| 国投新集（601918）:盈利能力大幅提升 支撑评级的要点:12年上半年主营业务收入增长15%，归属于母公司净利润增长53%至9.24亿元。利润率录得较好提升，业绩表现出色。 公司优化了销售价格，重点合同电煤占比由69%提升至77%，由于重点合同煤价上涨9%，最终综合煤价同比上涨5.2%。得益于较好的成本控制，吨煤成本下降1.9%，吨煤毛利大幅提升31%。如果未来取消煤炭双轨制，公司将是主要受益者之一。 下半年500万吨口孜东矿试生产，带来更多业绩贡献，下半年业绩同比、环比预计将由不错表现。业绩表现将好于行业平均水平。 公司单靠内生性增长，12-15年煤炭产量可实现20%、29%、13%、19%的增长，增速较快且确定性较好。 评级面临的主要风险:煤价下跌，口孜东矿盈利不及预期。 估值:分析师小幅调整了盈利预测。公司质地优良、业绩优秀、成长性好、成本控制较好、且受益于重点合同煤占比较高。其目前只有12倍12年市盈率，分析师认为被低估，基于14倍行业平均12年市盈率，分析师将目标价由15.30元下调至14.80元，维持买入评级。(中银国际) 靖远煤电（000552）:资产注入可期，但不具有估值优势 公司目前仅拥有王家山矿一个生产矿，核定产能275万吨。2011年，靖远煤电原煤产量260.00万吨，销量260.02万吨。王家山矿59%的商品煤为合同煤。目前，王家山矿井已经进入稳定生产期，未来产量增长空间不大。 2011年9月，公司拟以16.36元/股向控股股东靖煤集团增发1.8亿股，收购集团持有的5个煤矿及其他相关资产及负债。增发完成后，上市公司的可采储量将由交易前的14886.90万吨增加至交易后的40864.87万吨，增加幅度174.50%，核定的生产能力由交易前的275万吨/年增加至交易完成后的1038万吨/年，增加幅度为277.45%。 资产注入完成后，母公司的煤炭项目仅剩下三个参股的煤炭项目和一个控股项目，产能合计2945万吨，均处于勘探阶段。投产时间大部分在2015年以后。未来母公司转让其股权给上市公司的可能性较大，共计821万吨/年的权益产能。 投资建议。不考虑资产注入，公司产量增长幅度不大。预计2012、2013、2014年公司分别实现净利润增长11%、4%和16%，分别实现每股收益0.44元、0.46元和0.54元。假设公司于12年完成资产注入，公司核定的生产能力将由275万吨/年增加至1038万吨/年。 2012年-2014年每股收益分别为1.37元、1.48元和1.50元。公司目前并不具有估值优势。考虑公司未来煤炭产量增长有限，首次给予公司"中性"的投资评级。(世纪证券) 美锦能源(000723)：未来成长还看资产注入
业绩符合预期，超过当时承诺。公司07年主营业务收入80703万元，净利润6944万元，净利润同比增长372.49%，每股收益0.5元，略超我们的预测0.47元；公司净利润超过资产置换时承诺的6250万元。 资产置换后，毛利率显著提升。公司从3月份后开始置换进焦炭资产，单季度毛利率分别是22.1%、27.9%、24.28%以及22.86%，后三季度毛利明显高于第一季度，但受原材料涨价的影响，单季度毛利波动比较大。 焦炭毛利处于行业中等水平。受原材料涨价的影响，焦炭的毛利略有下降，焦炭营业业务收入64328.18万元，营业成本51141.34万元，毛利率20.50%，低于煤气化的30.7%以及安泰的26.54%，以及我们测算3-12月份贡献的焦炭产量在55万吨左右。 看美锦，还看资产注入。我们在美锦的调研报告中介绍了集团的资产，作为背靠大集团的上市公司，我们有理由相信未来集团焦炭资产以及煤炭等相关资产会注入上市公司，虽然前次受到土地问题的影响，但只要我们给予集团足够的时间，公司的成长还是有保证的。 给予"增持"的投资评级。在不考虑资产注入的情况下，我们预测2008年每股收益0.75元，2009年每股收益0.87元，相对公司的收益，目前股价已偏高，但考虑到资产注入以及焦炭行情向好，我们还是给予"增持"的投资评级。同时关注资产注入以及焦煤价格上涨等带来的风险。（山西证券 张红兵） |
