| 华泰股份:纸价下跌,短期难见起色 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：胡昀昀 日期：2013-08-21 纸品需求疲软 2013年虽然新增供给压力大幅缓解,但实际需求持续疲软,使得纸品供需改善有限。公司的主要纸品新闻纸3月开始向下加速回调,文化纸和铜版纸也在季节性淡季出现下跌。我们预期三季度很可能再度出现“旺季不旺”,纸价很难有所起色;再加上公司因污泥环保问题停产40万吨新闻纸生产线(约占目前新闻纸产能的1/5),我们预计将对公司新闻纸销量造成负面影响。 下调盈利预测 基于以上理由,我们下调机制纸销量预测,2013/14/15E总销量下调16%/8%/9%,其中新闻纸下调14%/8%/10%;毛利率下调0.7%/0.8%/0.4%,其中新闻纸下调1%/0.5%/0.4%,2013/14/15预测EPS从0.19/0.26/0.30元下调至0.09/0.17/0.21元。 估值处于历史低点 公司目前股价对应的PB仅0.52,为历史最低点,低于板块估值46%。我们认为折价的原因在于公司的主要纸种新闻纸面临长期需求萎缩的困境。公司在产品结构策略上已经做出调整,未来新闻纸将不再扩产,新增了铜版纸业务,以及开始林浆纸一体化的布局,我们预期这些转变尚待需求实质性回升方能体现成果。 估值:下调目标价至3.1元,维持“中性”评级 我们基于下调的盈利预测,下调目标价至3.1元,维持“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具,WACC为7.4%。 山鹰纸业:同业反向并购,冬天抱团取暖 类别：公司研究 机构：红塔证券股份有限公司 研究员：刘亚林,刘文君 日期：2012-12-27 我们认为,本次重组完成后,公司的主营业务将不会发生变化,但产能规模将从90万吨上升至225万吨、6亿㎡上升至10亿㎡,且将获得国外废纸收购业务,产业链得到极大延伸,有利于改变公司当前的盈利状况。 按照重组后股本32.16亿和净资产60.307亿估算,折合每股净资产1.87元,对应市净率1.45倍,高于目前行业均值1.35倍和行业中值1.44倍。因此,我们初步判断股价继续上涨的动力正在逐渐减弱,建议“减持”。 中福实业年报点评:主业扭亏,今年多个项目显成效 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,李坤阳 日期：2013-04-02 主营林产品加工业扭亏。公司通过产品结构调整,消化限伐政策的影响;同时2012年下半年房地产销售回暖,需求回升,公司主业二次加工林产品销售6.2亿元,同比増长16.07%,扭转前三季度亏损状况。 此外,木材销售6864万元,同比减少2.78%。 平潭综合试验区多个项目2013年开始贡献业绩。公司目前在平潭综合试验区拥有多个在建项目,包括90万立方米混凝土工程、30万平米中福海峡建材城项目、市政园林绿化、总部基地建设等四个建设项目,2013年开始陆续贡献业绩。其中90万立方米混凝土搅拌工厂一期45万方生产线已建成投产,预计2013年全年可以产出50万方。 中福海峡建材城项目占地8万平米,规划建面40万平,计划在2013年底至2014年初实现一期项目预售,2014年将全面建成。万宝山公园建设项目合同金额5500万元,预计2013年三季度完成竣工验收。 多个项目陆续建设,2013年将显成效,确保公司业绩反转。 盈利预测与投资建议:预计13-15年公司营收合计11.6亿、20.7亿、30.2亿,同比增长60%、78%和46%;净利润1.20亿、3.94亿和6.07亿,对应的EPS分别0.14、0.46和0.72元,目前的PE34.6X、10.5X、6.8X。鉴于平潭岛开发仍处于初期,后期市场空间巨大,公司13年业绩反转,给予公司买入评级,目标价7.00元,对应2014年PE15X。 |
