| 日信证券：给予林业“看好”评级 日信证券日前发布林业报告称，我国是世界上森林资源最短缺的国家之一，供需矛盾十分突出。目前受到国家政策大力扶持，能够充分享受政策红利，看好林业具有资源稀缺性特征，存在潜在资产价值重估的投资机会。首次给予看好评级，拥有苗木及林业资源优势的主要公司有福建金森、永安林业、升达林业、中福实业、吉林森工等。 林权改革10大概念股价值解析 晨鸣纸业:3季度业绩继续向好 类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张露 日期：2013-10-16 1-3季度业绩:公司公布业绩预告,预计2013年1-3Q净利润5.2-5.39亿元,YOY增长291%-305%,超出我们的预期10%。3季度单季公司实现净利润1.87-2.06亿元,YOY增长381—429%,超出我们的预期4成。 利润增长原因:1)公司延续了上半年的良好态势:浆、纸销量同比增加;产品毛利率恢复;通过强化内部管理,生产成本同比下降。2)通过债券置换商业贷款以及人民币升值影响,公司财务费用同比下降。 新建项目:公司近期进入一轮集中投资期,公布了湛江18万吨纸杯原纸和19万吨高档文化纸项目、加之之前的黄冈晨鸣建设林纸一体化324万亩林地和30万吨漂白硫酸盐针叶木浆项目、江西晨鸣35万吨包装纸项目,新项目合计总体投资约70亿元,预计将在2015下半年产生效益。 同时利用湖北老工厂的646.2亩土地合作建设房地产项目,保守利润1.7亿元,为公司提供额外的建设资金。 盈利预测:近期由于利润水准不高,大量的中小企业亏损退出以及更严格的环保政策给了大型企业提高市场份额的机会,公司有望通过加强管理和提高份额实现利润增长。由于3季度利润超预期,我们上调公司盈利预测15%,预计公司2013、2014年将实现净利润7.07和6.41亿元。 扣除2季度搬迁补偿的影响,主业净利润5.6和6.41亿元,YOY分别增长152%和15%,对应的EPS为0.29元和0.34元,目前股价对应的A股PE为17.1和15倍,B股对应PE为10.6和9.3倍,H股8.1和7.1倍,A、B、H股PB分别为0.72、0.45和0.45倍。公司继2012年10月宣布回购B股后又宣布了以4港元的价格回购不超过3912.7万股H股(占公司总股本的1.9%),显示出对公司长期经营的信心,目前公司处于利润触底回升阶段,估值相对较低,维持买入的投资建议。 福建南纸:行业低迷,亏损状况仍未好转 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：仇彦英 日期：2012-12-24 2012年1-9月,公司实现营业收入10.54亿元,同比下降37.98%;营业利润亏损3.44亿元,与上年同期相比亏损增加1.59亿元;归属母公司所有者净利润亏损3.39亿元,与上年同期相比亏损增加1.94亿元;基本每股收益-0.4710元。 第三季度产品收入继续下滑。2012年以来,国内新闻纸、高档文化纸市场状况没有根本好转,木溶解浆市场延续去年的颓势并持续低迷,公司综合产能利用率始终不高。第三季度,公司营收状况并未好转,单季收入3.16亿元,环比第二季度下滑12.77%,环比已连续五个季度下降,同比去年第三季度下滑44.96%,最终公司1-9月累计营收10.54亿元,同比下滑37.98%,降幅较上半年有所扩大。 综合毛利率已连续四个季度为负。由于公司产销规模持续萎缩,产品收入已无法弥补成本,第三季度公司综合毛利率为-7.90%,环比第二季度下滑2.8个百分点,已是连续四个季度呈现毛利率负值情况,同比去年第三季度下滑8.5个百分点,最终,1-9月公司累计综合毛利率为-6.01%,同比下滑9.6个百分点,下滑幅度较上半年略有收窄。 长期借款上升,资金压力仍大。由于公司扩建竹(木)溶解浆项目的进展以及其他内部技改项目投入建设和实施,报告期内公司资金需求有增无减,但由于现在主营产品暂难实现产销平衡,加之行业不景气带来的货款回笼率较低,经营活动现金净流入呈现环比下降态势,本期已现负值。目前,公司更多通过银行信贷途径解决资金问题,截至报告期末,公司长期借款余额已达11.31亿元,较年初增长近4亿元,预计未来一段时间公司财务费用压力仍然较大。 2012年全年预计仍为亏损。考虑到公司主导产品新闻纸、文化纸市场疲软,供大于求现象加剧,市场竞争激烈,同时受欧债危机影响,国内木溶解浆下游产业出口受阻,国内木溶解浆市场暂难走出低迷,预计公司四季度主营仍为亏损。 盈利预测与投资评级。考虑到公司当前的经营亏损状况以及所处造纸行业整体景气复苏的不确定性,维持公司“中性”的投资评级,暂不给予盈利预测。 风险提示。1)原材料价格波动风险;2)文化纸、新闻纸市场竞争超预期的风险;3)溶解浆项目收益不达预期的风险。 |
