浙江众成(行情 股吧 买卖点)公司事件点评：产能提前投放，进军PVDC薄膜 研究机构：第一创业证券分析师：景殿英撰写日期：2013-05-22 事件： 公司发布公告，募投项目新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目提前至2013年6月底投产，超募项目新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目二期提前至2013年12月底投产。公司拟投资建设年产7000吨高阻隔PVDC热收缩膜项目。 点评： POF热收缩膜产能提前投放公司原计划募投项目于2013年底投产，超募项目于2014年8月底投产，根据我们对项目建设进度的跟踪，超募项目的投产时间有所提前。募投项目和超募项目将分别为公司贡献9000吨POF热收缩膜产能，由于这些新生产线的建造工艺比之前的生产线要高，可根据需要生产POF普通型热收缩膜、POF交联型热收缩膜、POF高性能热收缩膜等公司现有全部产品，同时有助于提升公司产品的成品率。 投资建设年产7000吨高阻隔PVDC热收缩膜公司在PVDC热收缩膜领域已经进行了多年的研发，公司拟投资2.11亿元建设6条高阻隔PVDC热收缩膜生产线，年总产能7000吨。生产线的主要核心设备将由公司自主研制，预计建设周期2年。目前PVDC热收缩薄膜仅美国希悦尔等少数几家公司能够生产，产量有限，且价格一直居高不下。公司依靠在POF热收缩膜领域的技术积累，如能成功投产PVDC热收缩膜，将享受PVDC市场寡头垄断带来的收益。 PVDC热收缩膜是冷鲜肉首选包装PVDC薄膜具有高的氧气、水蒸气阻隔率，能够有效延长食品(行情 专区)等的保质期。在美国、澳大利亚等国家，PVDC热收缩薄膜具有很高的普及率，用其包装牛肉、猪肉已成为主要的包装形式。而在国内，由于人们对冷鲜肉包装认识的缺乏，PVDC用量很少。未来随着人们生活水平以及认识的提高，PVDC热收缩膜的需求将有可能快速释放。 维持“强烈推荐”投资评级我们认为公司具有规模、技术、客户等多项优势，拥有很强的市场竞争力，募投项目投产将使公司向全球热收缩膜龙头企业迈进。预计公司13-15年EPS分别为0.66元、1.02元和1.34元，对应的动态PE分别为26倍、17倍和13倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示交联POF热收缩膜市场推广低于预期。 哈尔斯(行情 股吧 买卖点)：聚氨酯板材投产助业绩恢复增长 研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵，伍颖，陈建文撰写日期：2013-03-06 事项：红宝丽(行情 股吧 买卖点)控股子公司南京红宝丽新材料(行情 专区)有限公司“年产1500万平方米高阻燃聚氨酯保温板项目”之第二条连续生产线安装调试完毕，并投料试产成功，生产出合格的高阻燃聚氨酯保温板产品，产品阻燃各项指标复合达到A级标准。至此，年产1500万平方米高阻燃聚氨酯保温板项目已完成两条生产线的建设任务，形成年产750万平方米的生产能力。 平安观点：公司聚氨酯保温板材2013~2015年迎爆发式增长。 2012年12月，国家公安部消防总局发布文件取消65号文件，聚氨酯保温板材相比较EPS、XPS等有机材料而言，性价比最高，B1阻燃级聚氨酯保温材料需求空间将打开。 公司第二条500万平方米/年高阻燃聚氨酯保温板项目投产后，公司目前具有750万平米/年的聚氨酯保温板材生产线能力。公司聚氨酯保温板材售价为40元/平方米左右(按照2CM厚度计算)，毛利率30%左右，通过经销商销售为主，根据江苏省和北方区域保温市场拓展情况，公司未来择机再投产2条共计750万平方米/年的聚氨酯板材生产线。预计2013~2015年其他连续化生产线陆续投产后聚氨酯板材业务将迎爆发式增长。 公司EVA2013年预计开始实现大规模销售。 公司太阳能电池封装EVA膜产能为1200万平方米/年，产品已经顺利通过尚德、天合等几家大厂认证，2013年随着光伏行业触底回暖，公司EVA胶膜有望实现年销售量超过200万平方米。 公司2013~2015年逐步消化6万吨新增组合聚醚产能。 公司超募资金项目6万吨硬泡组合聚醚预计2013年1季度投产，届时硬泡组合聚醚产能达到15万吨，预计未来国内下游冰箱、冰柜市场恢复增长，出口、冷藏集装箱、建筑保温市场大规模启动后，2013~2015年公司硬泡组合聚醚销量逐年提升，足以消化6万吨新增产能，未来硬泡组合聚醚毛利率预计维持在13%~16%水平。 异丙醇胺国内市场启动助销量逐年提升。 2012年公司异丙醇胺产能为4万吨/年，2012年受欧洲债务危机影响，给以出口为主的异丙醇胺产品销售带来了较大压力。预计公司2012年异丙醇胺销量为3.2万吨左右，国内销售占比达到30%左右，未来随着国内逐步市场启动，异丙醇胺销量稳步提升，毛利率维持在25%左右水平。 盈利预测与投资建议。 公司2013~2015年净利润增长主要来自于如下四个方面：(一)1500万平方米聚氨酯保温板材产能陆续释放；(二)光伏行业见底回暖后，EVA胶膜产销量大幅提升；(三)6万吨硬泡组合聚醚再融资项目投产；(四)4万吨异丙醇胺产销率逐年提升。由于聚氨酯板材推广进度可能超预期，我们上调公司2013年和2014年业绩，预计公司2012~2014年EPS分别为0.15元、0.27元和0.37元，目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为42、24、18倍左右，维持“推荐”评级。 风险提示。 宏观经济增速放缓，冰箱等下游需求低迷；聚氨酯板材推广进度低于预期 |
