| 洪都航空：预计收入利润确认集中在第四季度，获0.48亿元专项补贴 研究机构：中国银河 撰写日期：2013-10-28 业绩同比下滑，获4861 万元专项补助资金支持航空城建设。 公司前三季度净利润为1155 万元，同比-24%；营业收入为11.7 亿元，同比8%；基本每股收益为0.0161 元。第三季度收入3.8 亿元，同比33%，净利润亏损15 万元，去年同期盈利1384 万元。公司公告收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4861 万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设，预计将增厚EPS 约0.07 元。 维持盈利预测，收入和利润确认将集中在四季度。 研报暂维持2013 年EPS 为0.30 元不变，第一、K8 利润同比增长。 研报预计2013 年K8 交付量约20 架，同比持平，但净利率同比提升，主要由于今年K8 交付为出口订单，去年为国内订单；第二、预计12 架L15利润确认集中在2013 年。2012 年公司获12 架L15 订单，预计年底全部交付，12 年确认了部分收入，但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20%以上。第四、按照过去经验，收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表，2010-2012 年第四季度收入全年占比分别为48%、57%和51%，净利润全年占比分别为45%、96%和83%；收入和利润确认基本在第四季度，前三季度参考意义不大。 第五、中航电测股权投资收益有望增厚EPS 超过0.1 元，前三季度公司未确认该部分投资收益，公司有望在未来进行确认。 管理费用率控制取得良好效果，未来盈利能力将逐步提升。 前三季度毛利率11.7%，同比下降4.9 个百分点。研报判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多，导致去年前三季度航空产品毛利率较高17%，但2012 年全年毛利率为12%。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加，研报判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1%，同比下降0.4 个百分点。公司延续2012 年加强费用成本控制的措施，并且取得较好的效果，前三季度期间费用率10.9%，同比下降4.5 个百分点；其中管理费用率10%，同比下降5.5 个百分点。 预计四代无人机年内试飞，无人机将打开公司中期成长空间。 关注无人战斗机试飞进展，5 月份我国“利剑”隐身无人攻击机进行地面滑行测试，按照美军无人机试飞相关经验，频繁进行地面滑行测试，预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开公司中期成长空间。 维持推荐评级：预计2013-15 年EPS 为0.30/0.50/0.80 元，对应PE分别为52/32/19 倍。K8、L15 提供了足够的安全边际，无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂：L15 交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素：L15 交付低于预期。 航天长峰：智慧医疗与手术室颠覆 研究机构：国泰君安证券 撰写日期：2013-10-23 目标价19元，首次覆盖给予增持评级。预计2013-2015 年EPS 为0.12 元，0.24 元，0.39 元。预计2014 年安防业务贡献净利润3000 万元，给予40倍估值；预计2014 年军工业务贡献利润2000 万元，给予150 倍估值；预计2014 年医疗器械业务贡献利润2500 万元，给予80 倍估值(考虑到智慧医疗带来的巨大业绩弹性)，对应市值62 亿元，12 个月目标价19 元，首次覆盖给予增持评级。 市场认为，公司为传统军工企业，医疗器械业务占比不高。研报认为，公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014 年进入收获和爆发期：1)公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功， 研报预计2013 年实现定型和量产， 2014 年开始推向市场，符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向，将为外科手术带来颠覆性的变化；2)公司自主研发的ACM659 高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路和智能通气模式，为全球仅4 家具备此功能的麻醉工作站生产商之一，已进入注册审评阶段，研报预计将于2014 年推向市场，有望凭借与国际品牌相同的技术和低廉的价格抢占市场。 数字化手术室将为外科手术带来颠覆性的变化。传统手术室常因医疗设备越来越多导致的信息分散、空间狭小、运作效率低下等问题。在信息技术、网络技术、智能化技术不断发展的推动下，数字化手术室应运而生，将改变传统手术室的业务流程和管理模式，将原有的“信息孤岛”变为信息中心，为外科手术带来颠覆性的变化，而且可以提高整个医院的运营效率，促进医疗资源的有效配置，符合国家控制整体医疗费用的大方向。 |
