银轮股份(行情 股吧 买卖点)：聚焦节能环保，重申买入评级 研究机构：光大证券(行情 股吧 买卖点)分析师：奉玮撰写日期：2013-10-29 公司发布三季报，净利润同比增长78.1%，符合我们此前预期 公司发布2013年三季报，前三季度实现营业收入13.8亿元，同比增长1.7%，归属于上市公司股东的净利润6554万元，同比增长78.1%；第三季度实现营业收入4.9亿元，同比增长33.2%，环比小幅下降1.6%，净利润2601万元，同比增长1037.7%。符合我们此前预期。 公司同时预计2013年全年净利润增长100%~120%，我们据此将公司全年净利润预测由此前的9100万元小幅下调至8802万元。 公司三季度淡季不淡，预计4季度收入增速仍在30%以上 由于三季度是重卡行业的传统淡季，因此公司2010~2012年三季度营业收入的环比降幅分别为14.7%、13.2%和28.4%，而公司今年三季度收入降幅仅为1.6%，我们认为原因是：1)今年三季度重卡销量淡季不淡，达到16.4万辆，同比增长37.1%；2)公司的冷却模块、铝油冷器等新产品逐渐上量，新产品带来增量。 我们预计在国4实施力度不确定性和基础设施建设增速回升的背景下，4季度重卡仍将保持高增长，我们在10月10日将全年重卡销量预测上调至75万辆，因此我们认为公司4季度营业收入增速仍将维持在30%以上。 汽车(行情 专区)后处理行业孕育巨大商机，未来10年将形成至少300亿元的市场 随着大气污染治理的力度不断加大，我们认为国内的汽车后处理行业在未来十年将迎来大发展。我们简单粗略预计2020年国内市场每年销售600万辆柴油汽车(包括商用车和乘用车)，每辆汽车后处理装臵平均单价5000元，则意味着未来7年将产生一个年销售收入300亿元的柴油机后处理市场。此外，未来随着低速汽车(农用车)和非道路机械(行情 专区)的排放日趋加严，柴油机后处理这一环保行业发展空间巨大。 重申“买入”评级，上调6个月目标价至11.50元 我们在10月17日将公司评级由“增持”上调至“买入”，我们再次重申“买入”评级，认为公司一方面新产品集中在节能环保两大新兴产业领域，另一方面公司的净利润增速在未来2年仍将保持40%以上的增长，上调公司6个月目标价至11.50元，对应2014年27倍PE 浙江东日(行情 股吧 买卖点)：投资保守，业绩增长缓慢 研究机构：天相投资分析师：张会芹撰写日期：2013-08-14 业绩概述： 2013年上半年，公司实现营业收入1.3亿元，同比下降8.54%；营业利润1520.33万元，同比下降49.31%；归属母公司所有者净利润1682.85万元，同比下降34.23%；基本每股收益0.05元/股。 公司第一大股东为浙江东方(行情 股吧 买卖点)集团公司，持股比例48.97%；实际控制人为温州市人民政府国有资产监督管理委员会。公司主业为房地产(行情 专区)开发、市场租赁、商品流通业务等。上半年收入结构：期内商品销售实现收入1.14亿元，占总收入的88.54%，毛利0.06亿元，占总毛利的35.48%；市场租赁实现收入0.15亿元，占总收入的11.46%，毛利0.11亿元，占总毛利的64.52%。受房地产开发周期影响，公司下属房地产项目销售结算没有收入，导致利润大幅减少。 期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为1.6亿元，同比增长4.25%，经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为0.83亿元，同比增长30.29%，“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的69.37%，2013年业绩锁定性较强。 近五年成长性一般：近五年公司营业收入复合增长率为14.06%，营业利润复合增长率为-5.99%，归属于母公司净利润复合增长率为5.18%，净资产复合增长率11.03%，总资产复合增长率7.68%。 盈利能力及费用控制能力：报告期内，公司综合(行情 专区)毛利率为14.61%，同比下降4.42个百分点；期间费用率8.18%，同比增加3.15个百分点，其中销售费用率、管理费用率明显上升。净利润率12.92%，同比下降5.05个百分点；净资产收益率2.6%，同比下降1.78个百分点，盈利能力相对较弱。 财务稳健，投资积极性相对不足。期末资产负债率23.71%，剔除预收账款后的真实资产负债率为13.87%，同比下降0.4个百分点，长期资金压力下降；期末账面货币资金0.61亿元，同比增长40.13%，“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为15.34倍，同比下降0.25. 我们之前预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.07元、0.1元，按2013年08月12日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为146倍、140倍、102倍。给予“中性”的投资评级。 风险提示：主营业务增长潜力较弱。 |
