| 山大华特(000915)：医药业务正蓄力新增长 买入评级 2013-10-25 类别：公司研究 机构：东方证券研究员：田加强 李淑花 事件：山大华特公布2013年三季报，今年1-9月份实现营业收入7.59亿元、同比增长31.22%，实现营业利润2.36亿元、同比增长28.30%，实现利润总额2.38亿元、同比增长28.23%；归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元、同比增长35.65%。 投资要点医药业务暂受反商业贿赂影响。估算前三季度达因药业收入和利润增速维持在20-25%之间，其中第三季度利润与去年基本持平，成长放缓主要受反商业贿赂影响，部分商业渠道减少渠道备货所致。考虑到伊可新等产品刚性需求明显，我们认为这种不利影响将不可持续，此外根据我们草根调研了解，目前部分药店开始陈列右旋糖苷铁口服液，随着第四季度该品种继续向OTC市场铺货，二线品种的放量增长有望推动四季度业绩环比改善明显。 环保业务继续维持快速增长。受益于国家对环保行业的投入力度加大，公司环保业务继续成为最大亮点，估算前三季度环保业务贡献利润1400余万元，而去年同期不足500万元，由于公司拥有大气治理、水处理、固废处理等环境治理多项技术，在山东省内具有明显优势，我们继续看其发展前景。 现金流良好，预收款大幅增加。公司现金流状况良好，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元，与净利润基本持平，其中第三季度预收款为9214万元，环比大幅增加，我们预计主要为环保订单旺盛所致，此外学费收入增加亦有部分贡献。 财务与估值：我们预计2013-2015年每股收益分别为0.92、1.19、1.52元，参照可比公司2013年30倍市盈率，考虑到公司成长性优越，维持25%估值溢价率，对应目标价为35.00元，维持公司买入评级。 风险提示：环保业务订单确认周期波动 |
