价高达48.36,安全边际较高。我们预计公司13-15年EPS为0.93元、1.29元、1.79元,维持“推荐”评级。 太极股份:人员投入大,毛利率略有改善 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2013-10-28 太极股份前三季度实现收入21.9亿元,同比增长20%,实现营业利润9821万元,同比增长2%,实现归属于母公司所有者的净利润8567万元,同比增长4%。我们三季报前瞻预测公司净利润为9500万元,公司净利润低于我们三季报前瞻预期。从较快增长的管理费用和总薪酬可推断,我们低估了公司的人员投入是利润低于预期的主要原因。 毛利率水平略有改善。第三季度毛利率为16.3%,高于2012年同期的12.6%。前三季度毛利率为16.4%,高于2012年同期的15.6%。我们7月31日深度报告《经营客户的系统集成厂商》认为公司试图持续增加软件产品、运维服务、咨询服务三种业务形态提高利润率。 2013年前三个季度销售费用分别同比下降33%、41%、25%。业务发展往往伴随着销售费用增加,我们推断销售费用下降的原因是严格的费用控制和披露口径重新划分。推断的一个依据是2013年中报披露的销售费用项目比2012年减少。 前三季度管理费用同比增长57%,但第三季度单季度同比增速已低于第二季度。2012年前三季度公司支付给员工的薪酬为1.6亿元,其中资本化的0.15亿元未计入管理费用。2012年较低的基数是2013年管理费用同比增长快的主要原因。 计入费用化和资本化的薪酬支出,2013年公司总薪酬同比增长32%,而2012年该比例为22%。2013年公司的人员投入较高,为未来承接大型工程创造可能。 其他应收款同比增长54%,主要为项目保证金,公司仍有较多项目线索。根据中报披露的其他应收款账龄,一年以内金额占比为69%,相关风险不高。 下调2013年盈利预测至0.61元。预计2014年起慧点科技全年并表,维持2014-2015年每股收益0.94、1.16元(已考虑收购慧点新发行股份)。维持“中性”评级。 浪潮信息:“去IOE”最先受益者 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰,刘泽晶 日期：2013-11-14 调研目的 了解公司产品进展和市场情况 近期我们与浪潮信息的高管进行了深入沟通,全面了解了公司在国产化趋势下的竞争态势,并对公司的服务器产品的市场情况进行了跟踪。 调研结论 公司业绩弹性巨大 截止13年3季报,公司销售的主要产品均是中低端的N系列服务器,包括今年集中出货量较大的X86服务器,传统PC机和服务器配件。由于今年以来,以百度、腾讯、阿里巴巴和奇虎360为代表的互联网客户对X86服务器的需求持续上升,导致今年公司X86服务器出货快速放大,收入持续上升。据IDC统计,今年二季度国内X86服务器出货达36.4万台,销售额达10.6亿美元,同比增长19.6%。互联网行业同比采购量增长50%,其中BAT占互联网整体采购量的60%。到今年三季度,公司合并报表营业收入同比增长58%,但受毛利率下降拖累,净利润同比增长9.9%。但我们认为随着公司高端服务器出货量的放大,公司盈利能力将会有较大突破,有望表现出相当的业绩弹性。 高端服务器K1系列是重点产品 公司在高端服务器领域走在了我国的前列,成功开发出了我国第一台具有自主知识产权的32路关键应用主机--天梭K1系列产品,产品可以广泛应用到政府、金融、电信、能源交通等领域,实现了我国核心信息化建设重大装备的自主可控。我们认为K1系列服务器将打破国外厂商在高端服务器领域的长期垄断,目前公司已在政府、金融、能源等领域获得突破。12年,以linux服务器为代表的我国高端服务器是规模在150亿元左右,公司在国产化政策支持下,凭借国内领先的产品有望拿下一定的市场份额。随着产品成熟度的提高和客户的认可,我们认为公司在高端服务器领域有很大机会。 “去IOE”下将最先受益 我们认为IT系统的国产化的投资机会应首先关注国产替代可行性高、国内厂商具备一定市场竞争力且会带来巨大新增量的领域,如服务器、存储、中间件、信息安全设备和IT服务。公司的X86服务器已在互联网领域占有一定的市场份额,并在积极 拓展金融、电信、能源等市场空间巨大的领域,之前对X86需求较少的金融行业目前也开始批量采购X86服务器,公司在国内已走在前列,在该领域公司竞争对手主要是华为、曙光、联想等厂商。更重要的是,在高端服务器市场,公司已在国内一枝独秀,进口替代将是大势所趋,这个领域公司面对的竞争对手主要是IBM、HP、DELL等传统国外厂商。我们认为高端服务器市场的国产化公司将首先受益。 盈利预测与投资建议 随着公司在高端服务器领域优势的确立,以及市场对国产服务器的认可,企业自主采购国产服务器的趋势将愈加明显。我们预计公司13、14年EPS分别为0.60元、1.21元,调高至“买入”评级。目标价54.45元,对应14年45倍市盈率。 |
