| 恒瑞医药:增长稳健,期待新品种获批 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2013-11-01 13年前三季度EPS0.68元,符合预期 公司前三季度实现销售收入45.4亿元,扣非净利润9.27亿元,分别同比增长12.3%、18.5%,对应EPS0.68元,基本符合预期。三季度单季度实现销售收入9.7亿元,扣非净利润2.85亿元,分别同比增长9.7%、17.8%。 政策压力下收入增长稳健,营业利润率提升促进业绩提升 尽管受反商业贿赂、药品招标等负面政策环境影响,然而依靠产品质量以及营销能力的优势,公司三季度收入仍保持了10%左右的稳健增长。公司通过优化产品结构、积极控制费用等提高经营效率,单季度营业利润率同比上升0.9%,助推业绩维持快速上升的良好态势。 重要新产品接近获批,有望引领公司充实高增长 公司是国内药品研发龙头企业。创新药中,1.1类新药阿帕替尼已经结束三期临床,效果良好,有望在未来几个月内获批;我们预计阿帕替尼潜在市场空间超过20亿元,未来有望成为抗肿瘤药重要品种。仿制药产品中,非布司他已于7月获批,卡培他滨有望年内获批。公司在研产品丰富,我们预计未来5年每年都将有6-7个新药获批,产品线进一步丰富。随着新产品逐渐放量,公司收入有望重回20%以上的高增长。 估值:维持目标价37元,重申“买入”评级 考虑反商业贿赂、药品招标等幅面政策对公司产品营销造成一定压力,我们小幅下调公司13-15年EPS至0.92/1.13/1.36元(原0.95/1.16/1.40元),根据瑞银VCAM(WACC6.0%)维持目标价37元,重申“买入”评级。 |
