| 惠博普:多项业务将获突破 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吴凯，吕娟，王帆 日期：2013-09-05 维持增持评级 :预计2013-2015 年公司的EPS 分别为0.32、0.54 及0.75 元，目标价15.12 元，增持评级。 中石油管理层变动对油气装备行业影响"短空长多":短期看该事件可能会导致中石油投资放缓，但中长期看，国民经济对油气资源需求的稳步增长将推动中石油继续加大勘探开发投资力度，同时油服市场对体系外公司开放的趋势及行业的规范运作将更有利于具有竞争优势公司的发展。 天然气业务产业链延伸有望取得突破性进展:天然气业务向LNG 液化工厂、加气站等领域延伸是公司的既定战略。2013 年7 月发改委上调天然气井口价后，使LNG 液化工厂成本大幅提升，而公司依托柳林煤层气项目将获得成本优势，业务前景光明。公司天然气项目合作方山西燃气产业集团是山西省"四气"产业开发利用主体之一，在LNG 加气站运作领域具有强大优势，未来双方在该领域的合作有望进一步深化。我们认为，山西省将成为公司天然气业务的主战场之一。 海外大单或许只是时间问题:上半年市场预期的海外大单迟迟没有兑现，是导致近期公司股价回调的重要因素之一。我们认为，由于海外订单涉及到不同国家的法律规定、审批流程等众多因素，因此订单的签订在时间上难以把握。但从"三大油"在海外项目的规划，公司拿到海外大额订单仅仅只是时间问题，而且，一旦首个订单落定，后续项目的操作可能会更加顺利。 风险提示:各项业务进展低于预期，行业竞争加剧致毛利率下滑。 蓝科高新配股申请获证监会通过 11月8日晚间，证监会通报了发审委2013年第136次会议审核结果，蓝科高新（601798）本次配股申请获得通过。 吉艾科技:收购定向井公司，燃起油服梦想 吉艾科技 300309 研究机构：平安证券 分析师：杨绍辉，陆洲，余兵 撰写日期：2013-11-08 事项:公司拟以超募资金5967万元，收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司（简称"天元航地"）51%股权。 平安观点: 测井是油服产业链中关键环节，产业链拓展能力强。我们一直强调，测井，无论从技术难度还是油服整个产业链看都是核心环节、关键技术，正是具备这种在石油勘探开发中不可替代的识别、诊断功能，测井资料成为钻井、完井环节不可缺少的依据，一个真正具备测井仪器研发能力的企业向测井服务及钻完井方案设计和施工操作等领域延伸是具备相对优势、具备竞争力的。 定向钻井服务是原有测井业务的一次有效延伸。上市以来公司致力于产业链延伸，先后收购成都航发和山东荣兴工程，但我们认为此次收购定向钻井公司，是将公司未来的发展战略重新做了部署，在原有测井优势业务基础上迈出十分重要的一步，标志着公司加快在工程技术服务领域的发展步伐，无论是在公司自身竞争力方面还是外延式扩张方面都是一次新的尝试、新的突破、新的起点、新的征程。 现金加上后续股权置换的收购方式保障标的公司经营持续、稳定。现金（以P/E=9倍的成本）收购标的公司51%的股权，剩余49%的股权可在此次交易完成三年内，由吉艾科技以增发股份的方式购得，这一类似恒泰艾普的收购模式确保标的公司被收购后原有管理层与上市公司股东保持利益一致，有利于维持标的公司经营的稳定和持续。 标的公司定位定向钻井服务，发展前景乐观。天元航地现有20多个定向钻井队伍，拥有复杂大位移定向井技术、水平井技术、老油区防碰绕障技术、陀螺测斜技术、小井眼开窗侧钻技术等一批集成化、系列化特色技术和核心技术，作业区域包括长庆油田、延长油矿、华北油田、冀东油田、辽河油田、河南盐矿、四川盐矿。天元航地的技术和经验，结合吉艾科技自身测井设备MWD、LWD，将分享未来10年我国水平井新钻数量年均20%-30%的高速增长。 恒泰艾普:收购并表支撑高成长，长远发展有赖整合效果 恒泰艾普 300157 研究机构：华宝证券 分析师：王合绪 撰写日期：2013-10-28 事项: 10月25日，恒泰艾普发布三季报，前三季度实现营业收入36346.96万元，同比增长51.03%:实现营业利润10196.57万元，同比增长54.26%；实现归属于上市公司股东净利润8051.49万元，同比增长48.7%。基本每股收益0.22元。 主要观点: 收购并表支撑高成长，长远发展有赖整合效果。报告期公司营业收入同比增长12281万元，增幅51%；归属母公司净利同比增长2637万元，增幅50%。增长主要源自去年9月收购的新赛浦和西油联合的并表。 我们认为公司今明两年增长点将主要源自收购公司的逐步并表，而可持续发展取决于收购后整合效果。当前新赛浦、西油联合和博达瑞恒均已成为公司全资子公司，按承诺业绩计算（新赛浦按中期业绩计算），2013年预计同比增厚归属于母公司净利约3307万元，对应增发后3.98亿股的EPS为0.08元。 宝利沥青参股安泰瑞，恒泰股权比例下调。10月12日，宝利沥青以700万加元收购安泰瑞17.4%股权。最新股权结构中，恒泰艾普对安泰瑞的股权已由中期的27.5%降至17.91%。 油气资源开发所需资金量较大，宝利沥青的参股有利于安泰瑞补充资金，也不影响恒泰艾普借安泰瑞走向国际的战略。但是，倘若未来安泰瑞收益扭亏为盈，公司预期可以分享的直接收益比例将相应下调。 收购战略值得肯定，整合风险仍需防范。公司上市至今主推"加长、加宽、加粗"战略，不仅收购了多家子公司，还积极推动子公司的发展扩张。打造综合油服企业的战略值得肯定，收购公司的业绩承诺也有裨益。但是，油气资源开发和收购整合效果的不确定性仍是后市需要关注的风险点。 盈利预测。四季度公司有望新增孙公司欧美科、中盈安信，资产负债表等变动较大。在资料不全的背景下，我们仅给出简要的业绩估计。按增发后3.98亿的总股本算，我们预计公司2013~2015年每股收益为0.35元、0.52元和0.61元，对应PE60/40/34倍。暂时维持"中性"评级。 风险提示:收购公司业绩不达预期；油公司勘探开发资本支出下调。 |
