| 通策医疗:首次覆盖,严选领域,细选模式-通策成功之策 类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：季序我日期：2013-11-21 根据我们对医疗服务“领域+模式”的分析框架,公司优势明显 通策是较早进入医疗服务领域的上市公司。我们认为判断医疗服务机构的投资价值,需要关注两个核心问题,即“领域”与“模式”,高潜力的领域+合理的模式=成功。根据这一框架分析,我们认为通策前景光明:在领域的选择上,口腔医疗与辅助生殖均为空间广阔的高潜力领域;在两大业务的经营上,通策已经找到了成熟的模式,从而在医生队伍培养、业务扩张等方面具备明显的优势。 辅助生殖:轻资产模式,扩张能力强 辅助生殖市场供不应求现象严重,我们看好其前景广阔。与不少医疗机构“重资产”扩张模式不同,通策在辅助生殖领域实现“轻资产模式”扩张:引入国外技术,通过与当地公立医院进行合作,进行技术/管理输出,不仅很大程度上保证了成熟且稳定的客流量,更得以大大提升了扩张能力。 口腔医疗:“旗舰-分院”模式有望带动口腔业务保持高增长 公司口腔业务采用“旗舰-分院”的经营模式,有效解决了口腔医疗领域“保持并扩大医生团队”的核心问题。该模式过去几年在杭州口腔医院取得了显著成功,07-12年净利润复合增长率达到62%。展望未来,我们相信宁波、昆明口腔医院有望复制杭州的成功,使公司口腔业务将继续保持高增长。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,12个月目标价42.0元 我们预测公司2013-2015年扣非后EPS为0.65/0.82/1.15元,根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价42.0元,给予“买入”评级。 海虹控股:正面解读业绩,坚定看好PBM业务 类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2013-09-02 投资要点: 公司营业收入1.13亿,比去年同期增长40.82%,归属于上市公司净利润为720万,同比下降30.18%。基本每股收益0.008元。 报告摘要: 正面解读业绩指标,主营业务明显好转。公司2013年上半年收入增长40%,盈利下滑30%。收入的增长主要是因为医药电子商务大幅增长达36%,盈利的下滑主要是公司香港投资公司投资亏损1400万。 单从上面的指标看,公司上半年业绩的波动主要来自于投资收益亏损,业绩风险较大。但从其他指标看,扣非之后的净利润为1700万,相比去年-475万有很大的改善,排除投资收益的波动之后,公司的主营业务有了较好的增长,主要来自于毛利高达74%的医药电子商务。 另外还有两个指标需要我们关注,销售费用增长4700%以及研发费用增长224%,主要是医疗福利管理业务的拓展以及平台研发投入增加所致,也印证了医疗福利管理业务还处于全国推广和研发改进的磨合阶段,可能在公司今年的业绩中体现不出来,但却是未来业绩增长的关键,目前公司在全国的推广非常顺利,凭借自己的技术优势和完善的模式,我们仍坚定看好此项业务未来的发展。 PBM业务的广度与深度推广成绩显著。公司上半年在PBM业务领域业绩很多,在浙江、广东等接近20个地区和政府合作,从广度上覆盖更多省份。公司与中国人民财产保险股份有限公司福建省分公司、交通银行浙江省分行签署合作协议,将公司PBM业务从深度上进行扩展。保险公司PBM管理动力更足,而银行合作则为公司吸引客户提供了更好的模式,凭借这些努力,PBM业务模式不断完善和改进。 盈利预测与估值。公司13-15年的净利润为3100万、6400万和1.22亿元,分别增长36%,108%和92%。EPS分别为0.03、0.07和0.14元,我们维持“增持”评级,目标价24元。 |
