光线传媒:“票房、收视率“双超预期
光线传媒 300251 传播与文化 研究机构：国泰君安证券 分析师：高辉,汤志彦 撰写日期：2013-05-20 事件: 光线发行影片《中国合伙人》截止5.19日(上映3天),累计票房过1.0亿元。我们判断,虽然前3日票房表现低于《致青春》,但后续上映电影竞争力不强带来的档期优势不可小觑,预测票房4.5-5.5亿元。虽然作为发行商收益有限,但光线电影的连续优异表现,一方面说明公司项目选择能力的大幅提升;另一方面则印证我们“2013国产电影黄金十年起点”的判断。 媒体报道,央视索福瑞媒介研究(CSM)数据显示,光线传媒出品的央视财经频道娱乐节目《是真的吗》收视率高达0.525%,在央视财经频道各档节目中名列榜首。我们判断,收视率的良好表现有望增加央视重视程度,一旦央视宣传力度加大,该节目有望继续优异表现。 评论: 核心观点:从2012年年底以来,光线业务可谓“顺风顺水”,从《泰囧》到《厨子》、《致青春》再到《合伙人》,票房一再超出市场预期,进入13年5月份,公司制作的《是真的吗》、《超级减肥王》等综艺节目会陆续在央视开播,超预期表现值得期待。我们认为,公司在影视行业景气度上升期的积极战略非常值得肯定,维持增持评级,重申36元目标价。 维持盈利预测:2013-2015年EPS0.80元、1.00元、1.30元。 核心假设:《合伙人》票房4.5-5.5亿元、《是真的吗》收视率稳中有升 催化剂:公司投资电影票房超预期、公司制作卫视节目的收视率进入前五、新媒体并购预期兑现。 核心风险:行业估值整体下移。 华策影视:精品剧发行价超预期,上调盈利预测 华策影视 300133 传播与文化 研究机构：海通证券 分析师：刘佳宁,白洋 撰写日期：2013-05-20 点评: 精品剧发行价格超预期,带动全年业绩或超预期。估测湖南卫视首轮价格区间应与收视率相关,7000万元为保底价,按照8000万元的偏保守测算,单集价格已超过250万,如果按照首轮占电视台总收入50%测算,则单集价格将超过400万元。该剧发行价超过我们预期30%,我们认为这一方面缘于公司积极利用多方资源的主观战略正确,一方面缘于卫视独播趋势明显、网络视频竞争激烈,故未来仍存在其他剧目发行结果超预期的可能性,上调公司2013、2014年EPS预测至0.56元、0.77元。 小非减持完毕,公司未来的利益将与现有股东更趋于一致。浙商创投和上海六禾投资为创投机构,2012年8月27日解禁,其中六禾投资持股1440万股,三季报已经基本完成减持,浙商创投持股2885万股,自2012年12月19日以来,一直逢高减持,通过累计25次大宗交易,终于如数减持完毕,累计约获7.93亿元。我们认为,随着小非减持的结束,公司未来的利益将与现有股东更趋于一致。 相关领导寄予公司极高期待,公司未来有望成为行业的资源整合平台。4月28日,中宣部副部长、国家新闻出版广电总局局长蔡赴朝、副局长李伟以及国家新闻出版广电总局相关司处室负责人考察华策影视,高度赞扬了公司培养了一支充满活力,充满创作精神、进取精神,有社会责任感的年轻团队,要大力支持推动影视合作实验区建设,希望实验区的建成能够对中华影视产业“走出去”发挥更大的作用;5月14日-15日,中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东调研考察华策影视,指出华策提出的要占领国际舞台,让“华流”影响世界非常有意义,并表明整合资源、共同打造国际平台,需要国家、行业和企业等各方面的共同努力。我们认为相关领导充分肯定了华策上市以来的成绩,随着公司领先优势的进一步扩大,未来在有利的政策支持下,有望成为行业的资源整合平台。 盈利预测与投资建议 预测2013-2014年EPS分别为0.56元和0.77元,按照2014年30-35倍PE计算,目标价区间23.1-27.0元,维持“买入”评级。公司上市以来的扩张持续且快速、业绩稳步增长、行业地位迅速提升,充分体现了自身的经营能力和对所在行业的理解与把握,基本面出色。我们认为公司是电视剧行业中长期逻辑最清晰的公司,仍需密切关注。 主要风险:经济下滑,行业的后周期效应积累;行业竞争加剧;政策监管风险。 |
