| 拓尔思2013年3季报点评:重点拓展行业应用市场,加快技术向利润转化 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：纵菲 日期：2013-10-25 业绩总结:2013年1-9月,公司实现营业收入1.20亿元,同比下降9.04%;营业利润2,061万元,同比下降28.07%;归属母公司所有者净利润3,654万元,同比增长15.29%;基本每股收益0.18元。 Q3单季度,公司实现营收3,975万元元,同比下降25.09%;归属母公司所有者净利润1,126万元,同比下降15.09%。 公司有近半数的收入来自于政府及国企大客户,受下游客户信息化投入阶段性变缓以及部分项目合同延迟签订影响,前三季度公司营收出现了一定规模的下降。公司在非结构化数据挖掘领域具备深厚的技术积累,但缺乏在行业级市场的清晰产品应用。报告期内,公司将行业应用市场做为重点拓展领域,基于互联网信息的银行客户风险预警系统已成功在部分银行进行试点;同时,公司也在积极寻找并购标的,实现将技术向行业应用的核心价值链上转化。 综合毛利率和期间费用分析。2013年前三季度,公司综合毛利率较上年同期上升1.3个百分点至83.41%,保持稳定。期间费用方面,因报告期内公司加大在行业应用市场的推广力度,销售费用率较上年同期增加3.5个百分点至32.46%,亦是公司期间费用率同比增加5.43个百分点至63.28%的主要原因。 政府重视度提升,补贴增多。受益于政府对大数据重视程度的提升,前三季度,公司收到的政府项目补贴较上年同期有了较大增幅,实现营业外收入1,518万元,同比增长58.61%,是公司在营收下降背景下净利润得以正向增长的主要原因。 我们认为目前大数据应用仍处在摸索阶段,具体成熟产品尚未真正落地。公司凭借其技术优势,重点布局行业市场,将在未来大数据应用时代抢得先机。我们看好公司中长期的增长潜力。 盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.38元、0.46元和0.53元,按昨日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为55倍、45倍和39倍,短期来看,公司受客户投资放缓影响较重,给予公司“中性”的投资评级。 风险提示:1、客户需求持续萎缩;2、行业应用市场拓展低于预期。 东华软件:外延式并购及内生发展持续推动业绩高增长 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：惠毓伦,康健 日期：2013-12-16 优秀的IT解决方案提供商兼具稳定性和高成长 公司是国内最具实力的IT综合解决方案提供商之一,过去十年稳定高成长,2003-2012年营业收入CAGR为36.16%,净利润CAGR为35.48%。公司主营业务高速成长的主要原因包括:销售和研发力量突出,软件业务发展迅速保证综合毛利率水平不断提升;精细化管理使得费用成本控制成效显著;分散的下游行业客户结构降低对下游行业不景气的风险;行业整体处于快速发展阶段,公司全面布局智慧城市。 行业高速发展,全面布局智慧城市 系统集成商的进化路径:分销商、系统集成商、IT解决方案提供商,对解决方案提供商最重要的是自主软件产品的研发和综合管理能力。提高系统集成商利润空间有三种:1)从原厂商获取更高力度的折扣;2)通过精细化项目管理降低项目运行成本;3)提供以软件开发为核心的解决方案。目前国内系统集成行业集中度较低,市场规模足以支撑起数百亿规模的IT服务和解决方案提供商,系统集成和IT服务的市场规模应该与经济总量保持较高的相关性。公司未来仍有望维持复合增长35%,超越行业平均增速。 金融、医疗、电力行业带动公司快速成长 从下游细分行业来看,金融与医疗行业仍然是公司布局重点,2013年上半年实现收入8.54亿元,同比增长40.52%。医疗信息化仍然是2013年的亮点,HIS业务优势明显,已经覆盖国内多家大型三甲医院;公司在金融IT布局完善,将受益于城商行、农信社信息化建设高潮,同时四大银行、股份制银行面临IT系统的更新换代或新建业务子系统,对公司产品具有持续需求,而且公司银行业务不再局限某一点或某一线,而是全面的解决方案;此外,公司收购威锐达布局电力行业,协同效应明显。 盈利预测与估值 我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.12元、1.52元、1.98元,对应市盈率分别为28.77、21.21、16.24倍,维持“买入”评级,合理价值40.5元。 风险提示 外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT支出减少的风险。 |
