| 和佳股份:探索医院投资新模式 类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：胡博新,贺平鸽日期：2013-11-27 事项: 公告:公司投资购买3台核磁共振设备与郑州人民医院合作营运,3台核磁共振设备作价8900万;公司获项目利润的60%,双方合作期10年。 评论: 探索与医院共建项目新模式 具体合作方式为:公司负责购买磁共振设备及相关配套系统;郑医管理公司负责提供场地和基础设施,安排医生,技师与护士,办理业务执照等。利润分配方式为公司获取项目利润的60%,郑医管理公司获取利润的40%。 对比传统设备租赁销售,该模式的创新在于: 切合医院利益,医院无需资金投入即可获得设备使用权,提高技术水平,增加业务收入; 公司虽然让渡了设备使用权,但获得了长期收益,随检查人次增长,公司获得收益越高,对比单纯销售产品,公司有可能获得更高的收益。 公司与医院长期发展协同,增加新产品与业务合作机会。 新模式具有一定的可复制性: 政府激励民营资本进入医疗服务业,新模式符合政策趋势,随着公立医院改革推开,更多医院会尝试合作; 公司拥有运作肿瘤微创治疗中心的丰富经验,影像检查中心,制氧中心等也可以成功运作; 公司一直采用直销模式,肿瘤微创治疗设备已开展多年,积累了众多优质客户资源。 项目回报取决于医院服务量增长 目前郑州市人民医院拥有3.0T磁共振扫描仪1台,日均检测人次80人,工作时间超过9个小时,已经远超负荷,效率提升空间有限。12年郑州市人民医院集团门诊量约110万人,核磁共振年检测人次可以达到33000人(检查率3%)。参考河南省对核磁共振的检测收费标准,我们进行项目盈利测算(表1)。 从项目盈利估算来看,项目利润和检测人次密切相关。乐观预计未来4~5年医院检测年人次达50000人(含人民医院原来的核磁设备),公司每年的收益在1500万左右。公司购买3台核磁设备为进口设备,预计成本在6000万左右,4年左右即可收回成本。 公司此次合作的郑州人民医院医疗集团未来3~5年有积极的扩张计划,争取床位规模和综合效益实现倍增,成为郑州市医疗卫生的核心和航母,集团总床位达9000张。人民医院集团积极与郑州市以及周边县市一二级医院合作,成立医联体,核磁影像中心预计辐射的范围还会迅速扩大。 看好公司创新整合能力和医院建设市场趋势,维持“推荐”投资评级 和佳通过创新整合,探索完善医院整体建设的新模式,不断培育新增长点,未来3~5年的医院建设市场和公司发展模式优势所推动的成长值得期待,随着整体建设订单的陆续签订和确认,有望继续保持快速增长的趋势,维持盈利预测13~15EPS0.45/0.65/0.89元,对应PE57/40/30X,维持中线“推荐”评级。 卫宁软件:前三季净利润增46%,全年业绩有保障 类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：胡嘉铭日期：2013-10-30 结论与建议: 前三季公司实现营收2.28亿元,YOY增长35.1%,净利润4926万元,YOY增长46.4%。其中,3Q营收和净利同比增长36.7%和49.9%,业绩表现符合预期。公司作为医疗资讯化龙头企业,产品线齐全,公司加大行销网路布局和研发投入,合同订单快速增长,预计全年业绩有望保持40%以上的增速。 我们预计公司2013-2014年实现净利润0.78亿元和1.12亿元,YOY+47.8%和43.8%。每股EPS为0.73元和1.05元,P/E为77倍和53倍,估值偏高,继续给予持有的投资建议。 3Q13净利增49.9%:前三季公司实现营收2.28亿元,YOY增长35.1%,净利润4926万元,YOY增长46.4%。其中,3Q营收和净利分别为1.04亿元和0.22亿元,同比增幅分别为36.7%和49.9%,业绩表现符合预期。 业绩较快增长的主要原因是:受益于医疗资讯化建设的深化,公司经营情况良好,项目实施进展顺利。 毛利率基本保持稳定:公司综合毛利率为55.02%,同比下降0.58个百分点。3Q毛利率57.79%,同比提高0.53个百分点,环比提高4.4个百分点。预计全年毛利率有望基本保持稳定。 费用率有所回落:公司费用率为35.31%,同比下降0.87个百分点,其中,销售和管理费用同比提高18.%和35.4%。营业外收入同比增长93.2%,主要是软体退税及政府补贴增长。 全年业绩有望持续增长:受益于新医改和医疗健康资讯化“十二五”规划,我国医疗资讯化市场规模在相当长的时期内仍有望保持20%以上的增速。公司作为行业龙头企业,产品线齐全,公司前期在行销网路和产品研发上的持续投入,有望逐步转化为效益。公司项目验收和收款主要集中在下半年,预计全年业绩仍可保持40%以上的增速。 盈利预测:我们预计公司2013-2014年实现净利润0.78亿元和1.12亿元,YOY+47.8%和43.8%。每股EPS为0.73元和1.05元,P/E为77倍和53倍。 |
