| 中葡股份:销售改善拐点初现 中葡股份 600084 研究机构：方正证券 分析师：张保平 撰写日期：2013-06-04 公司经过多年亏损,叠加目前行业低迷,股价已经处于底中底--风险小 公司自2005年以来基本都是亏损,经营活动现金流也是净流出,公司的市场评价节节下降;自去年以来葡萄酒行业低迷,导致公司雪上加霜,股价已是多年底部,利空出尽,投资风险极校 管理层换届,强化管理,业绩拐点依然出现--机会到 公司董事会2012年4月换届,新管理层紧抓公司销售短板,加强销售渠道建设,在行业不景气情况下成品酒销售依然取得高增长;扣非后的净亏损、经营活动现金净流出都大幅下降,预计今年扣非后净利润实现扭亏为盈。2012年公司三项费用率也同比下降16个百分点,说明管理改善效果明显。 天赋优势业内无与争锋 公司葡萄基地位于天山一带,是世界三大黄金酿酒葡萄产地之一,这里气候干旱,光照充足,昼夜温差大,紫外线强烈,葡萄含糖量高,色泽卓越,风味浓郁,极少病虫害,以万年雪山融水灌溉,无污染,天然绿色。 公司核心葡萄基地树龄都达到15年以上,独步海内 公司在新疆拥有大量酿酒葡萄生产基地(其中自有3万亩),并且树龄都达到了生产优质葡萄酒的年限--15年以上,有的甚至达到27年,国内没有哪家厂商还有如此大规模高龄葡萄园。 关键假设点: 2013年成品酒销售收入增幅约40%;财务费用得以缓解;渠道建设取得突破。 投资评级与估值: 调升公司2013-2015年营业收入至7.1、9.3、11.7亿元,其中主要是调增成品葡萄酒销售所致;调增EPS至0.10、0.17、0.24元(原来预测为0.02、0.05、0.07元),调升公司评级至“买入”。 股价表现的催化剂: 公司较高的财务费用问题得到解决;销售渠道建设取得突破。 核心假设风险: 财务风险、自然灾害风险、食品安全风险、渠道建设不达预期。 |
