| 天坛生物:基地搬迁将影响疫苗业务 类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：刘亚明 日期：2013-11-11 投资要点 事件:11月7日下午调研天坛生物,就市场近期关注的问题与董秘进行了交流。 2014年疫苗业务将受基地搬迁影响: 公司总部将于2014年整体搬迁至亦庄新基地,整个搬迁过程将影响公司疫苗产品的生产,预计亦庄基地2014年下半年才能投产。为了满足2014年的一类疫苗的供应,尤其是占疫苗业务量60%的麻腮风三联疫苗,公司2013年备量生产,从单品成本上看成本是摊薄了,但应考虑到2014年的产销率都会因搬迁而受影响,所以2014年的成本和费用都将有较大幅度的提高。 血液制品业务保持高增长: 公司2014年采浆量将超过500吨,较去年有较大幅度的提升。由于浆占开发和浆源维护方面的费用每年都有上升,血液制品的毛利率依然比较低。2014年,我们预期血液制品的业务比重会大幅上升,而由于血液制品的毛利率比疫苗制品的毛利率低,所以公司的整体毛利率也会有所下降。 凝血8因子生产批件时期不确定: 我国对血液制品长期有需求缺口。2012年年初卫生部提出的“血液倍增计划”,但通过血液制品管理处我们了解到无偿献血每年增幅仅6%左右,而临床血液需求增速在10%以上,无法实现从临床调拨剩余血液的情况。血液制品的需求缺口只有依赖于拥有大量浆占资源的国有血液制品企业。2013年5月,国药中生上海公司正式宣布凝血8因子投产,标志血液制品“国家队”进军小品种血液制品。天坛生物也在积极申请凝血8因子的生产批件,虽然批件获批的时间仍然不确定,但我们依然坚定的认为凝血8因子的生产只是个时间问题。 另外,我国血液制品一直处于供不应求的状态,加上政策上对血液制品进口限制使得血液制品(尤其是如凝血8因子这样的小品种)是卖方市场,所以国药中生上海公司的产品不会对天坛生物的凝血8因子上市和销售带来影响。 盈利预测: 看好血液制品浆站资源,维持原有“增持”评级。 风险提示 亦庄生产基地投产推迟;小品种血液制品迟迟不能上市。 升华拜克调研报告:双甘膦盈利能力提升,下半年盈利改善显著 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2013-10-12 事件:日前,我们与升华拜克董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 公司农药业务贡献公司主要利润。公司的主要农药产品包括杀虫剂和除草剂两大系列。杀虫类产品以生物农药阿维菌素系列产品为主;除草剂以麦草畏系列产品为主。公司有2000吨麦草畏(实际产量1200吨)、1.25万吨双甘膦、0.5万吨草甘膦(实际产量0.3万吨)、220吨阿维菌素及部分制剂。因双甘膦作为除草剂草甘膦的中间品,受行业整合等因素影响,双甘膦市场景气度今年开始回升,产品价格逐步上涨,宁夏格瑞双甘膦产量同比提高。我们预计下半年农药业务贡献业绩环比有大幅提升,预计景气到明年上半年。 转基因除草剂麦草畏市场潜力较大,需求爆发增长+行业无新增产能明年料量价齐升。麦草畏在国内主要由公司以及扬农化工生产。孟山都已开发出耐麦草畏的转基因大豆并计划2014年上市,美国还在做对环境的核查,明年会出结果,预计需求量会有爆发式增长,目前麦草畏价格维持在14-15万/吨,今年年底或者明年年初价格将明显提升。麦草畏资金壁垒较高,同时也有较强的技术壁垒。未来一年以内不会有新增产能,预计随着下游需求量放大,价格会有一个大幅提升。公司作为国内最早自我研发出来的厂商,在生产技术及工艺放大上优势明显,未来或将受益转基因作物的换代升级带来的行业性机会。 兽药下半年或将扭亏为盈,锆业务仍将亏损。公司兽药业务目前为盈亏平衡,上半年主要影响业绩的主要因素减淡,下半年随着行业的回暖复苏,该块业务将环比改善。 估值与评级:估算2013年、2014年和2015年每股收益0.11元、0.20元和0.29元。自2010年以来公司受环保监管开工受到较大影响,部分产能关停收入缩减盈利大幅下滑,今年随着农药行业的整体性回暖复苏,公司农药业务底部回升,给公司带来新的生机,首次给予“增持”评级。 莱茵生物:随疫情蔓延,净利润大幅增厚类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-09 公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入9488万元,同比减少0.86%;营业利润6422 万元,同比减少0.28%;归属于母公司净利润1121 万元,同比增长25.81%;摊薄后每股收益0.17 元,公司预计2009 年度归属于母公司所有者的净利润为1300-1700 万元。其中7-9 月份,公司实现营业收入3984 万元,同比增长45.36%;营业利润6201 万元,同比增长776.94%;归属于母公司净利润548 万元,同比增长720.81%;摊薄后每股收益0.09 元。 1-9 月份营业收入略有下降。1-9 月份,公司实现营业收入9488 万元,同比减少0.86%,主要原因是今年一季度受金融危机影响,国外需求大幅下降,营业收入同比减少37.47%;进入二季度后,随着出口业务的回暖和甲流疫情的蔓延,公司订单情况有所恢复,其中莽草酸订单有较大增幅。 7-9 月份营业收入快速增加。7-9 月份,公司实现营业收入3984 万元,同比增长45.36%,主要是由于2009 年4 月底,全球爆发甲型H1N1 流感疫情,公司八角提取物莽草酸产品的销售情况良好。目前甲流疫情还在进一步蔓延,莽草酸订单将继续支撑公司收入。 毛利率小幅上升。由于莽草酸订单的增加,使得公司毛利率小幅上升,7-9 月份毛利率为30.26%,同比上升2.58 个百分点。 净利润大幅增厚。7-9 月份,归属于母公司净利润548 万元,同比增长720.81%,主要有以下原因:第一,莽草酸订单的增加,营业收入同比增长45.36%;第二,外销运杂费及参展费用减少,销售费用同比下降53.80%;第三,公司收购原料增加,增值税进项抵扣增加,营业税金及附加同比上年下降67.57%。 募集资金项目10月投产。公司募集资金项目——标准化植物提取物加工产业化工程项目已于今年10月投产,达产后公司年处理原材料能力将达到10,000吨,生产能力和工艺水平也将同时提高。我们预计这部分新增产能将在2010年逐步贡献利润。 盈利预测:我们预计公司2009年-2011年EPS为0.22元、0.17诚信元、0.17元,根据29日收盘价43.80计算,对应动态市盈率为200倍、260倍、256倍。我们认为,估值较高,维持公司“中性”的投资评级。 风险提示:公司产品需求量主要受市场因素的影响,提醒投资者注意相关风险。 |
