【概念股解析】 *ST远洋:散货好转减亏显著，股权出售尚待入账 研究机构：长江证券 分析师： 韩轶超 撰写日期：2013年10月31日 事件描述 *ST远洋公布2013年3季报，1-3季度实现收入460.83亿，同比下跌14.19%，毛利率同比上涨1.11个百分点至0.57%，归属于母公司净利润为-20.34亿，实现EPS为-0.20元。 3季度实现收入158.79亿，同比下跌16.69%，毛利率同比上涨3.41个百分点至4.10%，归属于母公司净利润为-10.44亿，EPS为-0.10元。 事件评论 公司前3季度亏损额同比净减43.69亿，主要来自出售中远物流、中远集装箱股权助投资收益同比大涨(45.31亿)以及干散货市场在3季度略有好转带动毛利回升(5.53亿)。 主业毛利率明显改善，减亏预计主要来自散货。3季度来看，毛利率环比2季度上升6.07个百分点，年内首次转正，我们判断主要是因散货运输受益于BDI明显上涨，经营状况进一步好转。不过，集运业务则继续受制于市场供需严重失衡，运价低位下探，预计减亏幅度较为有限。3季度公司净亏损10.44亿，扣非后净利为-10.07亿(说明基本没有依靠出售资产带来业绩)，而1、2季度扣非后净利分别为-26.77亿和-20.8亿，反映了散货业务在3季度带来的减亏效应十分可观。 干散货:运价反弹，减亏贡献最大。因公司退租部分高租金运力，3季度周转量同比下跌13.85%，不过BDI指数均值单季同比大涨45.5%，其中BCI分项涨幅最高达77.5%，我们预计公司散货业务大幅减亏。 集运:量增难抵价跌。3季度，尽管公司箱运量同比上涨了7.8%，但在旺季不旺的背景下，公司集运收入同比仍下降7.0%，折算的单位运价水平同比下跌14%左右(期间SCFI均值同比下降了18.87%)。 剩余股权出售预计4季度进入报表，维持“中性”评级。预计，4季度散货和集运运价均处于回落区间，主业亏损幅度将会环比增加，公司全年扭亏还要借力于出售资产，公司之前公告转让的青岛资产管理公司81%股权与天宏力81%股权尚未进入报表，该交易预计可为公司贡献利润约36.70亿，若4季度主业亏损幅度超预期，不排除公司为了扭亏采取进一步的财务操作手段。维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.02元、-0.45元和0.04元，维持“中性”评级。 |
