| 延华智能三季报业绩点评 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙鹏,贺国文 日期：2013-10-28 业绩简评 10 月25 日,延华智能发布三季报:报告期内,公司实现营业收入6.24 亿元,相比上年同期增长47.53%,实现归属于上市公司股东净利润2805 万元,相比上年同期增长90.88%。 经营分析 公司收入、利润保持较快增长:报告期内,公司收入同比增长47.53%,归属于上市公司股东净利润同比增长90.88%,保持了较快增长,单季度来看,公司营业收入增长24.68%,增速有所放缓,但由于会计准则变更影响,单季度利润大幅上涨174.8%,在剔除会计估计变更的调增影响后,公司1-9 月归属于上市公司股东净利润同比增长35.86%。 公司毛利率、收现比有所下滑:报告期内,公司销售毛利率为18.20%,相比上年同期下降1.44 个百分点,但由于会计估计变更调增影响,公司净利率相比上年同期增长了1.01 个百分点,为4.85%。报告期内,公司存货增速较快,一定程度上影响了公司现金流情况,使得收现比指标同比下降5个百分点,为71%。 公司产业链、区域布局、资金上积淀成熟:1、近年来公司通过对产业链横向或纵向收购,增强协同能力,提升利润率和项目体量;2、公司区域布局完善,尤其是智城模式,让公司和政府之间达成双赢,缩短了公司异地布局的周期,目前情况来看,武汉智城收入增长较快,随着后续武汉智慧城市投入的加大,我们预计武汉智城业务量将继续增加;3、资金方面,公司此次顺利增发,不仅有效补充了流动资金,也为后续研发、区域扩张、EMC、BT 项目推进,收并购战略实施创造了良好的条件。 借市场东风,迎快速增长:行业市场空间广阔,仅考虑试点城市后续建设,未来几年内投资将超过3000 亿;此次上海自贸区设立,无论政府层面还是企业层面,对于建筑智能化、数据中心和机房建设均存在新增需求,利好上海本地智能化企业。 投资建议预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.20、0.30、0.43 元,分别对应69、45、32 倍估值水平,目前公司市值仅23 亿,考虑到行业后续广阔空间以及后续仍存在业绩超预期可能,给予公司“增持”评级。 风险政府智慧城市投资进度低于预期 |
