| 煤气化:煤价下跌和关停成本导致业绩大幅下滑 煤气化 000968 研究机构：长城证券 分析师：高羽 撰写日期：2013-08-26 投资建议: 公司上半年煤炭业务量增价减，管理、财务费用增长较快。下半年产量将继续增加。预计公司2013年EPS将在盈亏边缘，2014年EPS为0.3元，维持"中性"的投资评级。 要点: 业绩大幅下滑，与业绩快报一致。煤气化上半年营收10.67亿元，同比下降43.41%；归属于母公司股东的净利润亏损1.78亿元，同比下降256%；每股收益亏损0.35元，其中第二季度EPS亏损0.19元。 煤炭量增价减，煤炭毛利率大幅下降。上半年，华苑煤业、华胜煤业分别生产原煤45.02、27.36万吨，公司煤炭产量有所增加。今年5月晋阳选煤厂的关停，精煤产销量相应减少，原煤销售占比上升。由于价格的下降，原煤、精煤、中煤的毛利率下降明显，上半年三者毛利率分别为31.36%、21.93%、2.55%，分别比上年同期下降12.7、11.4、29.8个百分点。 被关停厂的成本仍在支出，管理、财务费率大幅上升。2012年关停焦化厂、第二焦化厂、煤矸石热电厂，2013年5月关停晋阳选煤厂后，发生的人工、修理等费用在管理费用科目中核算。今年银行借款增加，利息支出增大。上半年销售、管理财务费用率分别为21.64%、7.74%，分别比上年同期上升13.93、6.86个百分点。 下半年煤炭产量增幅较大。（1）华苑煤业、华胜煤业分别于去年11月底和12月底进入联合试运作。今年下半年的产量将大于上半年的产量，两矿贡献增量效果明显。（2）公司公告暂停提取今年后5个月矿山环境治理保证金和煤矿转产发展资金后，预计影响公司全年利润总额增加约3，700万元。根据测算，公司后5个月计划产煤量在247万吨左右，比去年同期增加30%以上。 投资建议:维持"中性"评级。公司上半年煤炭业务量增价减，管理、财务费用增长较快。下半年产量将继续增加，如果不能控制管理财务费用的增加，公司全年亏损后将被ST。预计公司2013年EPS将在盈亏边缘，2014年EPS为0.3元，维持"中性"的投资评级。 风险提示:煤价继续大幅下跌，公司销量不及预期，工厂区关停搬迁的政府补偿款不及预期。 海默科技2013年将迎业绩拐点 海默科技 300084 研究机构：国泰君安证券 分析师：吴凯，吕娟，王帆 撰写日期：2013-08-14 谨慎增持评级:我们预计，2013-2015 年公司的收入分别为2.44、3.78及5.13 亿元，同比分别增长40.9%、55.1%及35.5%；归属母公司净利润分别为0.20、0.38 及0.58 亿元，同比分别增长535.6%、87.8%及51.9%；对应EPS 分别为0.16、0.30 及0.45 元。目标价13.50 元，首次覆盖给予"谨慎增持"评级。 中海油服资本开支提升 中海油服 601808 研究机构：中金公司 分析师：关滨，何帅 撰写日期：2013-11-06 公司预期2014 年国内日费率总体平稳，国际高端钻井船日费率将有所增加。国内日费率参照东南亚同等船型，有10-15%左右的折扣。2008-09 年以来，国际市场日费率下跌较多，但公司与中海油的日费率一直比较稳定。预计2014 年国内部分低端钻井船面临降价压力，但新增高端钻井船日费率较高，总体费率可望保持稳定。 2014-15 年的资本开支预算80-100 亿元，或根据市场需求，购买二手钻井船。今年的资本开支预算从年初的40-50 亿元人民币，提高到70-80 亿元人民币。2014-15 年的每年资本开支预算约80-100 亿元人民币，主要用于一些在建船舶，以及未来根据市场需求，可能购买一些二手钻井船。 公司预期未来国内外市场保持强劲需求，计划多渠道增加产能，满足客户需求。国内方面，中海油在中国近海的资本开支仍处于上升通道，国内老油田仍不断有新发现，南海地区100-500 米的钻井需求较大，而且对深水勘探开发需求仍在不断的增加。海外方面，公司在挪威北海、美国墨西哥湾、和东南亚等市场都可能获得新业务机会。此外，中海油有限公司收购Nexen 和其他海外资产，也将给中海油服在中长期拓展海外市场带来机会。 油田技术服务板块毛利率，未来几年可能逐步提升。中国近海油气开发需要的先进技术，绝大部分分包给国外公司，所以公司目前技术服务业务的毛利率较底。中海油服正在加强研发力度，在部分技术上已经试验成功，如LWD 和旋转导向设备，目前已经在陆地上试验成功，预计2-3 年内可能会逐步普及，油田技术服务的毛利率可能会逐步提高。 建议 我们维持公司2013/14/15 年1.41、1.60 和1.83 元人民币的每股盈利预测（不包括来自挪威Statoil 的一次性收益）。预计未来公司可能多渠道增加产能，盈利增长仍有超预期的可能。重申A 股和港股"推荐"的评级。我们将A 股目标价区间从21-24 元人民币，上调到24-30 元人民币，对应15-18 倍的2014 年市盈率；港股目标价从25 港币上调到27 港币，对应13 倍的2014 年市盈率。 风险 租赁和分包费用增加，可能导致利润率下滑；营运资本管理风险；市场费率变化风险；油田服务作业失误；气候因素、政治因素等。 |
