| 红宝丽:经营回归正常,保温板放量可期 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘波 日期：2013-10-28 业绩简评 公司10月25日晚发布三季报,前三季度实现收入14.9亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东净利润3714万元,同比下滑46%;EPS0.07元/股。公司预测2013全年实现归属于上市公司股东净利润3920~7840万元,同比下滑0%~50%。符合预期。 经营分析 三季度公司经营恢复正常:公司Q3单季实现收入4.6亿元,受季节因素影响,低于Q2的5.4亿元,但已是公司上市以来同期收入的最高值,表明公司新增产能已有效投放;Q3整体毛利率18%,与Q1、Q2的16%、17%相比略有好转,表明公司定价策略并未因新增聚醚、聚氨酯板产能而改变;公司Q3销售费用率2.5%,管理费用率5.7%,财务费用率1.3%,均处于正常范围。Q2公司受假票据影响,计提减值准备6244.5万元,从而使得业绩大受影响,从三季报可见,公司经营并未受到假票据事件的持续影响,已回到正常轨道。 聚氨酯保温板销售在推广期,有望逐渐放量:10月1日《建筑外墙外保温系统的防火性能试验方法》开始实施,北京已规定10月1日起保温材料须按照《建筑材料及制品燃烧性能分级》进行招标、采购、验收、检验。此前合同中未明确燃烧性能标准的,10月1日后交货的材料需符合标准。这意味着,低燃烧等级的EPS板退出市场只是时间问题。其他如大连、新疆等地亦在加强对绿色建筑的支持及热塑性保温材料的应用限制,国家层面的《建筑设计防火规范》正式版也有望在未来出台,进一步打压EPS板市场份额,公司的聚氨酯保温板市场有望逐渐放量。 硬泡聚醚、异丙醇胺稳定发展:公司作为传统硬泡聚醚龙头,市场份额及盈利能力稳定,异丙醇胺的稳定收益也为公司业绩贡献了安全边际。明年光伏行业一旦放量好转,EVA封装胶膜项目也有望为公司贡献收益。 投资建议 下调13~15年公司盈利预测至EPS0.10、0.29、0.39元/股。维持“增持”评级。 |
