| 辉煌科技三季报点评:行业加速回暖,业绩步入上升通道 辉煌科技 002296 研究机构：安信证券 分析师：侯利,胡又文 撰写日期：2013-10-30 业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入1.90 亿元,同比增长18.3%;归属于母公司股东净利润为1426 万元,同比增长1734.7%,EPS0.08 元,符合预期。预计2013 年净利润5000-8000 万元,同比增长175.7%-341.1%。 我们认为公司全年业绩预测偏保守,后续有望上调。 主营业务稳步增长,期间费用率小幅提升。随着铁路和城市轨道交通投资项目建设的推动及在手订单的执行,公司三大主要产品均呈稳步增长态势。但随着项目的进行,公司期间费用率有所上升,前三季度期间费率43.3%,较去年同期上升1.5%。 定增获批,资金瓶颈有望缓解。8 月14 日,公司定增方案获得证监会发审委审批通过,拟发行数量不超过4600万股,价格不低于16.08元。募集资金将投向铁路灾害监测及预警系统、铁路智能综合监控系统等四个项目。定增项目将有效解决公司业务发展资金问题,深化公司产业链、进一步优化产品结构和提高核心竞争力。 铁路发展内外兼济,公司显著受益。7 月24 日,国务院常务会研究部署铁路投融资体制改革,以解决铁路建设的资金来源问题。10 月12 日,总理李克强在泰国访问时,向泰总理英拉“推介”中国高铁,开启“高铁外交”。 这表明政府高层推动铁路行业大发展的决心,公司作为铁路信息化龙头企业,有望直接从中受益。 投资建议:考虑到国内铁路投资强劲复苏,“高铁外交”则有望成为新的增长引擎,公司作为国内领先的铁路信号通信系统提供商,业绩和估值均有较大提升空间。预计2013-2015 年EPS 分别为0.70、0.95、1.23 元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至25 元。 风险提示:铁路建设复苏低于预期;毛利率下滑风险。 北方创业:铁路货车龙头,军工上市平台 北方创业 600967 研究机构：平安证券 分析师：陆洲,杨绍辉,余兵 撰写日期：2013-10-30 事项: 公司今年前三季度实现营业收入24.1亿元,同比增长10.28%;实现净利润2.15亿元,同比增长59.4%。每股收益0.47元。三季报略低于预期,但已经显示出较好的成长性。 平安观点:n三季度环比下滑无碍全年目标完成 公司第三季度单季每股收益0.12元,比二季度的0.26元环比下降54.9%。我们认为,这主要与三季度车辆交付进度以及收入确认有关,公司今年合同执行和下料投产情况将确保实现的2.8亿元以上的净利润目标。目前北方创业在手合同合计货车3800辆,已超过去年3568辆的销售量。其中,神华自备车和出口车的数量占比达到55%,合同金额占比达67%。这既能大幅提高公司产品的毛利率,又很好地改善了公司的产品结构。我们判断公司货车生产任务饱满,未来一段时间仍可能获重大合同。 铁路货运改革释放新需求特货车辆订单拉动毛利上升 我国铁路货运的结构调整已经并将持续带动相关装备的转型升级。目前,铁路总公司正在开展货运改革,对高附加值“白货”运输重视使得铁路总加大了采购集装箱和特货车辆的力度。北方创业目前敞车产能为4000余辆,已无法满足快速增长的订单需求。我们预计,北方创业的新车型开发、新车型资质认定有望获得突破,公司产品线将从敞车、平车为主转向化学罐车、通用棚车、集装箱专用平车、双层汽车运输专用车、漏斗车等产品齐头并进的局面。铁路货运改革将从根本上改变货车行业供求格局,铁路特种货车利润率将在未来三年内持续上升。 军工资产注入预期强烈 北方创业是兵器工业集团下属的内蒙古第一机械集团公司培育的民品企业。一机集团的军品资产主要是坦克装甲车等陆军战车。这部分资产盈利能力较强,毛利率在30%以上。按照兵器工业集团专业化重组、产研结合重组、区域化重组的思路,如果把资源配置向重点项目、重点企业和重点区域的主营业务集中,那么北方创业就将担当起承接大股东军品资产证券化的平台任务。截至今年6月底,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团军品收入约为57亿元,是北方创业目前收入的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。如果这部分资产注入北方创业,公司基本面又将发生实质性的重大变化,再上新的台阶。 盈利预测和投资评级 我们预计北方创业2013-2015年EPS分别为0.63元、0.80元和0.97元。考虑到公司目前铁路货车产品持续向上的景气度和未来有可能展开的军工资产资本运作,我们给予公司2013年业绩30倍估值,对应目标价18.9元。首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:铁路货车招标不达预期。 |
