| 杰瑞股份:设备需求维持高增长,油服小队建设再添亮点 类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：陈月日期：2013-12-06 国内油气开发持续推动设备需求。短中期:石油增产和致密油气开发力度将持续加大,带动水平井数量快速增加,预计5年内将由目前10%提升至20%左右,并导致压裂需求成倍扩张。中长期:页岩气开发技术一旦成功突破,“水平+压裂”需求将进一步扩大,并且可能是爆发式增长。公司压裂设备市占率在30-40%之间;连续油管方面占据绝对优势地位,预计年复合增长率在30%以上。 市场化改革加快民营油服迎来历史机遇期。勘探开发支出承压,现存油服市场开放趋势渐现;非常规天然气快速发展拓展新生存空间;搭“走出去”战略顺风,海外市场迎机遇。国有石油公司加大海外并购步伐。受益于产业布局、技术实力、激励机制等优势,公司有成长为国内民营油服龙头的潜力。 公司积极布局钻完井一体化服务体系。2006-2012年,公司油服收入复合增长率达到129%。公司已经建立起3只压裂服务队伍,2只煤层气压裂服务队伍;7只连续油管队伍,在固井,分段压裂,连续油管服务,油田环保,老油田增长等服务领域已经开始产生收入。公司在现有服务队伍的基础上,融资追加投资服务产能,建设服务队30支。项目达产后,年预计可实现销售收入125,000万元,利润总额36,250万元。产能投入完成后,将基本奠定未来三年内公司能服收入高增长的内生基础, 2014-2015年可能进入快速增长期。 给予增持投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.67元、2.67元和3.93元,以12月4日收盘价73.98元计,对应动态市盈率分别为45倍、28倍和19倍,考虑到公司募投项目达产后产能与盈利能力均得到较大提升,我们看好公司的成长性,给予“增持”的投资评级。 风险提示。油价下跌风险;油服业务开拓风险;2014年能服业务推进速度慢于预期风险。 富瑞特装临时公告点评:发动机业务获突破,为明年爆发准备 类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2013-12-12 事件: 12月11日晚,公司公布关于产品销售向客户提供融资租赁业务的回购担保的公告。公司与江苏金茂融资租赁有限公司(江苏金茂)、五原县梁山东岳车辆有限责任公司(五原东岳)签订《购买合同》,同时江苏金茂与五原东岳签订《融资租赁合同》。约定江苏金茂根据五原东岳的要求向公司购买LNG汽车发动机及LNG车用瓶(以下又称“标的物”),支付价款合计人民币1280万元,并将标的物出租给五原东岳使用,合同总计30%的款项五原东岳已支付给江苏金茂,其70%款项由江苏金茂向五原东岳提供融资解决。 点评: 迈出LNG汽车发动机业务商业模式的第一步。公司拟与江苏金茂、五原东岳签订《回购合同》,约定公司为上述租赁设备余值回购承诺担保,本次回购担保总金额不超过人民币896万元,期限一年;具体回购金额随承租人五原东岳偿付租金余额及设备使用时间长短变化而变动,为融资租赁合同项下应支付的全部款项,该款项包括到期未付租金、逾期违约金、未到期租金、损害赔偿金和名义货价等应付款项。公司实际上已用相同的模式向三家不同的单位销售LNG液化装置产品。开展融资租赁有利于开拓市场,且风险可控。 发动机油改气项目获得国家政策层面支持。公司于6日晚发布公告,公司发动机油改气项目被列为《内燃机再制造推进计划》重点示范工程。发动机再制造项目作为清洁能源应用的设备制造类项目,获得国家政策支持,合情合理。我们认为发动机再制造业务技术上较成熟,政策较有利,欠缺的只是可行的商业模式,能够为公司带来可持续的盈利。 LNG发动机业务成为明年业绩超预期的关键。公司业绩在今年进入爆发期,前三个报告期归属母公司净利润增速均超100%。业绩 的高速增长主要得益于LNG汽车产业的快速发展,由此带动LNG气瓶和LNG加气站设备需求的激增。公司作为首先进入这一细分领域的龙头,产品技术先进、质量可靠,享受较大的先发优势。但是,竞争对手的逐渐增多,高毛利率难以维系;LNG价格不断上涨,LNG汽车销售放缓,LNG气瓶需求放缓;创业板再融资尚未放开,公司可用现金捉襟见肘。在这样的大背景下,LNG发动机业务成为公司明年业绩超预期的关键因素。公司同江苏金茂、五原东岳签订的《购买合同》是对这一业务成功商业模式的有益尝试。 维持“推荐”评级。我们依然预计公司2013-2015年EPS分别为1.76、2.56、3.26元。公司12月11日收盘价70.38元,对应13-15年估值分别为40倍、27倍、22倍。作为清洁能源LNG的装备厂商,符合节能减排的政策,我们长期看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级 风险提示:产品价格下滑,LNG终端价格上涨。 |
