| 神开股份:业绩稳定增长为主 类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王合绪 日期：2013-08-20 事项: 8月14日，神开股份公布半年报，上半年实现营业收入38259.75万元，同比微降0.48%；实现营业利润3868.86万元，同比微涨2.56%；实现归属于母公司所有者的净利润3681.09万元，同比微涨1.15%。基本每股收益0.13元。 主要观点: 高毛利油品分析仪增长，拉升整体毛利率。油品分析仪器历来是公司毛利率最高的产品。报告期，公司油品分析仪器收入增长30.39%，毛利率上升6.98%至62.22%的历史新高，强力拉动公司整体毛利率由去年同期的30.45%增至31.97%。 公司油品分析仪器主要用于石油质量控制和检验用，公司作为国内最早推出辛烷值测定机的企业，具有明显的技术优势。随着公司产品逐步替代进口汽油辛烷值测定机，可以预期未来该业务还将保持稳定增长。 增资神开石油科技，加大工程技术服务投入。2013年3月，公司变更部分募集资金投向，用于增资神开石油科技，以增加工程技术服务队伍和能力，拓展油田工程技术服务业务。该投资预计将于今年年底全部完成。 受益于此，公司工程技术服务业务营业收入增长1796.22万元，增幅9.83%，毛利率38.60%、基本与去年持平。公司原预计增资神开石油科技将年均新增营业收入约4100万美元，新增净利润约893万元。按当前发展趋势，公司在该项目上有望达到目标。 美国子公司和飞龙钻采短期对业绩无贡献。半年报显示美国子公司实现营业收入554.12万和净利润16.30万，但据我们了解，美国子公司业务尚未完全铺开。此外，飞龙钻采公司改革尚在进行中，半年报净利润为-107.21万。我们预计短期内这两家公司无法对业绩产生显著的正影响。 盈利预测。我们认为在高端石油钻采设备未完全打开市场空间的情况下，公司业绩以稳定增长为主。我们预计公司2013~2015年的每股收益为0.23元、0.29元和0.35元，对应PE43.48倍、34.48倍和28.57倍，维持"中性"评级。 江钻股份:行业竞争限制销售规模增量 类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：潘贻立，赵冰 日期：2013-09-11 动态事件: 江钻股份公布2013年半年度报告，上半年公司实现营业收入8.46亿元、较上年同期增长10.82%；利润总额6，023万元、较上年同期减少13.96%；归属于上市公司股东的净利润5，289万元、较上年同期减少9.3%；实现每股收益0.13元。中报整体业绩低于预期。 主要观点: 中报业绩整体低于预期，经营面临考验 公司上半年营业收入较上年同期增长10.82%，营业成本同比增长14.28%，达到6.35亿元；财务费用同比增长61.08%，达到1443万元，主要是因为公司的贷款规模扩大所导致利息支付增加。公司主营业务表现各异，石油机械实现营业收入6.81亿元，同比增长14.55%，毛利率达到29%，基本符合预期；天然气业务由于万州地区的投入尚未实现大规模收益，因此收入增速缓慢，盈利能力处于较低水平，毛利率9.5%，同比降低8.4%；化工产品的销售收入受化工市场行情低迷影响规模继续萎缩42%，导致毛利率大幅下降，经营处于亏损状态。 总体上看，公司的净资产收益率、毛利率有所降低，公司的经营面临严峻考验。 钻头产业持续稳步发展，降本增效服务转型 钻头属于钻完井作业中的易耗品，广泛用于国内钻井服务活动。今年以来，作为传统主业，以钻头为主的石油机械板块稳定增长。公司的主导产品油用牙轮钻头的国内市场份额多年保持在60%以上，国际市场份额也达到10%。公司仍致力于牙轮钻头产业的稳步持续发展，在上海生产基地基本建成了大钻头生产线，拥有独立的大尺寸钻头加工单元的同时，在潜江生产基地基本建成了小钻头生产线，进一步推动生产力以满足市场需求并推进降本增效；考虑到金刚石钻头对牙轮钻头的替代趋势，公司2012年设立美国子公司收购PDCL40%股权，积极发展金刚石钻头产业，推动产业创新升级、提高市场地位，公司目前达到的牙轮钻头国内和国际市场占有率约为80%和10%；公司新研发的复合片钻头目前正在进行现场试验，将有利于实现降本增效；公司坚持制造服务一体化的方向，加快推进服务转型，已初步完成国内外钻头钻具维修服务点布局规划和方案设计。但随着市场发展环境的演变和行业竞争压力的显现，留存的牙轮钻头市场空间有限、而金刚石钻头市场竞争又较激烈，预计全年公司主要油用钻头产品销量及收入同比或大致持平，未来2到3年内的油用钻头市场以及公司油用钻头销售规模增量仍有限。 投资建议: 给予未来6个月"中性"评级 受益于2007以来的公司天然气业务持续增长和公司钻头业务稳定增长，随着钻头生产线的进一步完善、新研发产品的逐渐投入使用以及天然气外部项目的建成，或将促进公司提升生产能力。预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长14.80%、12.80%和12.50%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长-2.93%、16.69%和12.53%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.32元、0.37元和0.42元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为47.16、40.42和35.92倍，行业内估值合理。但考虑到留存的牙轮钻头市场空间有限、金刚石钻头市场竞争较激烈，公司目前在市场拓展上仍有一定压力，发展或略低于行业增速。给予对公司未来6个月"中性"评级。 主要风险提示:石油机械和天燃气业务的行业竞争风险，公司的经营性风险等。 |
